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类型【研报】检测认证服务行业专题(五):食品、环境检测政策驱动掘金美丽中国-20200331[42页].pdf

  • 上传人:风亭
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    研报 42页 检测 认证 服务行业 专题 食品 环境 政策 驱动 掘金 美丽 中国 20200331 42
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    1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 4242 Table_Page 行业专题研究|机械设备 2020 年 3 月 31 日 证券研究报告 本报告联系人: 孙柏阳 021-60750636 检测认证服务行业专题(五)检测认证服务行业专题(五) 食品、环境检测食品、环境检测政策驱动政策驱动,掘金美丽中国,掘金美丽中国 分析师:分析师: 罗立波 分析师:分析师: 代川 SAC 执证号:S0260513050002 SAC 执证号:S0260517080007 SFC CE.no: BOS186 021-60750636 021-60750615 请注意,罗立波并非香港证

    2、券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 核心观点核心观点: 近年来,食品安全和环境治理问题越来越受到重视,国家也相继出台食品安全规划、水十条、土十条等各项政策,本篇报告将专注于食品和环境检测两大领域,探究其市场空间、竞争格局和政策导向。 政策驱动的黄金领域政策驱动的黄金领域。目前中国第三方检测服务覆盖范围广阔,包含建筑工程、机械、电子、轻工等各个领域,其中环境和食品检测是两大细分市场空间较高的领域。根据国家认监委的数据,2018 年我国环境、食品检测占比分别为 10.45%和 5.68%。作为偏化学类的检测,食品和环境检测对于耗材和人工素质的要求相对更高,并需要取得 C

    3、MA/CNAS 资质,因此这类实验室呈现较为显著的盈利周期。同时,考虑到样本的潜在污染风险、测试准确性和成本等问题,这两类实验室往往具备一定的服务半径。 食品检测:食品安全提上日程,抽检迎来发展机遇。食品检测:食品安全提上日程,抽检迎来发展机遇。根据国家认监委的数据,2018 年食品检测市场规模 160亿元,同比增长 8%,2015-2018 年复合增速为 16.6%。食品检测的市场竞争相对激烈,2018 年相关企业达到3389 家,其中全国性企业较少,地方性企业百花齐放。我们根据“2020 年食品抽检量达到 4 批次/千人”的政策要求,以及下游食品企业的研发开支,预计 2020 年我国食品检

    4、测市场空间有望达到 200 亿左右的量级。 环境检测:深耕三大领域,政策加码换新篇。环境检测:深耕三大领域,政策加码换新篇。水质、气体和土壤检测是环境检测的三大重要细分领域,而土十条、水十条等政策相继出台,为环境检测保驾护航。根据中国认监委披露,2018 年环境检测市场规模(环境与环保、水质检测的加总)达 293.74 亿元,同比增长 13.59%,2015-2018 年复合增速 17.56%。行业从业者数量较多,而部分龙头企业已度过扩张周期,有望迎来利润率的拐点。我们从中央到地方政府的财政支出、企业端的研发开支等几个角度测算,预计 2020 年市场空间约 379 亿元,维持稳健的增长水平。

    5、投资建议:投资建议:检测服务市场下游的碎片化特征,决定了其市场需求的弱周期属性,其优异的商业属性、较大的市场空间往往能孕育出高市值公司。而环境检测、食品检测作为检测行业的两个重要细分领域,受益于食品安全、环保的日益重视,市场规模稳定增长。我们建议两条主线把握行业投资机会: (1)重点推荐实现全国布局的华测检测、广电计量,前者是先发优势显著,已经初步具备一定规模优势的第三方综合性检测服务民营龙头;后者在经营效率提升、资本支出放缓的情况下,有望迎来利润率的拐点。 (2)推荐专注细分领域,依托优势业务进一步拓展的优秀企业,关注机动车检测设备龙头安车检测。 风险提示:风险提示:宏观经济波动对于检测服务

    6、需求的影响;并购的决策及整合风险;公信力受不利事件影响风险;资本支出过快导致盈利下滑。 相关研究相关研究: 广发机械“传道”系列十一:通用自动化:时代特征鲜明,路径更为多元 2020-03-22 半导体设备行业系列研究十一:双重扩产红利,国产装备迎来黄金时代 2020-03-09 广发机械“解惑”系列十一:疫情冲击如何测算,后续修复路径如何? 2020-03-02 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近

    7、最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 (元(元/股)股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 华测检测 300012 CNY 15.00 2020/03/09 增持 19.87 0.36 0.46 41.52 32.94 27.92 21.56 15.8 16.6 广电计量 002967 CNY 34.58 2020/03/27 买入 42.15 0.63 0.98 54.53 35.28 25.74 19.22 12.1 15.7 安车检

    8、测 300572 CNY 39.35 2020/01/15 买入 73.32 1.56 2.24 34.42 23.99 29.58 19.23 24.2 25.8 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 mNoRoOnRnQrPnPoPqPxOsRbR8Q6MnPqQmOoOjMpPrNeRmMqR7NrRxPMYoNoQuOqRwP 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 目录索引目录索引 一、前言 . 6 二、环境与食品检测:政策驱动的黄金领域. 6 三、食品检测:食

    9、品安全提上日程,检测发展大势所趋 . 10 (一)检测指标丰富,市场竞争相对激烈 . 10 (二)主要政策:第三方市场逐步开放,食品抽检迎发展良机 . 11 (三)竞争格局:全国性企业较少,地方性企业百花齐放 . 15 (四)市场空间:预计规模稳步增长,撬动 200 亿市场空间 . 18 四、环境检测:三大领域齐发展,政策加码换新篇 . 20 (一)下游领域广阔,水质、气体、土壤是三大主要领域 . 20 (二)市场空间:受益环保重视,景气度持续提升 . 23 (三)主要政策:出台多领域全方位政策,共建美丽中国 . 24 (四)竞争格局:从业者数量较多,业务结构多元化 . 33 (五)市场空间:

    10、从中央到地方,期待近 400 亿空间 . 36 五、投资建议与风险提示 . 40 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图表索引图表索引 图 1:2018 年中国检测细分市场占比 . 6 图 2:我国检测行业细分领域情况 . 7 图 3:2017 年中国检测市场构成 . 7 图 4:中国检测市场主要参与者关系 . 8 图 5:食品环境检测实验室周期 . 9 图 6:2018 年广电计量营业成本结构 . 9 图 7:2018 年华测检测营业成本结构 . 9 图 8:食品检测主要细分业务 . 10 图 9:食品检测

    11、机构营收及机构数量 . 11 图 10:“三局合一”的模式 . 11 图 11: “十三五”食品安全检测部分目标 . 13 图 12:2018 年分品类食品抽检次数 . 14 图 13:2018 年各地区食品抽检情况 . 14 图 14:食品检测主要公司营收比较(百万元) . 16 图 15:食品检测主要公司营收增速比较 . 17 图 16:食品检测主要公司毛利率对比 . 17 图 17:政府端食品检测市场空间及预测(亿元) . 18 图 18:企业客户的检测市场规模及预测(亿元) . 19 图 19:食品检测机构营收及预测(亿元) . 20 图 20:环境检测主要下游领域 . 22 图 21

    12、:环境相关检测机构营收(亿元)及数量(个) . 23 图 22:全国公共财政支出:节能环保:环境监测与信息(亿元) . 24 图 23:中国企业的环境检测支出 . 24 图 24:2014 年我国土壤污染状况 . 27 图 25:土壤修复流程 . 28 图 26:2019 年第一季度十大流域劣类比例 . 29 图 27:2018 年 338 个城市环境空气质量级别比例 . 30 图 28:VOCs 排放源 . 31 图 29:环境检测相关机构营收比较(百万元) . 34 图 30:环境检测相关机构营收增速比较 . 35 图 31:环境检测主要公司毛利率比较 . 35 图 32:全国公共财政支出

    13、:节能环保:环境监测与监察规模及预测(亿元) . 37 图 33:我国企业环境检测营收规模及预测(亿元). 38 图 34:环境相关检测机构营收及预测(亿元) . 38 表 1:CMA、CNAS 介绍 . 8 表 2:近年食品检测相关的主要政策 . 12 表 3:食品抽检主体及任务 . 13 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 表 4:从事食品检测业务的部分公司(金额单位:百万人民币) . 15 表 5:国内食品检测领域主要公司 . 15 表 6:政府端食品检测空间测算 . 18 表 7:企业端食品检测市场规

    14、模测算 . 19 表 8:食品检测市场规模预测总表 . 20 表 9:环境检测细分领域 . 21 表 10:环境检测和连续自动在线监测 . 21 表 11:水质、气体、土壤检测项目 . 22 表 12:环境检测主管部门及行业协会 . 23 表 13:环境检测政策梳理 . 25 表 14: “十三五”部分政策及影响 . 26 表 15:“土十条”主要内容 . 27 表 16: “水十条”部分政策及影响 . 28 表 17: “大气十条”部分政策及影响 . 30 表 18:国家环境空气质量监测体质改革思路 . 32 表 19:环境检测第三方检测机构相关文件 . 32 表 20:环境检测主要公司 .

