有色金属-海外季报：南方铜业2025Q4矿产铜产量同比增加2.0%至24.43万吨单位运营现金成本同比下降45.8%至0.52美元_磅-260209（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 南方铜业 2025Q4 矿产铜产量同比增加 2.0%至24.43 万吨，单位运营现金成本同比下降 45.8%至0.52 美元/磅 Table_Title2 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 1.铜 2025Q4 矿产铜产量为 24.43 万吨，同比增加 2.0%，环比增加2.9%。该增长主要得益于 La Caridad（+11.3%）、Toquepala（+5.7%）、Cuajone（+1.1%）及 IMMSA（+2.7%）矿区产量提升，这主要源于矿石品位与回收率的

2、改善。然而，Buenavista 矿区产量下降（-3.5%）部分抵消了上述积极影响。2025 年矿产铜产量为 96.50 万吨，同比减少 1.3%。2025Q4 铜销量为 23.56 万吨，同比增加 2.8%，环比增加0.6%。2025 年铜销量为 93.76 万吨，同比减少 0.1%。2025Q4 铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为 0.52 美元/磅，较 2024 年同期的 0.96 美元下降 45.8%。现金成本下降主要源于副产品销售量与价格提升带来的更高抵扣额，但部分被单位生产成本上升所抵消。2025 年铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为 0.58 美元/磅。较 2024

3、年报告的 0.89 美元下降 31 美分（-33.7%），主要归因于副产品收入抵扣增加 34 美分。2.钼 2025Q4 钼产量为 7676 吨，同比增加 9.8%，环比减少 2.5%。主要得益于 Toquepala（+46.6%）和 Cuajone（+1.4%）矿产量的提升。2025 年钼产量为 31153 吨，同比增加 7.4%。主要得益于Toquepala（+18.2%）和 La Caridad 矿（+7.4%）产量提升。2025Q4 钼销量为 7678 吨，同比增加 9.6%，环比减少 2.9%。2025 年钼销量为 31162 吨，同比增加 7.4%。3.锌 2025Q4 矿产锌产量

4、为 46223 吨，同比增加 7.1%，环比增加1.6%。主要源于 Buenavista 锌选矿厂产量提升（+14.9%）。2025 年矿产锌产量为 17.70 万吨，同比增加 36.1%。受Buenavista 锌选厂增产 52,472 吨推动。2025Q4 矿产锌销量为 50837 吨，同比增加 20.7%，环比增加26.8%。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|南方铜业 2025Q3 矿产铜产量同比减少 6.4%至 23.73 万吨，单位运营现金成本同比

5、下降44.7%至 0.42 美元/磅 2025.10.30 2.行业点评|南方铜业 2025Q2 矿产铜产量同比增加 1.4%至 23.90 万吨，单位运营现金成本同比下降17.0%至 0.63 美元/磅 2025.7.30 3.行业点评|南方铜业 2025Q1 矿产铜同比持平/环比增长 0.6%至 24.02 万吨，单位运营现金成本同比下降 28.0%/环比下降 19.8%至 0.77 美元/磅 2025.4.28 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2025 年矿产锌销量为

6、 17.19 万吨，同比增加 19.3%。4.白银 2025Q4 矿产白银产量为 655.0 万盎司（203.73 吨），同比增加15.3%，环比增加 5.4%。主要得益于所有矿山产量提升。2025 年矿产白银产量为 2418.8 万盎司（752.33 吨），同比增加 15.3%。主要得益于所有矿山产量提升。2025Q4 矿产白银销量为 600.2 万盎司（186.68 吨），同比增加11.3%，环比减少 5.1%。2025 年矿产白银销量为 2402.4 万盎司（747.23 吨），同比增加 15.3%。财务业绩情况财务业绩情况 2025Q4 的净销售额为 38.698 亿美元，同比增长 3