潍柴动力（000338）-A股公司研究报告：电力能源重塑估值体系燃气发电机组前景广阔-260205（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！电力能源重塑估值体系，燃气发电机组前景广阔电力能源重塑估值体系，燃气发电机组前景广阔 潍柴动力潍柴动力(000338000338)证券研究报告 汽车零部件/公司跟踪研究报告/2026.02.05 投资评级投资评级:买入买入(上调上调)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0202-0505 收盘价(元)24.43 流通股本(亿股)69.50 每股净资产(元)10.79 总股本(亿股)87.14 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 分析师分析师 周逸洲 SAC 证书编号：S01605251000

2、04 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 相关报告相关报告 1.业绩同比高增长，分红比例 55%2025-03-28 2.毛利 率 提 升，出海 稳步 推 进 2024-11-14 3.H1 业绩同比高增长，毛利率同比提升显著 2024-08-23 电力能源板块推动发动机企业利润估值双提升：电力能源板块推动发动机企业利润估值双提升：海外发动机企业发电板块收入、利润迅速提升,如卡特彼勒2025年发电相关产品的销售总额超过100亿美元，同比增长超 30%。康明斯 2025Q3 电力系统板块实现 EBITDA4.57亿美元，同比增加+39.3%。过去市场将公司视为传统

3、发动机制造商，受重卡周期影响较大，而随着公司 AIDC 电力能源业务增长迅速（2025H1 数据中心用发动机产品销售同比增长 491%），同时母公司山东重工集团成立电力能源板块，市场对这一块业务有望单独估值，公司市值增长空间有望打开。往复式燃气发电机成北美往复式燃气发电机成北美 AIDCAIDC 主电源新选择，订单火爆主电源新选择，订单火爆：卡特彼勒2025Q4 业绩会披露，其往复式燃气发电机组在手订单超 5GW，含 AIP 公司 2GW 的 AIDC 主电源订单（G3516 快速响应型，单机功率 1.5MW）；公司 16M33 燃气发电机组（单机功率 1.1MW）已切入美洲高端市场，且拥有更

4、大功率的 M55 系列。我们认为公司同类产品功率等指标可对标卡特彼勒，有望斩获数据中心主电源订单。新能源冲击边际减弱，发动机主业无忧新能源冲击边际减弱，发动机主业无忧：据第一商用车网，2026 年 1 月新能源重卡终端销量环比下降 85%以上，国内渗透率从去年 12 月的 54%下降至 20%左右。我们预计随着碳酸锂价格上涨传导到车价，新能源重卡对公司发动机业务的冲击会减弱。而 2026 年 1 月国内天然气重卡终端销量同比增长 30%左右，有利于夯实公司主业利润。投资投资建议：建议：电力能源板块推动发动机企业利润估值双提升。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入 2337.12/24

5、99.60/2699.44 亿元，归母净利润120.23/142.55/163.58亿元，对应 PE 18/15/13 倍，上调评级至“买入”。风险提示：风险提示：订单获取不及预期；国际贸易摩擦；数据中心建设不及预期 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)213,958 215,691 233,712 249,960 269,944 收入增长率(%)22.2 0.8 8.4 7.0 8.0 归母净利润(百万元)9,014 11,40

6、3 12,023 14,255 16,358 净利润增长率(%)83.8 26.5 5.4 18.6 14.8 EPS(元)1.04 1.31 1.38 1.64 1.88 PE 13.1 10.5 17.7 14.9 13.0 ROE(%)11.4 13.2 12.9 14.3 15.4 PB 1.5 1.4 2.3 2.1 2.0 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 02 月 05 日收盘价计算）-5%13%32%51%70%89%潍柴动力沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务