    15、 33 表 21:国内环境检测领域主要公司 . 34 表 22:全国财政支出:节能环保:环境监测与监察预测 . 36 表 23:环境检测主要企业研发投入增速 . 37 表 24:环境检测规模测算总表(亿元) . 39 表 25:检测认证行业国际公司 PE 估值对比(市值统计截止 2020.3.30 收盘) . 40 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 一、一、前言前言 随着社会经济的发展和人民生活水平的提高,食品安全和环境治理问题越来越受到重视。食品安全方面,近年来,三聚氰胺、瘦肉精和地沟油等食品安全问题层出

    16、不穷,给人们的健康造成了严重威胁。公众舆情关注度越来越高,社会反响强烈,迫使政府部门加大食品监管力度,重视食品检测环节。 环境检测方面,从“十二五”时期逐步酝酿,到“十三五”时期热度持续升温,我国环境治理的重要性也在日益提升。“大气十条”、“水十条”、“土十条”及各项新环保政策的出台,都刺激了环境治理市场的爆发。而环境检测作为环境治理必不可少的基础和检验手段,也将在此过程中受益。 基于此,基于此,本篇报告将专注于食品和环境检测两大细分板块,探究其细分领域、市场本篇报告将专注于食品和环境检测两大细分板块,探究其细分领域、市场空间和政策导向。空间和政策导向。 二二、环境与食品检测:政策驱动的黄金领

    17、域、环境与食品检测:政策驱动的黄金领域 乘着政策的东风,国内食品和环境检测市场迅速成长,乘着政策的东风,国内食品和环境检测市场迅速成长,2018年在整个检测年在整个检测服务领域服务领域占比较高。占比较高。受下游行业及政府政策驱动,中国第三方检测认证服务市场快速扩张。2018年国务院颁布关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励社会力量开展检验检测认证业务,加大政府购买服务力度。目前中国第三方检测服务覆盖领域广,包含建筑工程、环境、卫生、农业、食品、药品、机械、电子、轻工、纺织、航空等各个领域;但各领域市场占比较为分散,其中环境和食品检测是两大重要细分领域。根据

    18、国家认监委的数据,2018年我国环境、食品检测占比分别为10.45%和5.68%。 图图 1:2018年中国检测细分市场占比年中国检测细分市场占比 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 注:环境检测为环境监测和水质的数据总和 建筑工程16.18%建筑材料9.54%环境检测10.45%机动车检验7.57%食品及食品接触材料5.68%电子电器4.87%特种设备4.77%机械(包含汽车) 4.25%卫生疾控3.26%计量校准2.86%材料测试2.04%其他 28.52% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图

    19、图 2:我国检测行业细分领域情况:我国检测行业细分领域情况 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 目前中国的检测市场主要由国家检测、企业内部检测以及第三方检测机构组成。国家检测机构利用传统垄断的优势占据了政府强制检测市场,外资检测机构和民营检测机构则构成独立的第三方检测主体,从事政府强制性检测之外的全部检测内容。根据国家认监委的数据,2017年我国国有检测机构、民营机构占比分别为49.73%、45.86%。 图图 3:2017年中国检测市场构成年中国检测市场构成 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 注:2018 年认监委报告中没有公布详细结构数据,故用 2017 年的数据。 国有

    20、及国有控股49.73%集体控股2.32%私营45.86%港澳台及外资0.71%其他1.38%其他2.09% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 4:中国检测市场主要参与者关系:中国检测市场主要参与者关系 数据来源:华测检测、谱尼测试招股说明书,广发证券发展研究中心 作为我国检测市场的重要细分作为我国检测市场的重要细分领域,领域,环境环境和食品和食品检测有一定的共性,我们总结了几检测有一定的共性,我们总结了几大特征:大特征: 特征一:特征一:检测认证资质有一定门槛检测认证资质有一定门槛。按照国家统计局的国

    21、民经济分类,食品和环境检测属于技术检测行业,实行市场准入制度,检测机构需获得质量技术监督部门的计量认证(CMA)以及中国合格评定国家认可委员会(CNAS)的认可,检测机构由国家认证认可监督管理委员会统一管理。 表表 1:CMA、CNAS介绍介绍 类别类别 计量认证(计量认证(CMA) 实验室认可(实验室认可(CNAS) 性质性质 强制 自愿 评审评审对象对象 向社会出具公正数据的第三方检测/校准实验室 社会各界第一、二、三方检测/校准实验室 类型类型 国家和省两级认定 国家实验室认可 实 施实 施机构机构 省级以上质量监督部门及国家计量认证行业评审组 中国合格评定国家认可委员会(CNAS) 考

    22、 核考 核内容内容 实验室资质认定评审准则(19个要素),比实验室认可增加了19条的特殊要求(修改采用用ISO/IEC 17025:2005) 公正性和技术能力CNAS/CL01:2006检测和校准实验室能力认可准则(等同采用ISO/IEC 17025:2005)(25个要素) 使 用使 用范 围范 围特点特点 在通过认定的范围内,可提供公正数据,国内通用 国际通常做法,CNAS已与亚太地区实验室认可和国际实验室认可合作组织签订了互认协议(APLAC-MRA)。但不能取代审查认可和资质认定 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 特征二:特征二:盈利周期特征显著盈利周期特征显著。食品和环境

    23、实验室具有一定的覆盖半径,综合性检测机构往往在各地区布局相关的实验室,从建设到完全达产需要2-3年的时间。实验室建设周期的第一阶段是实验基地建设、设备采购和环评审核;第二阶段为资质获取阶段,例如取得CMA、CNAS资质,才能对外开展检测业务,因而环境和食品类实验室前两年的利润率水平较低,其盈亏平衡点一般出现在第3年,随着规模的扩大, 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 之后单一实验室的利润水平将逐步释放。 图图 5:食品环境检测实验室周期:食品环境检测实验室周期 数据来源:广发证券发展研究中心 特征三:从成本

    24、结构看,环境和食品检测人工成本特征三:从成本结构看,环境和食品检测人工成本占比相对占比相对较高。较高。实质上,检测业务可分为偏化学类检测和偏物理类检测,偏物理类业务包括计量、可靠性与环境试验和电磁兼容检测等,偏化学类业务则包括食品检测、环境检测等。物理类检测对于设备要求较高, 产生的折旧和摊销较多, 而偏化学类检测对耗材、 人工要求较高,产生的人工成本较高。举例来看,华测检测生命科学检测(环境、食品、医学)占比较高,其2018年人工成本占比为40%左右,显著高于主营偏物理类检测的广电计量的人工成本占比。 图图 6:2018年广电计量营业成本结构年广电计量营业成本结构 图图 7:2018 年华测

    25、检测营业成本结构年华测检测营业成本结构 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心 特征四特征四:实验室具备显著的服务半径。实验室具备显著的服务半径。检测认证服务行业的运作模式需要客户运送样品、或者实验室现场采样,通过专门的设备完成检验,距离的远近会影响测试准确性和成本,因此行业形成以实验室为核心的业务模式。考虑到食品、环境检测样本的潜在污染风险、保质期、招投标等问题,这两个领域的实验室往往具备一定的服务半径。 直接材料7.58%直接人工32.06%折旧与运营费用48.02%外包费用12.34%职工薪酬40.39%折旧及摊销费 13.79%外包费1

    26、2.36%实验耗品10.25%房租和水电费 8.11%其他15.09% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 三、食品检测:食品安全提上日程,检测发展大势所趋三、食品检测:食品安全提上日程,检测发展大势所趋 (一)检测指标丰富,市场竞争(一)检测指标丰富,市场竞争相对相对激烈激烈 食品检测业务种类繁多、组成复杂。食品检测业务种类繁多、组成复杂。检测范围涵盖了包装乳制品、果蔬产品、饮料产品、肉蛋制品、保健品等,检测项目包括理化指标、营养成分、食品安全卫生检测、营养标签等。食品检测领域的客户主要是各级食药监管理局

    27、,以及各地的食品生产制造商。检测机构依据食品安全法、农产品质量安全法等法律提供服务。在食品安全法中,需要政府和企业进行食品检验的有三项制度,即为食品在食品安全法中,需要政府和企业进行食品检验的有三项制度,即为食品安全风险监测、食品安全风险评估和食品抽查检验。安全风险监测、食品安全风险评估和食品抽查检验。 图图 8:食品检测主要细分业务:食品检测主要细分业务 数据来源:广发证券发展研究中心 食品安全是关系国民生计的社会问题,随着国家的逐渐重视,食品检测市场规模稳食品安全是关系国民生计的社会问题,随着国家的逐渐重视,食品检测市场规模稳步扩张步扩张。 根据国家认监委的数据, 2018年食品检测市场规

    28、模160亿元, 同比增长8%,2015-2018年复合增速为16.6%。2018年市场增速放缓主要是受宏观环境影响,食品行业的发展增速相对放缓, 波及了食品检测。 该领域的检测机构数量也较多, 2018年已达到3389家,竞争相对激烈。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 9:食品检测机构营收及机构数量:食品检测机构营收及机构数量 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 (二)主要政策:第三方(二)主要政策:第三方市场逐步开放,食品抽检迎发展良机市场逐步开放,食品抽检迎发展良机 近年来食品检测相关

    29、政策频频出台,不断规范食品检测标准、明确各项指标定义及标准、更新食品检测频率和总量,为食品检测的发展指明方向。我们梳理了近几年对于食品检测领域影响较大的几项政策: 1. “三局合一三局合一”落地,第三方检测企业迎来发展良机落地,第三方检测企业迎来发展良机: 2018年十三届全国人大正式提出“三局合一”的意见,之前工商、质监、食药监三家均承担食品安全监管过程的不同职责, “三局合一”后由国家药品监督管理局对食品统一监管,而国家药品监督管理局将购买第三方检测的检测服务。食品检测业务将逐步由食品安全办、食药监等机构转向第三方检测企业,为第三方检测企业食品检测业务带来发展机遇。 图图 10:“三局合一

    30、三局合一”的模式的模式 数据来源:国家食品药品监督管理局官网,广发证券发展研究中心 33003320334033603380340034203440346034800204060801001201401601802015201620172018食品检测机构营收(亿元,左轴)食品检测机构数量(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 表表 2:近年食品检测相关的主要政策:近年食品检测相关的主要政策 政策政策 时间时间 主体主体 主要内容主要内容 影响影响 中华人民共和国食品安全法实施条例 2016 版 20

    31、16.02 国务院 制定了食品安全的风险监测和评估标准,对食品的生产经营、检测、进出口等作出规定 规范食品检测标准 “十三五”国家食品安全规划 2017.02 国务院 到 2020 年国家统一安排计划、 各地区各有关部门分别组织实施的食品检验量达到每年 4 份/千人。其中,各省(区、市)组织的主要针对农药兽药残留的食品检验量不低于每年 2 份/千人 提高食品抽检总量、 针对农药兽药残留的食品检验量 到 2020年主要农作物病虫害绿色防控覆盖率达到30%以上, 农药利用率达到40%以上,主要农产品质量安全监测总体合格率达到 97%以上 提高农产品质量安全检测量 到 2020 年制修订不少于 30

    32、0 项食品安全国家标准,制修订、评估转化农药残留限量指标 6600 余项、兽药残留限量指标 270 余项 增加食品检测相关指标 到 2020 年进出口食品检验检测能力保持国际水平 提高食品检测能力 国务院机构改革方案报告 2018.03 国务院 原国家质检总局、原国家工商总局、原国家食药监总局“三局合一” ,由国家药品监督管理局对食品统一监管,国家药品监督管理局将购买第三方检测的检测服务 利好第三方检测市场 食 品安 全国 家标 准 食品生产通用卫生规范 2018.07 食 品 安 全 国家 标 准 审 评委员会 经国内外安全管理的研究和实践经验,制定食品生产过程的要求和标准 规范食品安全标准

