紫金矿业-公司深度报告：矿业龙头全球布局加速量价齐升拉动业绩增长-230111（19页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|工业金属 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 紫金矿业(601899)报告日期：2023 年 01 月 11 日 矿业龙头全球布局加速，量价齐升拉动业绩增长矿业龙头全球布局加速，量价齐升拉动业绩增长 紫金矿业紫金矿业深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司为矿业龙头，资源量雄厚，矿业项目全球布局加速，随着核心项目产量释公司为矿业龙头，资源量雄厚，矿业项目全球布局加速，随着核心项目产量释放，铜板块将迎爆发，传统金板块产量持续增长，放，铜板块将迎爆发，传统金板块产量持续增长，行业端铜库存低位行业端铜库存低位+供需错配供需错配有望推升铜价，未来量价齐升有

2、望推动业绩增长。有望推升铜价，未来量价齐升有望推动业绩增长。矿产资源全球布局矿产资源全球布局加速加速，龙头地位稳固，龙头地位稳固 公司为矿业龙头企业，成立三十载，项目经验丰富，近年国际化进程加速，目前，公司在中国 15 个省（区）和海外 13个国家拥有重要矿业投资项目。公司覆盖铜、金、锌、锂等多个矿种，资源量雄厚。据公司披露信息，至 2022 年，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第 7、第 9、第 7、第 9。截止2021 年，公司拥有铜矿资源量 6277 万吨、金矿资源量 2373 吨、锌矿资源量 962万吨、碳酸锂资源量 763万吨。金金+铜铜+锌产量规模持续扩张锌产量规模持续扩

3、张，前瞻性布局新能源板块，前瞻性布局新能源板块 1）铜板块铜板块：项目投产速度较快，产量已跻身全球第六，2022H1矿产铜产量 41万吨；2）金板块金板块：公司传统业务板块，多个技改+扩建项目，近期陆续收购优质大型金矿项目，产量跻身全球第九，2022H1矿产金产量 27 吨；3）锌板块：锌板块：产量跻身全球第四，2022H1矿产锌产量 20万吨。4）锂板块：）锂板块：公司前瞻性布局新能源板块，2022年陆续收购阿根廷 3Q 盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿及湘源锂矿，形成“两湖一矿”格局。未来量价齐升，未来量价齐升，有望拉动业绩增长有望拉动业绩增长 公司核心项目产量将进入释放期：1）铜：）铜：铜板块将

4、迎爆发，卡莫阿铜矿技改及三期项目、西藏巨龙铜矿二期项目、丘卡卢-佩吉铜金矿下矿带崩落法项目持续推进，预计 20222024 年铜产量分别为 86/97/104 万吨。2）金：）金：多个在建及技改项目，近期收购 Rosebel 金矿、海域金矿等优质大型金矿，预计 20222024 年，公司矿产金产量分别为 56/71/74 吨。行业端，铜显性库存处于历史低位，历史资本开支不足限制供给端放量，经济复苏+新能源转型加速，带动铜需求量增长，看好未来铜价走强。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 20222024 年公司营业收入分别为 2625/2891/3148 亿元，同比分别+17%/+10%/9

5、%，20222024 年归母净利润分别为 208.6/263.3/328.3 亿元，同比分别+33%/+26%/25%，EPS分别为 0.79/1.00/1.25 元。基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值，我们给予公司 2023 年 20 倍合理 PE 估值，对应公司合理价值为 20 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 公司金属品种产量释放不及预期；金属价格上涨不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 基本数据基本数据 收盘价￥11.49 总市值(百万元)302,510.70 总股本(百万

6、股)26,328.17 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 225,102 262,459 289,136 314,788 (+/-)(%)31.25%16.60%10.16%8.87%归母净利润 15,673 20,859 26,336 32,830 (+/-)(%)140.80%33.09%26.26%24.66%每股收益(元)0.60 0.79 1.00 1.25 P/E 19.30 14.50 11.49 9.21 资料来源：浙商证券研究所 -19%-8%3%13%24%