【东吴证券】机械设备行业点评报告：维谛25Q4财报订单超预期，液冷市场扩容看好国产链导入-260213（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业点评报告 维谛维谛 25Q4 财报订单超预期，财报订单超预期，液冷市场扩容液冷市场扩容看好国产链导入看好国产链导入 2026 年年 02 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 PCB 设备

2、 2026 年度策略：站在业绩兑现的前夕，关注方案升级与新技术的增量空间 2026-02-10 AIDC发电专题报告：北美缺电逻辑持续演绎，相关投资线索再梳理 2026-02-09 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：维谛技术发布维谛技术发布 25Q4 财财报报，业绩业绩远超预期远超预期 当地时间 2 月 11 日，维谛技术(Vertiv)发布了 25Q4 财报。财报显示，25Q4 公司净销售额达 28.8 亿美元，同比+23%，其中有机净销售额同比+19%；调整后营业利润为 6.68 亿美元，同比+33%；调整后营业利润率23.2%，较

3、2024 年第四季度提升 170 个基点；调整后稀释每股收益 1.36 美元，同比+37%，超出此前指引 0.10 美元。分区域看，25Q4 公司美洲地区有机销售额同比+46%，调整后营业利润 5.68 亿美元，同比+77%，利润率达 30.1%，较上年提升 450 个基点，成为核心增长引擎；亚太地区有机销售额同比下降 9%，主要受中国宏观经济环境影响，但印度及其他亚洲地区增长强劲；欧中非地区有机销售额同比下降 14%，市场仍处疲软状态。维谛发布的 2026 年业绩指引表现乐观，释放强增长信号。公司预计2026 全年净销售额区间为 132.5-137.5 亿美元，有机净销售额增长 27%-29

4、%；预计调整后营业利润区间为 29.8-31.0 亿美元，利润率区间为 22.0%-23.0%，利润率区间中点较 2025 年提升 210 个基点。维谛维谛技术订单量超预期，市场需求旺盛技术订单量超预期，市场需求旺盛 25Q4 公司有机订单同比+252%，环比+117%，增长覆盖所有区域和市场，生命周期服务订单同比增长超 25%，成为重要的经常性收入来源。截至 2025 年第四季度末，公司积压订单达 150 亿美元，较上年同期翻倍，环比+57%。从订单结构看，公司出现多笔大额订单，反映客户对公司规模化交付能力的信任，且市场订单整体呈现“大型化”趋势。截止到 25Q4，公司订单出货比达 2.9

5、倍，积压订单交付周期延长至 12-18 个月，部分订单延伸至 2027 年，显示订单需求远超当期销售额，市场需求旺盛。维谛维谛业绩业绩印证液冷市场景气印证液冷市场景气，国内，国内厂商有望厂商有望加速导入液冷供应链加速导入液冷供应链 维谛订单超预期以及对 26 年的强增长指引反映行业龙头对于液冷市场扩容的信心。国内厂商正加速导入液冷供应链，有望受益于英伟达供应链开放带来的增量机遇：A50/H100 时期“官方点名、单一供应”的模式限制了国产厂商进入，而 GB300 阶段允许 ODM 自选供应商后，外围生态空间显著扩大。国产头部厂商产品持续迭代升级，叠加终端 CSP 对性价比的重视，大陆液冷供应商

6、正加速切入北美算力服务器供应链，有望在高速增长的市场中抢占可观份额。投资建议：投资建议：液冷领域重点推荐【英维克】【宏盛股份】，建议关注【飞龙股份】【申菱环境】【高澜股份】【冰轮环境】【奕东电子】【中石科技】【同飞股份】【捷邦科技】【依米康】。风险提示：风险提示：宏观经济风险，国产链导入北美市场进展不及预期，算力建设不及预期。-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%2025/2/122025/6/132025/10/122026/2/10机械设备沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