有色金属-海外季报：NAL项目2025Q4锂精矿产量_销量环比-15%_+154%至4.4万吨_6.6万吨26财年锂精矿产量下调至18至19万吨-260204（6页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 NAL 项目 2025Q4 锂精矿产量/销量环比-15%/+154%至 4.4 万吨/6.6 万吨，26 财年锂精矿产量下调至 18 至 19 万吨 有色金属-海外季报 季报重点内容:北美锂业北美锂业 NAL 项目生产运营情况项目生产运营情况 1）产量 2025Q4，锂精矿产量下降至 44,154 吨（环比下降15%），主要原因是铁含量高导致回收率降低，以及锂原料品位下降。2025Q4，选矿厂处理矿石 351,592 吨（环比增长 3%），平均原料品位为 0.98%Li O，部分低品位库存矿石与开采矿石互补。2025Q4，选矿厂利用率为 89%，环比增长

2、 2%，基本符合目标水平。选矿厂利用率受到计划内棒磨机衬板更换停机的影响，但 2025Q4 选矿厂处理量创历史新高。2025Q4，Li O 回收率为 62%，低于 2025Q3 的 69%，原因是原料品位下降和铁含量上升对回收率产生了不利影响。本季度选矿厂的进料情况导致 WHIMS（选矿厂设备）的使用量增加，从而降低了产量，并将平均精矿品位降至 4.9%。2025Q4，为了应对三期矿区高铁矿脉的开采，公司将采取以下措施：提高品位控制钻探密度、调整堆场和混合策略，并持续致力于最大限度地减少矿石稀释。所有这些措施都旨在提高矿石回收率，同时帮助顺利过渡到矿区这一高铁矿脉区域。2）销量 2025Q4，

3、锂精矿总销量为 66,016 吨，共售出两批货物，环比增长 154%。3）售价 2025Q4，平均实际售价（FOB）为 998 美元/吨。强劲的价格表现反映了市场状况的改善，受需求增长和近期闲置产能重启预期降低的影响，锂精矿价格已升至多年来的高位。4）单位运营成本 2025Q4，NAL 的单位运营成本（FOB）略低于上一季度，为 812 美元/吨。2025Q4，矿石开采和剥离废石的总成本环比增长 14%，这与矿石开采量增长 15%以及剥离和开采的废石量增长 1%相吻合。评级及分析师信息 推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S11205191

4、00004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2025Q4 矿石加工支出下降 3%，主要归因于破碎机和磨机的可用性提高。2025Q4 末的矿坑内和原矿库存较上一季度有所下降，主要原因是由于历史地下采

5、矿活动导致矿坑内矿石数量减少。为了减轻冬季潜在的天气影响，破碎矿石堆场中增加了额外的破碎矿石，作为破碎回路和磨机之间的缓冲，事实证明，这是一个有效的策略。5）库存 与 2025Q3 相比，由于出货量增加和产量减少，成品库存有所下降。截至 2025 年 12 月 31 日，NAL 仓库、运输途中或魁北克港共储存了 29,913 吨锂精矿成品。预计今年剩余时间的出货量将平均分配到 Q1 和 Q2 两个季度。2025Q4 财务情况财务情况 2025Q4，营收达 6600 万美元，创下季度运营纪录。营收增长主要得益于 NAL 公司锂精矿销量增长 154%，以及平均每吨离岸价(FOB)上涨 27%。上游

6、在开发项目情况上游在开发项目情况 1、NAL 棕地扩建项目 继 2025 年 9 月中旬发布 NAL 扩建项目范围界定研究报告后，项目进展持续推进，重点在于确认许可要求、推进环境和技术研究以及为可行性研究做准备。扩建方案已提交至相关联邦和省级政府部门，以进行环境和社会影响评估（ESIA）。支持性研究也在稳步推进，包括生态实地考察、初步岩土工程、水文地质和水文调查，以及在计划扩建区域附近进行的额外水文地质测试。2025Q4 结束后，Elevra 宣布了 NAL 的加速扩建计划，该计划体现了对项目开发路径的进一步完善。通过利用 2025Q4收到的额外许可信息，公司制定了一系列分阶段的瓶颈消除措施，