【中泰国际证券】海外授权交易快速推进，全球化进程不断加速-260210（6页）.pdf

1、信达生物（1801 HK）|2026 年 2 月 10 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/6 香港股市|医药 信达生物（1801 HK）海外授权交易快速推进，全球化进程不断加速 公司成功与美国礼来再次缔结授权协议，重磅海外授权交易顺利推进 公司成功与美国礼来（LLY US）再次缔结授权协议，将携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。公司将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作。礼来将获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，公司保留相关项目在大中华区的全部权利。根据协议，公司将获得 3.5 亿美元的首付款，未来还有望获得最高 85 亿美元的里

2、程碑付款及根据各产品在大中华区以外的净销售额的销售分成。本次为公司与礼来的第七次合作，礼来非常认可公司研发能力。此外，公司表示 2025 年10 月与日本武田药品工业（4502 JP）的授权协议已正式生效，预计 12 亿美元的首付款将于未来 4-5 年内分批入账。公司预计 2025 年产品销售收入将快速增加 公司日前公布，2025 年的产品销售收入将同比增加约 45%至 119 亿元（人民币，下同），其中第四季度同比增加超 60%至 33 亿元，大致符合预期。根据礼来（LLY US）年报，肿瘤领域核心产品达伯舒的 2025 年收入稳健增长约 5%，公司表示其他核心产品也稳健增长，近年新上市的信

3、尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐（托莱西单抗注射液）和信必敏（替妥尤单抗 N01 注射液）快速放量，推动产品销售收入快速增加。三款重磅产品的全球多中心 III 期研究有望快速推进 公司表示研发管线中多款产品 2026 年将有数据读出，其中市场重点关注的肺癌与肠癌药物 IBI363、胰腺癌与胃癌药物 IBI343、眼科黄斑病变药物 IBI324 正在或即将进行全球多中心 III 期临床试验，我们认为如研发进展顺利有望成为股价催化剂。目标价上调至 136.00 港元，重申“买入”评级 我们根据 2025 年第四季度的产品销售情况微调 2025-27E 的产品销售收入预测，并将礼来与武田的首付款纳入收

4、入预测，因此将 2025-27E 的收入预测分别上调 0.3%、16.4%与 9.7%，并将 2025-27E 股东净利润预测分别上调至 9.8 亿、35.5 亿、27.5 亿元。根据调整后 DCF 模型，目标价上调至 136.00 港元，重申“买入”评级。风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。更新报告 评级：买入 目标价：136.00 港元 股票资料（更新至 2026 年 2 月 9 日）收市价 85.40 港元 总市值 148,184.89 百万港元 流通股比例 84.12%已发行总股本 1,735.19 百

5、万 52 周价格区间 34.65-109.1 港元 3 个月日均成交额 1,008.11 百万港元 主要股东 淡马锡（占 7.48%）来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20251107：信达生物（1801 HK）:三季度销售收入快速增加 2025082907：信达生物（1801 HK）：一玛仕度肽将快速放量，研发管线前景广阔 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854 S.hk 主要财务数据（百万 人民币）（估值更新至 2026 年 2 月 9 日）年结:12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 20

6、27E 总收入 6,206 9,422 12,790 19,594 20,932 增长率（%）36.2 51.8 35.7 53.2 6.8 股东净利润(1,028)(95)983 3,552 2,751 增长率（%）(52.8)(90.8)扭亏为盈 261.3 (22.6)每股盈利（人民币）(0.66)(0.06)0.59 2.10 1.62 市盈率（倍）不适用 不适用 128.0 36.0 46.5 每股股息（人民币）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率（%）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 每股净资产（人民币）7.72 8.01 10.98 13.15 14.83 市净率