顺丰同城（9699.HK）-港股公司深度报告：即时配送东风起多元助力谱新篇-260211（30页）.pdf

1、顺丰同城(9699.HK)深度报告：即时配送东风起，多元助力谱新篇顺丰同城(9699.HK)深度报告：即时配送东风起，多元助力谱新篇评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2026年02月11日物流匡培钦(证券分析师)秦梦鸽(证券分析师)S0350525120001S 479272 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M顺丰同城17.4%16.2%62.0%恒生指数3.6%2.0%26.3%最近一年走势市场数据2026/02/10当前价格（港元）14.2452周价格区间（港元）7.54-19.26总市值（百万港元）13,063.43流通市值（百万港元）10,57

2、3.05总股本（万股）91,737.55流通股本（万股）74,248.98日均成交额（百万）56.60近一月换手（%）3.38-13%13%38%64%90%115%2025/02/102025/05/122025/08/112025/11/102026/02/09顺丰同城恒生指数 YWQUoNtOoQzRtPsQsNpMrP7NaOaQoMoOtRqOlOmMtRlOnMpN7NnMrRvPpOpMuOrQtR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、顺丰同城各项业务发展情况：同城配送业务受益于即时零售行业增长收入高增，最后一公里业务协同集团资

3、源助力业务开拓；2、即时配送行业发展前景分析：电商平台加速投入，供给品质提升或加速渗透本地零售。本篇报告解决了以下核心问题：1、顺丰同城各项业务发展情况：同城配送业务受益于即时零售行业增长收入高增，最后一公里业务协同集团资源助力业务开拓；2、即时配送行业发展前景分析：电商平台加速投入，供给品质提升或加速渗透本地零售。u 最大第三方即时配送平台，跨越盈亏平衡点后迈入新篇章。最大第三方即时配送平台，跨越盈亏平衡点后迈入新篇章。公司最初成立于2016年，起初为顺丰控股集团旗下事业部，开展面向商家的同城即时配送服务，2018年开始向消费者及中小商家提供服务，2019年6月21日注册成立股份有限公司，实

4、现独立化、公司化运作，2021年12月14日于港交所上市。公司上市以来收入稳步增长，2020至2024年收入CAGR约34.3%，2025年上半年公司实现收入102.36亿元，同比+48.81%。伴随着业务量规模持续提升，规模效应逐步显现，带动公司盈利能力持续改善，2022年实现毛利扭亏为盈，2023年以来归母净利润转正并持续提升，2025年上半年实现归母净利润1.37亿元，同比+120.43%。u 即时零售行业发展提速，商流变革再迎新阶段。即时零售行业发展提速，商流变革再迎新阶段。一方面，即时零售用户认可度不断提升，已从满足应急需求逐步演变为日常生活方式，用户规模持续扩大，另一方面，随着消费

5、场景持续增多，供给品质提升将进一步促进即时零售对本地零售的渗透。2025年以来京东、阿里、美图等电商平台加大即时零售市场投入，即时零售行业发展或将提速。根据艾媒咨询及商务部数据，预计2026年餐饮外卖市场规模增速约5.9%，非餐饮外卖即时零售市场规模增速约27.7%。随着前端基础设施持续完善，骑手运力将成为即时零售平台扩张期核心战略资源，根据艾瑞咨询数据，预计2025年-2028年即时配送行业将保持高速增长，行业规模CAGR约17%。u 商流机遇+集团协同+科技助力，前景可期。商流机遇+集团协同+科技助力，前景可期。1）高品质第三方平台稀缺性凸显，商流变革机遇期有望持续受益：1）高品质第三方平

6、台稀缺性凸显，商流变革机遇期有望持续受益：其一，对于即时零售平台而言，核心诉求为保障服务质量及管控运营成本，顺丰同城具有强大的品牌及资源背书，通过顺丰同城专业第三方平台保障运力有助于平台平衡服务质量与管理成本；其二，对于商家而言，随着越来越多商家倾向于加强自身获客渠道，而非依赖中心化平台，顺丰同城的中立第三方的属性有助于拓展全场景客户，在即时零售行业快速增长背景下或将显著受益。2）背靠顺丰控股集团，资源协同助力业务开拓：a.背靠顺丰控股集团，资源协同助力业务开拓：a.同城配送业务方面，与集团生态系统参与者进行战略合作，为客户打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于公司扩大