    33、和要求 关于深化改革加强食品安全工作的意见 2019.05 中共中央 国务院 到 2020 年,农产品和食品抽检量达到 4 批次/千人 提高农产品和食品抽检量 到 2020 年, 主要农产品质量安全监测总体合格率稳定在 97%以上, 食品抽检合格率稳定在 98%以上 提高农产品和食品抽检的总体合格率 到 2035 年,食品安全风险管控能力达到国际先进水平 提高食品检测能力 到 2020 年农药兽药残留限量指标达到 1 万项,基本与国际食品法典标准接轨 增加农药兽药残留限量指标 GB 2763-2019 食品安全国家标准 食品中农药最大残留限量 2019.08 国 家 卫 生 健康委、农业农村部

    34、、市场监管总局 标准规定了食品中 2,4-滴等 483 种农药 7107 项最大残留限量。 标准代替 GB 2763-2016 和 GB 2763.1-2018。标准所代替标准的历次版本发布情况为:GB 2763-2005、GB 2763-2012、GB 2763-2014、GB 2763-2016、GB 2763.1-2018。 规范食品安全中农药检测的相关标准 中华人民共和国食品安 全 法 实 施 条 例 2019 版 2019.10 国务院 县级以上人民政府卫生行政部门会同同级食品安全监督管理等部门建立食品安全风险监测会商机制;国务院卫生行政、食品安全监督管理等部门发现需要对农药、肥料等

    35、进行安全性评估的, 应当向国务院农业行政部门提出安全性评估建议; 国务院食品安全监督管理部门和其他有关部门建立食品安全风险信息交流机制等 强调食品安全风险监测和评估规范 数据来源:国务院、国家卫建委、农业农村部等,广发证券发展研究中心 2. “十三五”食品安全战略规划“十三五”食品安全战略规划:明确将食品安全提升至国家战略级别,特别强调提高食品安全的标准、强化食品安全治理规范。 加快制定修订食品安全标准,食品检测需求将随之增加。加快制定修订食品安全标准,食品检测需求将随之增加。“十三五”规划要求加快制定修订重金属、农药残留、兽药残留等食品安全标准。具体来看,将制修订不少 识别风险,发现价值 请

    36、务必阅读末页的免责声明 1313 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 于300项食品安全国家标准,制修订农药残留限量指标3987项,评估转化农药残留限量指标2702项,清理、修订农药残留检验方法413项,研究制定农药残留国家标准技术规范7项。此外,还要制定食品中兽药最大残留限量指标,完成31种兽药272项限量指标以及63项兽药残留检测方法的标准制定。 图图 11:“十三五”食品安全检测部分目标:“十三五”食品安全检测部分目标 数据来源:中国产业信息网,广发证券发展研究中心 食品抽检领域食品抽检领域有望有望迎来黄金发展期。迎来黄金发展期。2019年5月,国务院印发

    37、了关于深化改革加强食品安全工作的意见,提出加快制修订农药残留、兽药残留等食品安全通用标准。到2020年农药兽药残留限量指标达到1万项,基本与国际食品法典标准接轨。食品抽检覆盖所有的食品类别,重点突出对食品中农药兽药残留的抽检,是由政府部门主导的,中央和地方的食品抽检任务侧重点有所不同。而目前我国限量指标仍有广阔的增长空间。一旦大量限量指标出现,新的有害物质检测需求将随之增加。一旦大量限量指标出现,新的有害物质检测需求将随之增加。 表表 3:食品抽检主体及任务食品抽检主体及任务 主体主体 食品抽检任务食品抽检任务 国务院食品安全有关部门 规模以上或产品占市场份额较大食品生产企业的产品抽检任务 省

    38、级食品安全监管部门 本行政区域内所有获得许可证的食品生产企业的产品抽检任务 市县级食品安全监管部门 本行政区域内具有一定规模的市场销售的蔬菜、水果、畜禽肉、鲜蛋、水产品农药兽药残留抽检任务以及小企业、小作坊和餐饮单位抽检任务 数据来源:国务院,广发证券发展研究中心 “十三五”规划指出,到2020年,国家统一安排计划和各地区部门分别组织的食品检验量要达到每年4批次/千人,各省(区、市)组织的主要针对农药兽药残留的食品检验量不低于每年2批次/千人。据国家市场监管总局数据披露,2018年全国食品抽检量为2.4批次/千人,同比上涨47%,但距4批次/千人仍有较大空间。 从执行效果来看,2018年肉及肉

    39、制品、餐饮环节产品、蔬菜及其制品、餐饮环节产品、粮食及其制品、糕点等的抽检量居高,是食品抽检的重点。分省份来看,国内的食品抽检已经实现全国覆盖,但各地区抽检数量差异大,华北、华东和华南地区抽检数量较多,上海、云南、北京、福建的抽检合格率均在99%及以上。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 12:2018年分品类食品抽检次数年分品类食品抽检次数 数据来源:国家及地方市场监督管理局(包括原食药监局、质监局) 、广发证券发展研究中心 图图 13:2018年各地区食品抽检情况年各地区食品抽检情况 数据来源:

    40、国家及地方市场监督管理局(包括原食药监局、质监局) 、广发证券发展研究中心 加快建设食品安全检验检测体系,提升风险监测和风险评估的能力。加快建设食品安全检验检测体系,提升风险监测和风险评估的能力。为更好地发挥食品追溯管理能力,“十三五”期间国家将进一步加强食源性疾病、食品污染物和食品中有毒物质的监测,并建立监测网络,覆盖到国家、省、市、县四级。此外,为提升检测能力,国家鼓励检测实验室提升科研能力、加强信息化建设。争取能依托现有的资源建设一批食品安全监管重点实验室,在相应的特色领域具备国内一流检验水平。 综合政策利好,我国食品安全监管力度逐步加大,将对我国食品检测市场产生四大刺激因素:政府部门购

    41、买第三方检测服务、指标和食品安全要求增加、食品抽检提政府部门购买第三方检测服务、指标和食品安全要求增加、食品抽检提升空间较大、加快建设食品安全检测体系。升空间较大、加快建设食品安全检测体系。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 (三)竞争格局:(三)竞争格局:全国性企业较少全国性企业较少,地方性企业地方性企业百花齐放百花齐放 (1)食品检测主要公司)食品检测主要公司 国内从事食品检测的第三方检测机构众多 , 覆盖业务丰富 。国内从事食品检测的第三方检测机构众多 , 覆盖业务丰富 。根据国家认监委的数据,20

    42、18年我国从事食品检测领域的公司已达到3389家,其平均收入规模为471万元,大多以地方性中小企业为主,竞争相对激烈。该领域国内的大型企业以华测检测、食安科技和谱尼测试为例,近年来广电计量也在加速布局该业务,除食安科技外其他三家均为从事多领域检测业务的综合性检测机构。目前四家公司的细分业务均较为全面,涵盖了食品检测的大部分项目。 表表 4:从事食品检测业务的部分公司从事食品检测业务的部分公司(金额单位:百万人民币)(金额单位:百万人民币) 公司类型公司类型 公司名称公司名称 2018年营收年营收 2018年净利润年净利润 国外龙头国外龙头 SGS 44715.36 4654.88 BV 369

    43、25.35 2855.01 A股上市公司股上市公司 华测检测 2680.88 269.98 广电计量 1227.88 121.92 谱尼测试 1250.67 128.42 达安基因 1478.66 101.58 赞宇科技 7064.07 178.08 聚光科技 3824.91 668.2 大恒科技 3342.28 71.52 远望谷 437.89 -195.47 厦门信达 64930.71 47.40 天瑞仪器 1024.12 36.18 新三板企业新三板企业 食安科技 171.96 17.25 国联质检 93.94 23.18 海润检测 86.31 13.73 格林检测 48.84 11.8

    44、1 智云达 89.67 2.73 海能仪器 204.54 27.29 勤邦生物 161.81 4.66 智德检测 20.13 4.13 数据来源:Bloomberg、Wind,广发证券发展研究中心 按 1 欧元兑 7.7 人民币计算 表表 5:国内食品检测领域主要公司:国内食品检测领域主要公司 公司名称公司名称 农药兽药残留农药兽药残留 食品添加剂食品添加剂 重金属及微量元素重金属及微量元素 微生物微生物 食品包装材料食品包装材料 营养标签营养标签 毒害物质毒害物质 抽检抽检 华测检测华测检测 广电计量广电计量 食安科技食安科技 谱尼测试谱尼测试 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

    45、1616 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 国联质检国联质检 海润检测海润检测 格林检测格林检测 浦公检测浦公检测 数据来源:各公司官网,广发证券发展研究中心 注:信息来自公司官网,官网未公示的则默认无此项业务。 (2)收入对比:我们以国内综合性检测公司及食安科技为例。)收入对比:我们以国内综合性检测公司及食安科技为例。 华测检测以贸易保障起家, 2009年上市之后, 公司进入快速扩张时期, 于2013-2017年间建立较多的实验室,环境、食品检测等多业务实现蓬勃发展。2018年至今,公司管理层开始实行精细化管理,战略转向提升实验室销量、控制资本开支、提升人均

    46、产值。2018年,其生命科学检测版块已占公司收入的一半以上。 广电计量以计量业务起家,2005年开始拓展可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析业务。 2013年, 为进一步拓展下游业务, 开始从事环保检测和食品检测业务。广电计量的环保和食品检测业务目前仍处于实验室投入阶段,发展潜力较大。 食安科技创立于1993年,是国内食品安全检测行业首批登陆新三板的公司之一。食安科技立足大健康安全领域,以食品检测为业务核心逐步发展壮大。 谱尼测试集团成立于2002年,是一家综合性的检测认证集团。谱尼测试具备CMA、CNAS及CCC实验室资质,业务范围囊括食品检测、生物医药分析、环境检测等各行业领域。多年来

    47、谱尼测试集团获得农业部、食药监局、质检总局、国家民航总局及多省市工商、环保、安监等多个政府部门认可。 华测检测和谱尼测试作为食品、环境检测的龙头企业,其食品和环境检测的营收规模优势明显,2018年营收分别达到14.25、10.27亿元;而广电计量和食安科技2018年的食品检测营收分别为0.85、 1.72亿元, 与华测检测和谱尼测试仍有较大的差距,这其中也存在披露口径的差异。 图图 14:食品检测主要公司营收比较(百万元):食品检测主要公司营收比较(百万元) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:华测检测为生命科学检测,广电计量为食品检测,谱尼测试为健康与环保检测数据 02004006

