有色金属-海外季报：Kathleen Valley矿山2025Q4锂精矿产销量分别环比+21%、+45%至10.5万吨、11.2万吨已售锂精矿的单位运营成本（FOB）环比下降16%至597美元_吨-260203（6页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Kathleen Valley 矿山 2025Q4 锂精矿产销量分别环比+21%、+45%至 10.5 万吨、11.2 万吨，已售锂精矿的单位运营成本（FOB）环比下降 16%至 597美元/吨 有色金属-海外季报 季报重点内容:2025Q4 生产生产经营经营情况情况 1、产量 2025Q4，共生产了 105,342 吨锂精矿，环比增长 21%。2、销量 2025Q4，共销售了 112,122 吨锂精矿，共计六个矿区，环比增长 45%，平均品位为 5.1%Li O。3、平均实际成交价（CIF）2025Q4，平均实际成交价（CIF）为 900 美元/吨（1

2、,365澳元/吨，折 SC6），反映了季度初适用的合同定价，而季度末锂辉石价格尚未出现大幅上涨。4、库存 季度末精矿库存为 13,800 吨，较上一季度有所减少，这反映了强劲的销售业绩和客户需求。5、单位运营成本 2025Q4，单位运营成本为 910 澳元/吨（597 美元/吨，离岸价），环比下降 17%。下降主要得益于最终矿区剥采比降低露天开采成本、地下矿石处理比例提高带来的回收率提升，以及精矿产量增加带来的固定成本分摊。随着运营逐步过渡到 100%地下选矿，回收率不断提高，以及运营逐步迈向稳定生产阶段并实现规模经济效益，预计单位运营成本将继续下降。6、总维持成本 2025Q4，总维持成本为

3、 1059 澳元/吨（695 美元/吨，离岸价），环比下降 22%，主要得益于单位运营成本降低以及露天矿完工后维持性资本支出减少。本季度产量增加也进一步促进了成本吸收。随着地下矿产量持续扩大，预计总维持成本将按照预期继续下降。7、露天开采 Kathleen 露天矿的开采工作已于 2025 年 12 月按计划顺利完成，超出当季产量目标，标志着 Kathleen 谷矿区全面转型为100%地下开采。这使得矿区能够更加专注于地下开发和生 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需

4、持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 3 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 产。当季总进料运输量为 161 万吨，其中包括开采的 62.5 万吨矿石，平均品位为 1.1%Li O，与计划的露天矿区末端开采顺序一致。最后两个季度的露天矿生产为战略堆场提供了额外的纯净矿石和 OSP（矿石分选潜力）

5、进料。在其运营期间，露天矿在 Kathleen 谷矿区的建设中发挥了至关重要的作用。废石为关键基础设施的建设提供了支持，包括原矿堆场和尾矿库；而矿石生产则实现了选矿厂的早期调试和产能提升，加快了工艺流程图和运行范围的验证。由此产生的矿堆提高了进料灵活性，并保障了地下作业持续推进过程中选矿厂处理的连续性。随着高品位地下矿石逐渐成为选矿厂的主要进料来源，进料顺序也将逐步优化。露天矿开采的完成使得开发和生产工作能够逐步向地下矿石倾斜，从而随着运营规模按计划扩大，提高运营效率。8、地下开采 本季度地下作业规模持续扩大，开发和生产按计划推进，所有主要基础设施系统运行可靠。年化地下作业量 100 万吨的目

6、标已按计划实现，产能提升计划进展顺利，预计到 2026 财年第三季度末将达到 150 万吨/年，到 2027 财年末将达到 280万吨/年。本季度地下总开发深度为 2142 米，在多个层面开辟了新的作业面。生产钻探表现依然强劲，钻探深度环比增长 34%。本季度地下矿石开采总量为 30.8 万吨，环比增长 37%，平均品位约为 1.4%Li O。采矿作业表现与资源量和品位模型持续吻合，证实了曼恩山矿体在产能提升阶段的稳定性。本季度，地下运输和生产能力逐步得到提升，包括新增一辆运输卡车，从而在采矿速度提升的同时，提高了进料运输效率和运营灵活性。根据整体产能提升计划，还将增加更多设备。产能提升阶段的