【信达国际控股】个股推介：极智嘉-W-260211（2页）.pdf

1、 Page 1 of 2 買入買入 目標價(元)32.00 上升空間 20.8%市市場數據場數據 股價(元)26.50 52 周高(元)33.90 52 周低(元)16.06 年初至今變動 21.1%市值(億元)354.4 26 年預測 P/S(倍)7.4 股價圖股價圖 資料來源：彭博、信達國際研究部 彭日飛彭日飛 Lewis Pang .hk (852)2235 7847 全球倉儲履約自主移動機器人解決方案的龍頭供應商全球倉儲履約自主移動機器人解決方案的龍頭供應商 集團提供一系列的自主移動機器人(AMR)解決方案，旨在賦能倉儲履約和工業搬運場景，在提高供應鏈效率的同時減少對人工的依賴。於 2

2、019至 2024 年，集團已連續六年成為全球最大的倉儲履約 AMR 解決方案供應商，2024 年在整個全球倉儲履約 AMR 解決方案市場佔據 9.0%的市場份額。截至 2024 年末，集團已向全球 40 多個國家和地區交付了約 56,000 台 AMR。集團的產品獲客戶認可，複購集團的產品獲客戶認可，複購客戶客戶比例較高比例較高 集團的 AMR 解決方案終端客戶總數由 2022 年的 254 個增加至 2024年的 324 個，而在 2024 年的終端客戶之中，263 個為複購終端客戶，反映集團的產品獲得客戶認可，並已實現較強的客户粘性。集團的主要客戶來自於電商、快消品及第三方物流等產業，近

3、期亦在雜貨零售、食品飲料等行業取得重大進展。於 2024 年，集團最大的直銷客戶佔其總收入 8.9%，對單一客戶的依賴並不太高。新近發佈新近發佈全球首款面向倉儲場景的人形通用機器人全球首款面向倉儲場景的人形通用機器人 Gino 1 集團於 2 月 10 日正式發佈全球首款面向倉儲場景的人形通用機器人Gino 1。據集團介紹，Gino 1 搭載 Geek+Brain 具身智慧系統，此系統融合了集團過去十年積累的全球倉儲運營資料與大規模模擬強化學習成果，讓 Gino 1 具備類人的通用操作能力，能夠從事倉儲揀貨、搬箱、打包、巡檢等多任務。集團表示 Gino 1 已具備成熟的量產能力，可快速投入規模

4、化部署。此款產品令集團的產品線由原來的自主移動機器人拓闊至人形機器人，從而滿足更多不同的倉儲履約場景需求，為全流程無人倉的廣泛落地奠定了基礎。考慮到集團在倉儲履約行業已累積豐富的經驗及客戶關係，Gino 1 有望在短期內投入應用。預計預計 2025 年扭虧為盈，年扭虧為盈，2026-27 年溢利率持續改善年溢利率持續改善 集團於 2 月初公告，2025 年錄得訂單 41.4 億人民幣，同比增長 31.7%，相比之下，集團 2022-24 年的收入年複合增長為 28.8%，2025 上半年的收入同比增幅為 31.0%，顯示集團仍然保持高收入增速。在規模效應下，集團的經調整虧損淨額已由 2022

5、年的 8.2 億人民幣，大幅收窄至2024 年的 9,224 萬人民幣，預期 2025 年將扭虧為盈，並於 2026-27年期間盈利能力持續改善。我們認為集團是具有清晰應用場景及豐富客戶資源的具身智能企業，現價相當於 7.4 倍的 2026 年市銷率(P/S)，倘Gino 1 獲客戶認可，加上盈利能力逐步改善，估值有望獲向上重估。(百萬人民幣)FY22 FY23 FY24 FY25E FY26E 收入 1,452 2,143 2,409 3,195 4,249 毛利 257 659 837 1,173 1,608 經調整盈利/(虧損)(821)(458)(92)112 333 資料來源：彭博,

6、信達國際整理 個股推介個股推介 極極智嘉智嘉-W(2590.HK)2026 年 2 月 11 日星期三 Page 2 of 2 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 股票投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上 行業投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上 姓名姓名 電話電話 電郵電郵 彭日飛