    48、00800100012001400160020142015201620172018华测检测谱尼测试食安科技广电计量 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 从营收增速看,经过多年的发展,华测检测和谱尼测试的食品环境检测的营收增速稳定。食安科技2018年品牌影响力和市场份额扩大、增加市场拓展,营收增速达到82.39%,2019年上半年受政府机构改革影响营收增速下降。广电计量2013年引入食品检测业务,营收基数较小,故2016年来营收增速较快,2018年所有回落。 图图 15:食品检测主要公司营收增速比较:食品检测

    49、主要公司营收增速比较 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 (3)利润率对比:利润率对比: 在盈利能力方面,由于食品检测实验室的盈利周期相对较长,对毛利率产生较大的影响。食安科技的毛利率在四家公司中领先,是因为其从事的快检系列业务相比抽检更加方便快捷,对实验室和设备要求较低。2018年华测检测和谱尼测试的食品环境检测毛利率分别为45%和40%,盈利能力稳定。而广电计量2016-2018年间食品领域毛利率出现较大幅度的下滑,是由于新增产能尚未完全达产,目前尚有大量实验室处于盈亏平衡线之下。 图图 16:食品检测主要公司毛利率对比:食品检测主要公司毛利率对比 数据来源:Wind,广发证券发展研

    50、究中心 注:华测检测为生命科学检测,广电计量为食品检测,谱尼测试为健康与环保检测数据 -50%0%50%100%150%200%250%2016201720182019H1华测检测广电计量食安科技谱尼测试0%10%20%30%40%50%60%70%80%20152016201720182019H1华测检测广电计量食安科技谱尼测试 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 (四)市场空间:预计规模稳步增长,撬动(四)市场空间:预计规模稳步增长,撬动 200 亿市场空间亿市场空间 食品检测有两类客户,分别是进行食品

    51、抽检的政府部门,和需要进行食品检测的企食品检测有两类客户,分别是进行食品抽检的政府部门,和需要进行食品检测的企业,业,我们按照政府端、企业端两个方面来测算行业需求。我们按照政府端、企业端两个方面来测算行业需求。 (1)政府端:政府端:我们我们的整体思路是按照国家食品抽检的批次要求的整体思路是按照国家食品抽检的批次要求为基准为基准。假设条件如假设条件如下:下: 人口数量:人口数量:根据国家统计局的披露,2018年底我国人口数量为13.95亿人,2008-2018年人口数量的10年CAGR为0.5%, 我们假设19-20年保持改增速不变,对应人口数分别为14.02亿、14.09亿。 抽检频率抽检频

    52、率:据国务院办公厅的“十三五”国家食品安全规划指示,到2020年, 食品抽检量达到4批次/千人。 根据国家食品药品监督管理局披露, 2016-2018年全国食品抽检总批次分别为150万、236万、336万批次,对应的抽检频率分别为1.1、1.7、2.4批次/千人。假设19-20年抽检频率平滑增长,分别为3.2、4.0批次/千人,得出2019、2020年的抽检批次分别为448.74、563.70万批次。 单价单价:我们以创建国家食品安全示范城市食品抽检海口项目为例,根据标书的披露, 该项目包含 (括号内为单价) : 畜禽肉及副产品 (1600元) 、 水产品 (2700元)、水果(1100元)、

    53、生干坚果与籽类(1200元)、鲜蛋(1500元)、蔬菜(1150元)等6大类,平均单价为1541.67元/批次,我们我们假设假设未来每批次的未来每批次的单价单价不变不变。 检测结果检测结果:19-20年食品检测政府端市场空间分别为69.18亿元、86.90亿元。 图图 17:政府端食品检测政府端食品检测市场空间及预测(亿元)市场空间及预测(亿元) 数据来源:国家统计局,国家食品药品监督管理总局,招标网,广发证券发展研究中心 表表 6:政府政府端端食品食品检测检测空间测算空间测算 中国人口中国人口总数(亿)总数(亿) 农业产品和食品抽检量农业产品和食品抽检量 (批次(批次/千人)千人) 抽检总批

    54、次抽检总批次 (批次)(批次) 抽检单价抽检单价 (元(元/批次)批次) 政府端空间政府端空间 (万元)(万元) 2016 13.83 1.1 1499903 1541.67 231235 2017 13.90 1.7 2363136 364462 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080901002016201720182019E2020E食品抽检规模YOY 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 2018 13.95 2.4 3355882 517365 2019E

    55、14.02 3.2 4487364 691802 2020E 14.09 4.0 5637026 869042 数据来源:国家统计局,国家食品药品监督管理总局,招标网,广发证券发展研究中心 (2)企业端:我们的思路是以企业研发开支的复合增速为基准。)企业端:我们的思路是以企业研发开支的复合增速为基准。 根据认监委披露的食品检测空间减去政府端的业务规模,计算得2018年企业端的食品检测市场空间为108亿元。 考虑到宏观上食品企业研发开支数据不可得, 我们以上市公司的微观数据为替代,选取申万一级行业食品饮料的全部公司(考虑到时间跨度,剔除部分数据未披露、或披露不全的公司),根据计算,申万分类食品饮

    56、料上市公司2014-2018年间研发投入CAGR为5.65%。我们假设,19-20年企业端食品检测的增速保持不变。基于此增速得出2019、2020年企业客户的食品检测支出分别为114、121亿元,未来企业客户依然是食品检测的重要组成部分。 综上所述,综上所述,我们认为随着食品安全问题的日益重视及企业研发开支的提升,综合政府和企业两类客户,预计2020年我国食品检测市场空间有望达到200亿左右的量级。 表表 7:企业端企业端食品检测市场规模测算食品检测市场规模测算 认监委披露:食品检测机构认监委披露:食品检测机构营收(亿元)营收(亿元) 企业端预测增速企业端预测增速 我国企业客户的食品检我国企业

    57、客户的食品检测规模(亿元)测规模(亿元) 2016 127.74 - 104.62 2017 147.92 - 111.47 2018 159.73 - 107.99 2019E - 5.65% 114.09 2020E - 5.65% 120.53 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 图图 18:企业客户的检测市场规模及预测(亿元):企业客户的检测市场规模及预测(亿元) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 -4%-2%0%2%4%6%8%951001051101151201252016201720182019E2020E企业客户食品检测YOY 识别风险,发现价值 请务必阅读末页

    58、的免责声明 2020 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 19:食品检测机构营收及预测:食品检测机构营收及预测(亿元亿元) 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 表表 8:食品检测市场规模预测总表:食品检测市场规模预测总表 公式公式/假设假设 2016 2017 2018 2019E 2020E B:食品抽检市场规模(亿元):食品抽检市场规模(亿元) B=F*G 23.12 36.45 51.74 69.18 86.90 YOY - - 57.62% 41.95% 33.72% 25.62% D:食品抽检频率(:食品抽检频率(批次批次/千人)千人)

    59、假设假设 2018-2020 年增长速度不变年增长速度不变 1.1 1.7 2.4 3.2 4 E:中国人口数(万人):中国人口数(万人) 2008-2018 年年 CAGR 为为 0.50% 138271 139008 139538 140230 140926 YOY 2019E=2020E=0.50% - 0.53% 0.38% 0.50% 0.50% F:食品抽检总批次:食品抽检总批次 F=D*E 1499903 2364080 3355882 4487364 5637026 YOY - - 57.62% 41.95% 33.72% 25.62% G:食品抽检单价(元:食品抽检单价(元/

    60、批次)批次) 假设单价不变假设单价不变 1541.67 1541.67 1541.67 1541.67 1541.67 H:需要食品检测的主要企业研发投入增速:需要食品检测的主要企业研发投入增速 2013-2018 年年 CAGR 为为 5.18% - - - - - C:企业客户的食品检测市场规模(亿元):企业客户的食品检测市场规模(亿元) C=A-B 104.62 111.47 107.99 114.09 120.53 YOY 2019E=2020E=H=5.18% - 6.55% -3.12% 5.64% 5.64% A:食品检测市场规模(亿元):食品检测市场规模(亿元) A=B+C 1

    61、27.74 147.92 159.73 183.27 207.43 YOY - - 15.80% 7.98% 14.74% 13.19% 数据来源:中国认监委,国家统计局,Wind,中国招标网,广发证券发展研究中心 四、环境检测:三大领域齐发展,政策加码换新篇四、环境检测:三大领域齐发展,政策加码换新篇 (一)下游领域广阔(一)下游领域广阔,水质、气体、土壤是三大主要领域,水质、气体、土壤是三大主要领域 环境检测对象包括水质、气体等流动性较好的领域,以及土壤、恶臭污染物等流动性较差的领域;检测项目包含海水、沼气、农田、硫化氢等,覆盖范围广阔。对于流动性较好的水、空气等领域,也可应用连续自动在线

    62、监测作为执法参考,环境检0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0501001502002502016201720182019E2020E食品抽检规模企业客户食品检测食品检测营收YOY 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 测和连续自动在线监测共同构成了我国的环境监测体系。 表表 9:环境检测细分领域:环境检测细分领域 检测大类检测大类 具体项目具体项目 水质检测水质检测 工业及生活废水、生活饮用水全项、地表水全项、地下水全项、海水、大气降水 气体检测气体检测 环境空气、工业废气、锅炉废气、沼气检测

    63、、室内空气质量检测、公共场所空气检测、工作场所空气质量检测、集中空调通风系统 土壤检测土壤检测 农田、建设项目及区域土壤背景调查 恶臭污染物检测恶臭污染物检测 硫化氢、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫醚、二硫化碳、氨、三甲胺、苯乙烯、臭气浓度 固废危废浸出毒性固废危废浸出毒性 二二噁英检测英检测 物理因素物理因素 噪声、辐射、轨道交通噪声、振动、二次辐射噪声、照度 海洋生态调查海洋生态调查 海洋生物体、海洋沉积物 洁净室洁净室 电子行业洁净厂房、医药工业洁净厂房 水处理药剂水处理药剂 活性炭、碳酸钠、高锰酸钾等 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 表表 10:环境检测和连续自动在线监测:环境检

    64、测和连续自动在线监测 项目项目 环境检测环境检测 连续自动在线监测连续自动在线监测 指标类型指标类型 特殊污染物、常规污染物 主要的常规污染物 样本性质样本性质 流动性较好或较差的样本均可,如水、气体、土壤等 主要为流动性较好的样本,如水、气体 法律效力法律效力 CNAS认证具有法律效力 作为执法参考 适用企业适用企业 抽查安装连续自动在线监测设备是否数据造假;大量中小规模、未安装连续在线监测设备的排污企业 规模较大,法律强制或有能力安装监测设备的企业 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 水质检测、气体检测和土壤检测是环境检测的三大重要细分领域。水质检测、气体检测和土壤检测是环境检测的

