有色金属-海外季报：Kazatomprom 2025Q4铀产量（100%基础）环比增加10%至7,130吨U3O82026年计划产量仍为27500-29000吨（100%基础）-260205（4页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Kazatomprom 2025Q4 铀产量（100%基础）环比增加 10%至 7,130 吨 U3O8，2026 年计划产量仍为27500-29000 吨（100%基础）有色金属-海外季报 季报重点内容:2025Q4 生产经营情况生产经营情况 2025Q4 铀产量（100%基础）为 7,130 吨 U3O8，环比增加10%，同比增加 9%。2025Q4 铀权益产量为 3,707吨 U3O8，环比增加 10%，同比增加 10%。2025Q4 集团铀销量（100%基础）为 5,719 吨 U3O8，环比增加 11%，同比增加 14%。2025Q4 KAP

2、铀销量（含集团）为 2,588 吨 U3O8，环比减少 37%，同比减少 11%。2025Q4 集团平均实现价格为 68.85 美元/磅，环比几乎持平，同比减少 8%。2025Q4 KAP 平均实现价格为 64 美元/磅，环比减少 5%，同比减少 12%。2025Q4 末平均现货价格为 79.12 美元/磅，环比增加 4%，同比增加 3%。2026 年指引年指引 根据去年 8 月发布的 CPR 披露，Kazatomprom 2026 年的名义产量（按 100%权益计算）由 32,777 吨铀（8521 万磅）下调至 29,697 吨铀（7721 万磅），约减少 3,000 吨（约 800 万磅

3、），降幅约为 10%。预计 Kazatomprom 2026 年的产量（按 100%权益计算）将在 27,500 至 29,000 吨铀（7149 万至 7539 万磅）之间。归属于本公司的 2026 年产量预计为 14,500 至 15,500 吨铀（3770 万至4030 万磅）。2026 年的产量预期仍取决于硫酸的供应情况。预计 2026 年集团的销量将在 19,500 至 20,500 吨（5070 万至5330 万磅）之间，其中包括 KAP 的销量 13,100 至 14,100 吨（3406 万至 3666 万磅）。产量同比增长主要得益于合资企业布杰诺夫斯科耶矿区计划的产能提升及其

4、相应的产量增长，该矿区 100%的产量已根据此前披露的承购合同在 2024 年至 2026 年期间全部预订。其他矿山产量的增长旨在建立并维持公司充足的库存水平。这种战略方针使公司能够确保不间断地履行对客户的合同义务，即 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向

5、好预期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 5 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 使在可能出现生产限制的情况下也能如此，并在供需缺口日益扩大的情况下创造更多价值。表 1：Kazatomprom 2025Q4 生产经营结果 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：2026 年指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报

6、告尾部的重要法律声明 3 3 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相