    65、三大重要细分领域。水质检测是检查和测定水体中污染物的种类、各污染物的浓度及变化趋势、评价水质状况的过程。水质检测的范围广泛,涵盖了生活用水和工业废水、自然降水等,涉及的下游领域有印染整理、金属工业、药品制造业等。气体检测是对气体中主要的污染物进行检测,并由此评价大气环境质量的过程。检测气体包括了环境大气、废气、家居气体等,印刷业、塑料制造业、皮革业等均有气体检测需求。土壤检测则是相对新兴的产业,但第三方检测机构数量增长迅速,具体项目包含了农田、区域土壤、建设项目等,土壤检测涵盖的行业有农林牧渔、水利、采矿等。 总体来看,环境检测具有涉及项目众多、检测指标丰富、涵盖行业广阔三大特点。总体来看,环

    66、境检测具有涉及项目众多、检测指标丰富、涵盖行业广阔三大特点。 环境检测的客户包括企业和政府部门,具体来看有排污企业、环评机构、环境治理单位、环境监测站、科研机构等等。检测机构根据中华人民共和国环境保护法、中华人民共和国计量法等为客户提供环境检测服务;环境检测的主管部门有中华人民共和国生态环境部、 国家质量监督检疫总局和中国合格评定国家认可委员会。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 20:环境检测主要下游领域:环境检测主要下游领域 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 表表 11:水质、气体、土

    67、壤检测项目:水质、气体、土壤检测项目 类型类型 检测项目检测项目 项目举例项目举例 水质检测水质检测 理化指标 水温、色度、pH、残渣、电导率、酸度、碱度等 无机阴离子 硫化物、硫酸盐、游离氯和总氯、氟化物、氰化物等 营养盐及有机污染 溶解氧、化学需氧量、总有机碳、磷、总氮、硝酸盐氮、氨氮等 气体检测气体检测 金属及其化合物 镍、铜、总铁、亚铁、总铬、六价铬、汞、砷、锌等 无机污染物 挥发酚、苯胺类、石油类、丙烯腈等 细菌类 总大肠杆菌、细菌总数等 现场检测 二氧化硫、NOx 、一氧化碳等 颗粒物 TSP、PM10、烟尘等 土壤检测土壤检测 理化项目 二氧化硫、氟化物、硫化氢、铬酸雾、氯化氢、

    68、氯气、氨、硫酸雾等 重金属 铜、锌、铅、镉、铬、镍、钾、钠、钙、镁、汞等 有机污染物 甲醛、苯系物、甲醇、丙烯腈、苯胺类、氯苯类、挥发性卤代烃等 有机物 多环芳烃类、石油烃类、邻苯二甲酸酯类、脂肪烃及其衍生物、单环芳烃及其衍生物、有机农药类、多氯联苯类、二噁英类等 重金属 镉、铅、铬、铜、镍、三价铬、六价铬、无机汞、有机汞(甲基汞)等 无机参数 pH、有机质含量、总氰化物、易释放氰、全磷、有效磷、全硫、总石油烃、阴离子交换量、土壤密度、容重等等的物理化测定 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323 / 4242 Table_PageTe

    69、xt 行业专题研究|机械设备 表表 12:环境检测主管部门及行业协会:环境检测主管部门及行业协会 类型类型 参与机构参与机构 与环境检测相关的主要职能与环境检测相关的主要职能 主管部主管部门门 中华人民共和国生态环境部 1.环境监测和信息发布 2.制定环境监测制度和规范,组织实施环境质量监测和污染源监督性监测 3.制定水体、大气等污染防治管理制度并组织实施 国家质量监督检疫总局 1.主管全国质量、计量、出入境商品检验。出入境卫生检疫、出入境动植物检疫、进出口食品安全和认证认可、标准化工作,行使行政执法职能 2.领导个地方质量监督局管理计量制度 3.考核企业计量检测保证能力 4.统一管理认证 中

    70、国合格评定国家认可委员会 1.对认证机构、实验室和检验机构等相关机构的认可工作 2.对境外提出申请的合格评定机构开展能力评价,做出认可决定,并对获得认可的合格评定机构进行认可监督管理 行业协行业协会会 中国环境保护产业协会 1.开展全国环保产业调查,环保技术评价与验证,参与制定行业技术标准 2.建立行业自律性机制 3.组织实施环境保护产业领域的产品认证、工程示范、技术评估和推广 中国认证认可协会 接受国家质量监督检验检疫总局、登记管理机关民政部的业务指导和管理 中国计量测试学会 接受国家质量监督检验检疫总局、中国科学技术协会的业务指导和管理 中国质量检验协会 接受国家质量监督检疫总局的指导和管

    71、理 数据来源:生态环境部、质量监督检疫总局、行业协会官网等,广发证券发展研究中心 (二)(二)市场空间:市场空间:受益环保重视,受益环保重视,景气度持续景气度持续提升提升 随着环境污染加重,社会对环境保护、监测和治理的日益重视,我国生态环境检测行业实现了快速发展。根据中国认监委披露,2018年环境检测市场规模达(环境与环保、水质检测的加总)293.74亿元,同比增长13.59%,2015-2018年复合增速17.56%。截止2018年底,环境检测领域机构已超过9000家,包括综合性第三方民营企业、地方国有改制企业等。在检测行业细分领域中,其竞争格局最为激烈。 图图 21:环境相关检测机构营收(

    72、亿元)及数量(个):环境相关检测机构营收(亿元)及数量(个) 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 注:环境与环保、水质加总数据 0200040006000800010000120000501001502002503003502015201620172018环境相关检测机构营收(亿元,左轴)环境相关检测机构数量(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2424 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 在政府需求方面,根据财政部的披露,2010年以来我国公共财政支出中环境监测与监察支出总额基本呈现递增的趋势,2018年为94.77亿元,同比增长32

    73、.01%。从支出结构来看,地方政府会在中央财政预算的基础上配套相应资金,所以从中央到地方呈现放大的趋势,地方的环境监测与监察支出占全国支出的91.44%。 在企业需求方面,我们在环境检测整体市场空间的基础上,扣除政府财政支出,得到企业端的支出。根据计算,2018年企业环境检测支出已达198.97亿元,同比增长6.51%,2015-2018年复合增速16.58%。 图图 22:全国公共财政支出:全国公共财政支出:节能环保节能环保:环境监测与信息(亿元)环境监测与信息(亿元) 数据来源:财政部,广发证券发展研究中心 图图 23:中国企业的环境检测支出:中国企业的环境检测支出 数据来源:财政部、中国

    74、认监委,广发证券发展研究中心 (三)(三)主要政策:出台多领域全方位政策,共建美丽中国主要政策:出台多领域全方位政策,共建美丽中国 随着国家对生态环境越发重视,环境治理的力度不断加大,环境检测的相关政策也-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060708090100201020112012201320142015201620172018地方公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)中央本级公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)全国公共财政支出:节能环保:环境监测与监察YOY(右轴)0501001502002502015201620172018企业客户的环境检

    75、测支出(亿元) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2525 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 层出不穷。自2013年以来,“大气十条”、“土十条”、“水十条”相继出台,分别为环境检测的三大细分领域明确发展方向。 相比“十二五”,“十三五”期间生态环境改善力度更大、覆盖面更广。例如,国家要求建立生态环境监测信息统一发布机制,全面推进大气、水、土壤等生态环境信息公开,推进监管部门生态环境信息、排污单位环境信息以及建设项目环境影响评价信息公开,生态环境保护迎来重要战略机遇。 表表 13:环境检测政策梳理:环境检测政策梳理 名称名称 时间时间 主体主体 主

    76、要影响主要影响 大气污染防治行动计划大气污染防治行动计划(大气十条)(大气十条) 2013.09 国务院 加强环境检测力度,建设统一布局的国家空气质量监测网络,提高监测数据质量,强调数据客观反映空气质量情况,强化重点污染源的在线监控体系,建成国家、省、市三级机动车排污监管平台 关于整合检验检测认证机构的实施意见 2014.02 国务院 加大工作力度,推动检验检测认证高技术服务业快速发展,为加快转变经济发展方式、促进提质增效升级提供有力支撑,大力推进第三方检测机构发展 关于推进环境监测服务社关于推进环境监测服务社会化的指导意见会化的指导意见 2015.02 环境保护部 全面放开服务性监测市场,凡

    77、适合社会力量承担的服务性环境监测业务,要创造条件,全面放开;扶持和规范社会环境监测机构发展,推进环境监测服务主体多元化和服务方式多样化 水污染防治行动计划(水水污染防治行动计划(水十条)十条) 2015.04 国务院 多方位权利保障水环境安全;地方各级人民政府及供水单位应当定期开展监测、检测和评估工作;强调县级及以上城市饮水安全状况向社会公开 生态环境监测网络建设方案 2015.07 国务院 加快推进生态环境监测网络建设,实现全覆盖;推进全国生态环境监测数据联网和共享,实现生态环境监测与监管的联动 城市黑臭水体整治工作指南 2015.08 住房和城乡建设部、环境保护部 明确黑臭水体整治规划;城

    78、市水体水质监测纳入地方有关主管部门的监督性监测范围,或委托第三方检测机构开展监测活动 土壤污染防治行动计划土壤污染防治行动计划(土十条)(土十条) 2016.05 国务院 鼓励社会机构参与土壤监测;完善土壤监测及上下游产业链;加大土壤污染治理专项资金的财政投入;培育相关领域的龙头企业和若干小企业 关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见 2016.09 中共中央办公厅和国务院办公厅 省级环保部门对全省(自治区、直辖市)环境保护工作实施统一监督管理,在全省(自治区、直辖市)范围内统一规划建设环境监测网络;现有市级环境监测机构调整为省级环保部门驻市环境监测机构,由省级环保部

    79、门直接管理 “十三五”环境监测质量管理工作方案 2016.11 环境保护部 2020年全面建成环境空气、地表水和土壤等环境监测质量控制体系;保障大气、水、土壤污染防治行动计划和考核的数据真实可观 “十三五”生态环境保护规划 2016.11 国务院 水质方面,实施全面全程监管;地方各级政府及供水单位开展定期监测、检测和评估工作;加强信息公开。大气方面,深化大气污染联防联控;落实区域统一监测、统一放置的管理协调机制;建立部分行业的质量监测网点。土壤方面,推动土壤质量监测点位的全覆盖;强化重点区区域的土壤防治 关于清理规范一批行政事业性收费有关政策的通知 2017.03 财政部和国家发改委 涉及企业

    80、行政事业性收费,取消环境保护部门的环境监测服务费;各级监测站将不能对企业收取环境检测费,其环境检测服务将逐步转移至第三方检测机构 生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018年-2020年) 2018.08 生态环境部 将利用三年时间对生态环境监测机构、排污单位和运维机构三类主体实行全面覆盖的检查,重点检查京津冀及周边区域、长三角区域、汾渭平原等区域的造纸、火电等行业;生态环境部将联合市场监管部门建立信息共享机制 数据来源:国务院,生态环境部,广电计量、谱尼测试等招股说明书,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2626 / 4242 Table_PageTex

    81、t 行业专题研究|机械设备 表表 14:“十三五”部分政策及影响:“十三五”部分政策及影响 具体内容具体内容 对环境检测的影响对环境检测的影响 实施以控制单元为基础的水环境质量目标管理。 优化控制单元水质断面监测网络, 建立控制单元产排污与断面水质响应反馈机制 加强以控制单元为基础的水环境监测 建立监控体系与考核制度,对各省(区、市)生态保护红线保护成效进行评价考核 加强生态环境的监控和考核 加强重点工业行业地下水环境监管,采取防控措施有效降低地下水污染风险 加强地下水监管 建立全国城市黑臭水体整治监管平台,公布全国黑臭水体清单,接受公众评议 强调黑臭水体监测 到 2020 年,实现土壤环境质

    82、量监测点位所有县(市、区)全覆盖 明确监测点位全覆盖 建立土壤污染治理与修复全过程监管制度, 严格修复方案审查, 加强修复过程监督和检查,开展修复成效第三方评估 加强土壤检测和修复力度 工业污染源全面开展自行监测和信息公开。 逐步实现工业污染源排放监测数据统一采集、公开发布 加强工业污染源的监测力度 在完成京津冀、长三角、珠三角地区及长江经济带、“一带一路”战略环评基础上,稳步推进省、市两级行政区战略环评 强调部分区域及省市级的环评机制 完善污染治理责任体系, 环境保护部门对照排污许可证要求对企业排污行为实施监管执法。到 2020 年全国基本完成排污许可管理名录规定行业企业的许可证核发 推进排

    83、污许可证发放,利于环境监管 建立生态环境监测信息统一发布机制。 全面推进大气、 水、 土壤等生态环境信息公开,推进监管部门生态环境信息、 排污单位环境信息以及建设项目环境影响评价信息公开 强调环境监测的全方位、多领域的信息公开 加强生态环境监测网络建设,稳步推进环境质量监测事权上收,加快建设生态监测网络 规范生态监测网络和监事权上收 加强环境监管执法能力建设, 实现环境监管网格化管理,优化配置监管力量,推动环境监管服务向农村地区延伸 推进农村环境监管,网格化管理提上日程 数据来源:国务院,广发证券发展研究中心 我们从土壤我们从土壤、水质、大气三个方案详细阐述政策及行业特征:、水质、大气三个方案

    84、详细阐述政策及行业特征: 1. 土壤检测土壤检测 2014年生态环境部和国土资源部联合公布了全国土壤污染状况调查公报,当年全国土壤总超标率已达16.1%,其中重度污染的点位比例为1.1%,长三角、珠三角和东北老工业基地等的土壤污染问题较为突出,土壤修复工作土壤修复工作不容乐观不容乐观。 相比于大气和水污染,土壤环境污染具有以下特性: (1) 土壤污染有隐蔽性和滞后性,) 土壤污染有隐蔽性和滞后性, 不能像大气污染、 水污染一样可以通过感官察觉,土壤污染非常依赖土壤样品检测、农作物检测,为后续治理提供重要基础。 (2)土壤污染具有不均匀性。)土壤污染具有不均匀性。污染物可以在土壤之间迁移,空间变

    85、异性大,因此在进行土壤环境检测时需要布局的点位和采集的样品量多。 (3)土壤污染难可逆。)土壤污染难可逆。由于重金属难降解,重金属对土壤污染难可逆,需要提早发现,及早治理。 (4)土壤流动性差,)土壤流动性差,土壤检测将较大依赖于就近检测机构实验室的取样检测。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2727 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 24:2014年我国土壤污染状况年我国土壤污染状况 数据来源:全国土壤污染状况调查公报,广发证券发展研究中心 监测区域将逐步向全国扩张, 业务倾斜向本地化实验室。监测区域将逐步向全国扩张, 业务倾斜向本地化实

    86、验室。 为改善我国土壤污染现状,2016年国务院印发“土十条”,明确2020年全国土壤环境质量总体稳定、实现土壤环境质量监测点位的全覆盖,并委托第三方检测机构展开综合评价。我国的土壤修复行业具有很明显的地域性,南方的土壤修复工程规模相对更高。当前,我国土壤修复市场的热点地区主要集中在湘江流域、长三角、珠三角和京津冀地区。 截止2019年11月底,中央财政的土壤污染防治专项资金已累计下达280亿元,31个省(区、市)政府印发了升级土壤污染防治工作方案,并鼓励民间资本和企业投入土壤修复。 表表 15:“土十条土十条”主要内容主要内容 时间节点时间节点 具体内容具体内容 工作目标工作目标 2020年

    87、 全国土壤污染加重趋势得到初步遏制,土壤环境质量总体保持稳定,农用地和建设用地土壤环境安全得到基本保障,土壤环境风险得到基本管控 2030年 全国土壤环境质量稳中向好,农用地和建设用地土壤环境安全得到有效保障,土壤环境风险得到全面管控 本世纪中叶 土壤环境质量全面改善,生态系统实现良性循环 土壤污染调查土壤污染调查 2020年 实现土壤环境质量监测点位所有县(市、区)全覆盖 污染源监测污染源监测 - 严控工矿污染,确定土壤环境重点监管企业名单,列入名单的企业每年要自行对其 用地进行土壤环境监测, 矿产资源开发活动集中的区域,执行重点污染物特别排放限值 土壤修复土壤修复 2020年 受污染耕地治

    88、理与修复面积达到 1000 万亩。委托第三方机构对土壤污染治理与修复成效进行综合评估,结果向社会公开 土壤修复发展土壤修复发展 - 放开服务性监测市场,鼓励社会机构参与土壤环境监测 评估等活动 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2828 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 资金来源资金来源 - 中央和地方各级财政加大对土壤污染防治工作的支持力度,中央财政整合重金属污染防治专项资金等,设立土壤污染防治专项资金,各地应统筹相关财政资金 数据来源:生态环境部,广发证券发展研究中心 土壤修复流程包括了土壤污染调研、修复技术设计、修复工程实施、验收监理等,其中

    89、涉及土壤检测的环节主要是前端的污染调查和后端的验收,例如场地环评、复后评估等。为提升土壤监测能力、鼓励土壤监测机构的发展,我国政府将监测网络建设写入“十三五”规划,并指出2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况;到2020年,实现土壤环境质量监测点位所有县(市、区)全覆盖。此外,政府将大力支持各地设置监测点位,形成国家土壤监测网络。根据生态环境部监测司司长披露,2017年我国已建成近8万个土壤监测国控点,我国土壤监测点位布局快速但仍有加密监测的空间。 图图 25:土壤修复流程:土壤修复流程 数据来源:生态环境部,广发证券发展研究中心 2. 水质检测水质检测 根据中国环

    90、境监测总站的统计, 2019年3月全国地表水总体为轻度污染, 监测的1788个国考断面(点位)中,类水质断面占9.4%,类占37.9%,类占27.0%,类占14.5%,类占5.8%,劣类占5.5%,我国水质监测依然有较大提升空间。 监测点位下沉值得期待监测点位下沉值得期待,环境监测执法力度加大。环境监测执法力度加大。2015年国务院印发的水十条对工业企业排污情况作出严格规定,要求逐一排查工业企业的排污情况,对于超标的企业会予以“黄牌”警示,并限制生产或停产;对情节严重的企业予以“红牌”出发,直接停业或关闭,环境监测执法力度加大,将会引导水质监测进一步走向透明化、规范化。2019年5月,生态环境

    91、部印发地级及以上城市国家地表水考核断面水环境质量排名方案(试行),要求每季度对地级及以上城市国家地表水考核断面水环境质量状况及质量变化情况排名,这也将倒逼水质检测点位向各地级及以上城市下沉。 表表 16:“水十条”部分政策及影响:“水十条”部分政策及影响 具体内容具体内容 影响影响 完善法规标准。加快排污许可、化学品环境管理等法律法规制修订步伐,研究制定水功能区监督管理、地下水管理、环境监测、等法律法规 进一步严格水质管理的法律法规 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2929 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 加大执法力度, 所有排污单位必须依法实

    92、现全面达标排放, 定期公布环保“黄牌”、 “红牌”企业名单 加强排污企业水质检测力度 提升监管水平,流域上下游各级政府、各部门之间要加强协调配合、定期会商,实施联合监测、联合执法、应急联动、信息共享。京津冀、长三角、珠三角等区域要建立水污染防治联动协作机制 提升流域联合监测水平 完善水环境监测网络,统一规划设置监测断面(点位)。提升饮用水水源水质全指标监测、水生生物监测、地下水环境监测、化学物质监测及环境风险防控技术支撑能力 实行监测断面水环境检测, 提升防控能力 提高环境监管能力。加强环境监测、环境监察、环境应急等专业技术培训,严格落实执法、监测等人员持证上岗制度 强调水环境检测专业技术培训

    93、 整治城市黑臭水体。加大黑臭水体治理力度,每半年向社会公布治理情况,于2020年底前完成黑臭水体治理目标 强调黑臭水体治理 落实排污单位主体责任。 各类排污单位要严格执行环保法律法规和制度, 加强污染治理设施建设和运行管理,开展自行监测,落实治污减排、环境风险防范等责任 鼓励排污单位自行监测、 明确监测责任 数据来源:国务院,广发证券发展研究中心 提升水质监管水平,构建水环境监测网络。提升水质监管水平,构建水环境监测网络。“水十条”提出要完善流域协作机制,各个流域的上下游政府、部门之间要实施联合监测。为更好地完善流域监测网络,生态环境部于2019年5月召开会议,要求到2020年底必须全部消除长

    94、江保护修复攻坚战行动计划和渤海综合治理攻坚战行动计划明确的12个长江和10个渤海入海河流劣类国控断面。随治理节点逐步接近,长江渤海流域污染治理强度势必扩大。 除此之外,“十三五”规划也对十大流域提出了管理目标,目标涵盖控制单元的水质升级、化学物质浓度下降等。根据生态环境部的数据, 长江流域的管理目标最多,有108个需要改善的控制单元,海河流域次之。 图图 26:2019年第一季度十大流域劣类比例年第一季度十大流域劣类比例 数据来源:生态环境部,广发证券发展研究中心 饮用水水质监测依然是水质监测的重点。饮用水水质监测依然是水质监测的重点。 “十三五”期间,对于饮用水质要实现“从源头到水龙头”的全

    95、面监管。具体来看,到2020年,地级及以上城市集中式饮用水0%20%40%60%80%100%120%-类劣类 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3030 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 水源水质达到或优于类比例要高于93%。根据生态环境部发布的2018年全国生态环境质量简况 披露 , 2018年338个城市的871个在用集中式生活饮用水水源地中,达到或优于类水质的水源地比例为90.9%,与93%的目标存在较大差距,饮用水监测依然是水质领域的重点。 3. 大气检测大气检测 根据2018年全国生态环境质量简况披露,2018年我国338个城市中,有1

    96、21个城市环境空气质量达标 , 占比35.8%; 空气质量为轻度污染及以下的比例占到20.7%。整体来看,在国家大力支持大气治理的浪潮中,大气检测将会迎来新的发展机遇。2018年7月,国务院发布打赢蓝天保卫战三年行动计划,要求优化国控环境空气质量监测站点,加强区县环境空气自动监测网络的建设。到2020年底前,东部、中部区县和西部大气污染严重城市的区县实现监测站点全覆盖,并与中国环境监测总站实现数据直联。大气监测是大气治理的基础和检验手段,未来大气大气监测是大气治理的基础和检验手段,未来大气监测市场将监测市场将进一步向区县下沉。进一步向区县下沉。 2013年国务院发布的“大气十条”促使大气监测力

    97、度加大、点位增多、频率加快,年国务院发布的“大气十条”促使大气监测力度加大、点位增多、频率加快,同时责任明确同时责任明确,要求形成“国家监管、地方监管、单位负责”的环境监管体制,进一步明确环境监测单位的责任。从地域来看,京津冀及周边地区、长三角、珠三角京津冀及周边地区、长三角、珠三角是大气监测的重点区域。是大气监测的重点区域。 图图 27:2018年年338个城市环境空气质量级别比例个城市环境空气质量级别比例 数据来源:生态环境部,广发证券发展研究中心 表表 17:“大气十条”部分政策及影响:“大气十条”部分政策及影响 主要政策主要政策 影响影响 完善法律法规标准,加快大气污染防治法修订步伐,

    98、重点健全总量控制、排污许可、应急预警、法律责任等方面的制度 强化大气治理的法律法规,明确法律责任 提高环境监管能力,完善国家监察、地方监管、单位负责的环境监管体制,加强对地方人民政府执行环境法律法规和政策的监督。加大环境监测、信息、应急、监察等能力建设力度 完善大气检测力度、明确责任 建设城市站、背景站、区域站统一布局的国家空气质量监测网络,加强监测数据建立统一的大气环境监优 25.70%良 53.60%轻度污染14.90%重度污染 3.60%重度污染 1.50%严重污染 0.70% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3131 / 4242 Table_PageText 行业专题研

    99、究|机械设备 质量管理。加强重点污染源在线监控体系建设。建设国家、省、市三级机动车排污监管平台 测网络 实行环境信息公开。国家每月公布空气质量最差的10个城市和最好的10个城市的名单,地级及以上城市要在当地主要媒体及时发布空气质量监测信息 强化城市大气监测以及信息公开 建立区域协作机制。建立京津冀、长三角区域大气污染防治协作机制 实行区域合作大气监测 国务院与各省(区、市)人民政府签订大气污染防治目标责任书,将目标任务分解落实到地方人民政府和企业 明确地方政府的统领责任,利于第三方企业开展检测 环保部门要加强与气象部门的合作,建立重污染天气监测预警体系 建立大气监测预警体系 数据来源:国务院,

    100、生态环境部,广发证券发展研究中心 VOCs治理的市场容量不断扩大。治理的市场容量不断扩大。VOCs是一类挥发性有机物的统称,主要成分有烃类、硫化物、氨等,构成复杂,目前检测出的VOCs种类已达300多种,是四类大气污染物之一。2018年7月,生态环境部印发重点行业挥发性有机物综合治理方案的通知,指出到2020年,建立健全VOCs污染防治管理体系,重点区域、重点行业VOCs治理取得明显成效,完成“十三五”规划确定的VOCs排放量下降10%的目标任务。据北极星环保网预测,截至目前,VOCs治理行业已发生空间约为50亿元,主要集中在石油化工业以及印刷行业。 图图 28:VOCs排放源排放源 数据来源

    101、:生态环境部,广发证券发展研究中心 4. 环境监测权上收环境监测权上收 2015年国务院办公厅发布生态环境监测网络建设方案,提出2020年要初步建成陆海统筹、天上一体的生态环境监测网络,且要适度上收生态环境质量的监测权。之后生态环境部发布国家环境质量监测事权上收实施方案,将分三步完成国家大气、水、土壤环境质量监测事权上收。为从根本上避免行政干扰,环境检测需求环境检测需求方将会更多地委托信誉良好的环境监测机构或者第三方机构进行检测。方将会更多地委托信誉良好的环境监测机构或者第三方机构进行检测。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3232 / 4242 Table_PageText 行

    102、业专题研究|机械设备 表表 18:国家环境空气质量监测体质改革思路:国家环境空气质量监测体质改革思路 改革前体制改革前体制 改革后体制改革后体制 监测管理体制设置监测管理体制设置 中央和地方双重管理 目标体制下的中央和地方双重管理 管理重心管理重心 地方 中央 监测事权划分监测事权划分 中央:统一法律法规及技术规范 地方:按照国家有关规范,配套提供人财物开展监测 中央:统一法律法规及技术规范,配套人财物适当开展垂直监测和区域监测 地方:按照国家有关规范,配套提供人财物开展监测 监测财力分担监测财力分担 地方占绝大多数 中央地方各半 监测结果应用监测结果应用 中央:采用地方监测数据评价和考核各地

    103、环境空气质量 地方:采用属地的监测数据评价和考核属地环境空气质量 中央 : 主要依靠中央垂直监测和区域监测数据评价和考核各地环境空气质量 地方 : 可同时采用中央和地方的监测数据评价和考核本地环境空气质量 监测结果支撑国家监监测结果支撑国家监管的模式管的模式 考核谁,谁监测 谁考核,谁监测 数据来源:生态环境部国家生态环境质量监测事权上收实施方案,广发证券发展研究中心 2014年以来,在环境检测方面,中央与地方纷纷出台多项政策支持第三方检测机构的发展、推进环境监测服务主体的多样化、退出环评助力环评市场化。此外,地方规划检测聚集区等也在侧面助力第三方检测机构业务发展,未来环境检测主体将不未来环境

    104、检测主体将不断市场化,第三方机构份额断市场化,第三方机构份额有望有望上升。上升。 表表 19:环境检测第三方检测:环境检测第三方检测机构机构相关文件相关文件 时间时间 文件名文件名 相关内容相关内容 2014.02 关于整合检验检测认证机构的实施意见 推动检验检测认证高技术服务业快速发展 , 标志着政府正式大力推进第三方检测机构的发展 2015.02 关于推进环境监测服务社会化的指导意见 放开服务性监测市场,并扶持和规范社会环境监测机构发展,推进环境监测服务主体多元化和服务方式多样化 2015.03 全国环保系统环评机构脱钩工作方案 全国环保系统环评机构将在2016年年底前全部脱钩或退出建设项

    105、目环评技术服务市场。政府环评机构退出,检测市场更加市场化 2016.06 关于国家检验检测高技术服务业集聚区建设的意见 各地政府据地域情况,科学规划检验检测集聚区,推进检验检测产业发展,提升检验检测服务能力,培育具有国际影响力的服务品牌 2016.09 关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见 省级环保部门对全省(自治区、直辖市)环境保护工作统一监督管理 , 省级和驻市级环境监测机构主要负责生态环境质量监测工作,现有县级环境检测机构职能调整为执法监测。 2016.11 排污许可证管理暂行规定 规范排污许可证申请、审核、发放、管理等程序,有利于技术实力强、资质高的第三方环

    106、境检测机构发展 2018.01 中华人民共和国环境保护税法 环保税纳税人为直接向环境排放应税污染物的企业事业单位和其他生产经营者。企业将更加重视,有利于环境检测机构业务发展 2019.07 地块土壤和地下水中挥发性有机物采样技术导则 规范地块土壤和地下水中挥发性有机物采样技术 , 本标准规定了地块土壤和地下水中挥发性有机物采样的技术要求 数据来源:各部门官网,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3333 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 (四)(四)竞争格局:竞争格局:从业者数量较多从业者数量较多,业务结构多元化业务结构多元化

    107、环境检测细分领域较多,在水十条、土十条、大气十条等政策的带动下,国内检测机构数量迅速增长。根据中国认监委的数据,截止2018年底,环境检测领域机构已超过9000家,其竞争格局相对激烈。四大国外检测龙头、华测检测、广电计量等A股企业,以及智诚安环等新三板企业,均涉足环境检测领域,呈现多元化特征。 表表 20:环境检测主要公司:环境检测主要公司 公司类型公司类型 公司名称公司名称 2018年营收(百万年营收(百万RMB) 2018年净利润(百万年净利润(百万RMB) 国外龙头国外龙头 SGS 44,715.33 4,654.90 BV 36,925.35 2,855.01 INTERTEK 24,

    108、377.69 2,654.38 EUROFINS 29,114.84 2,140.78 A股企业股企业 华测检测 2,680.88 269.98 广电计量 1,227.88 121.92 谱尼测试 1,250.67 128.42 先河环保 1,374.10 259.43 雪迪龙 1,288.79 179.25 创元科技 2,983.73 86.11 天瑞仪器 1,024.12 36.18 聚光科技 3,824.91 601.21 汉威科技 1512.33 108.05 理工环科 995.95 256.24 聚光科技 3824.91 668.20 新三板企业新三板企业 智诚安环 335.15 7

    109、8.86 贝源检测 76.70 14.27 格林检测 48.84 11.81 奥测世纪 37.38 3.12 华清环境 46.63 3.10 达湾检测 19.02 1.01 广联检测 18.53 3.39 云沣环境 63.22 3.38 富铭环保 58.80 12.05 新创股份 47.68 1.43 格临股份 20.24 -0.93 衡标检测 11.84 0.80 创源环境 139.56 17.36 长天思源 184.78 22.86 中一检测 132.69 22.71 欧萨咨询 74.96 -4.11 埃森环境 109.32 3.42 科特环保 100.63 18.06 数据来源:Bloo

    110、mberg,Wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3434 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 表表 21:国内环境检测领域主要公司:国内环境检测领域主要公司 公司名称公司名称 二二噁英英 POPs 水水 大气废气大气废气 土壤沉积物土壤沉积物 固废固废 噪声震动噪声震动 电磁辐射电磁辐射 电离辐射电离辐射 室内污染室内污染 监测运维监测运维 环评环评 华测检测华测检测 广电计量广电计量 谱尼测试谱尼测试 智诚安环智诚安环 贝源检测贝源检测 谱尼测试谱尼测试 中持检测中持检测 数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心 注:

    111、信息来自公司官网,官网未公示的认为无此项业务 智诚安环成立于2007年,主营环境检测相关业务。2013年开始,公司以环评、安评等为依托, 全面拓展水环境保护、 土壤复垦等的咨询业务, 并涉足商务贸易等行业,积极向咨询综合体的多元化方向发展。当前,环评、安评及设计咨询业务已成为公司营收的重要来源;贝源检测是一家专营环境检测的第三方检测机构,公司主要从事水、气、声、土壤等的技术检测服务;中持检测成立于2008年,专注于环境领域的高端检测、 环境调查和环境安全研究方面的任务, 目前公司业务已经涵盖了水质、土质、垃圾废物、空气等环境介质。 我们对比了主要企业的经营数据。从环境检测的营收规模来看,201

    112、8年华测检测、谱尼测试分别为1425.08、1027.63百万元,其中有业务统计口径的因素,但也基本上反映了两家公司的龙头地位。 智诚安环相关业务在2017年收入增速达到139.95%,主要是新设子公司和收购子公司的业务量增加,以及2016年公司引入互联网的模式后业务拓展能力加强。广电计量环境环境检测的增速较高,主要在于前期新建的实验室逐步投产。谱尼测试、智诚安环及华测检测的食品检测规模较大,发展较成熟,增速相对稳定。 图图 29:环境检测相关机构营收比较(百万元):环境检测相关机构营收比较(百万元) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:华测检测为生命科学检测,谱尼测试为健康与环保,

    113、广电计量为环保检测,贝源检测为环境检测服务,中持检测为环境检测分析服务数据。 0200400600800100012001400160020142015201620172018华测检测谱尼测试智诚安环广电计量贝源检测中持检测 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3535 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 30:环境检测相关机构营收增速比较:环境检测相关机构营收增速比较 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:华测检测为生命科学检测,谱尼测试为健康与环保,广电计量为环保检测,贝源检测为环境检测服务,中持检测为环境检测分析服务数据。 从毛利率

    114、来看,2017年以来谱尼测试、智诚安环及华测检测的毛利率均稳定在40%到48%之间,略低于贝源检测。广电计量自2013年发展环保检测业务,目前仍有大量实验室处于实验室扩产阶段,当前以拿资质、扩项目为主,毛利率先谷底较低,但未来随着实验室产能逐步释放,环保检测利润率有较大提升空间。 图图 31:环境检测主要公司毛利率比较:环境检测主要公司毛利率比较 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:华测检测为生命科学检测,谱尼测试为健康与环保,苏交科为检测服务,广电计量为环保检测,贝源检测为环境检测服务,中持检测为环境检测分析服务数据。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%2

    115、015201620172018华测检测广电计量智诚安环贝源检测谱尼测试中持检测0%10%20%30%40%50%60%70%20152016201720182019H1华测检测广电计量智诚安环贝源检测谱尼测试中持检测 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3636 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 (五)(五)市场空间:市场空间:从中央到地方从中央到地方,期待近,期待近 400 亿空间亿空间 与食品检测类似,环境检测也分为政府类、企业类两大客户。 (1)在政府需求方面在政府需求方面,测算假设如下:测算假设如下: 中央财政支出:中央财政支出:环境监测与监

    116、察的财政支出是由中央和地方两级构成,根据生态环境部披露,2018年环境监测中央财政支出8.11亿元,同比增长31%。2019年中央对环境监测与监察的财政预支出为6.71亿元,我们以此作为参考(实际上,当年实际支出通常超过预算,利润2018年相关预算为7.56亿元,实际支出8.11亿元)。考虑到环保相关政策的时效性较强,临近年份增速有可参考性,2015-2018年中央环境检测监察支出的CAGR为7.22%,按照此增速测算,预计2020年中央此项支出可达7.54亿元。 中央到地方的财政支出乘数:中央到地方的财政支出乘数:该系数主要反映中央到地方的传导效应,即地方政府相关配套资金的规模。根据财政部的

    117、数据局,2018年全国和中央对于环境监测的财政支出分别为94.77亿元、 8.11亿元, 由此可计算地方相关支出为86.66亿元,中央到地方的支出乘数为10.69。按照近3年CAGR 13.07%计算,预测2019、2020年的乘数分别为12.08、13.66。 测算结果测算结果: 随着政府对生态环保工作的重视、 生态环保相关支出增加, 预计2019、2020年的全国环境监测与监察支出分别有望达到87.78、105.48亿元。 表表 22:全国财政支出:节能环保:全国财政支出:节能环保:环境监测与监察预测环境监测与监察预测 中央财政支出:节能中央财政支出:节能环保环保:环境监测与监环境监测与监

    118、察(亿元)察(亿元) 中央到地方环境监测中央到地方环境监测与监察乘数与监察乘数 地方财政支出:节能地方财政支出:节能环保环保:环境监测与监环境监测与监察(亿元)察(亿元) 全国财政支出全国财政支出:节能节能环保环保:环境监测与监环境监测与监察(亿元)察(亿元) 2010 2.86 8.86 25.33 28.19 2011 3.86 9.16 35.36 39.22 2012 3.98 8.32 33.12 37.10 2013 4.15 9.57 39.70 43.85 2014 5.17 8.55 44.20 49.37 2015 6.58 7.73 48.64 55.22 2016 7.

    119、25 10.62 56.06 63.31 2017 6.18 10.69 65.61 71.79 2018 8.11 10.69 86.66 94.77 2019E 6.71 12.08 81.07 87.78 2020E 7.19 13.66 98.28 105.48 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3737 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 图图 32:全国公共财政支出:节能环保:环境监测与监察规模及预测(亿元):全国公共财政支出:节能环保:环境监测与监察规模及预测(亿元) 数据来源:国务院,广发证券

    120、发展研究中心 (2)企业端需求测算:)企业端需求测算:我们用认监委披露的环境检测市场规模,扣除全国环境监测与监察支出, 计算得2018年企业端贡献了94.77亿元的需求。 考虑到检测费用一般属于客户的研发支出,我们分别选取下游工业废水、气体、土壤等领域的代表企业,计算得出其研发支出的近5年CAGR为17.29%,我们以此作为企业环境检测规模的增长率。由此计算2019、2020年企业端环境检测规模分别可以达到230.58亿元、267.21亿元。 综上所述,结合企业、政府两个方面的需求测算,我们预计2019和2020年我国环境检测市场空间有望达到321.16亿元、379.22亿元,保持稳健增长的趋

    121、势。 表表 23:环境检测主要企业研发投入增速环境检测主要企业研发投入增速 环境检测类型环境检测类型 所属行业所属行业 公司名称公司名称 研发投入研发投入5年年CAGR 废水 印染整理业 太阳纸业 3.37% 广东甘化 3.68% 金属基本工业 山东黄金 14.17% 中金黄金 27.39% 药品制造业 恒瑞医药 36.52% 华东医药 34.43% 化工业 云天化股份 -7.27% 荣盛石化股份 46.25% 气体 印刷业 合兴包装印刷 31.94% 奥瑞金 -0.54% 塑料制造业 康得新 42.09% 永利股份 38.52% 皮革业 兴业科技 -1.33% 钢铁制造业 宝钢股份 15.4

    122、4% 鞍钢股份 -6.58% -10%0%10%20%30%40%50%020406080100120地方公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)中央本级公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)全国公共财政支出:节能环保:环境监测与监察YOY(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3838 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 石油化工 中石化油服 90.25% 中海油服 1.92% 土壤 农药 胜利股份 -6.28% 诺普信 8.65% 油漆 渝三峡 A 0.41% 神剑股份 20.48% 冶炼 太钢不锈 -0.32% 华菱钢铁 9.

    123、51% 平均平均 5 年年 CAGR 17.29% 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 图图 33:我国企业环境检测营收规模及预测(亿元):我国企业环境检测营收规模及预测(亿元) 数据来源:中国认监委,广发证券发展研究中心 图图 34:环境相关检测机构营收及预测(亿元):环境相关检测机构营收及预测(亿元) 数据来源:Wind,财政部,中国认监委,广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030020152016201720182019E2020E企业环境检测营收(左轴)YOY(右轴)0%5%10%15%20%25%30%05010015

    124、020025030035040020152016201720182019E2020E企业环境检测营收(左轴)地方公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)中央本级公共财政支出:节能环保:环境监测与监察(左轴)环境检测营收规模YOY(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3939 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 表表 24:环境检测规模测算总表(亿元):环境检测规模测算总表(亿元) 公式公式/假设假设 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E B:全国财政支出:全国财政支出:节能环保节能环保:环境监测与监察环境监测与监

    125、察 B=D+E 55.22 63.31 71.79 94.77 87.78 105.48 YOY - 14.65% 13.39% 32.01% -7.38% 20.16% D:中央财政支出:中央财政支出:节能环保节能环保:环境监测与监察环境监测与监察 2015-2018年年CAGR为为7.22% 6.58 7.25 6.18 8.11 6.71 7.19 YOY 2020E=7.22% - 10.18% 14.76% 31.23% -17.26% 7.22% F:中央到地方环境监测与监察支出乘数:中央到地方环境监测与监察支出乘数 2015-2018年年CAGR为为13.07% 7.39 7.7

    126、3 10.62 10.69 12.08 13.66 YOY 2019E=2020E=13.07% 4.60% 37.30% 0.65% 13.07% 13.07% E:地方财政支出:地方财政支出:节能环保节能环保:环境监测与监察环境监测与监察 E=D*F 48.64 56.06 65.61 86.66 81.07 98.28 YOY - - 15.25% 17.04% 32.08% -6.45% 21.23% G:下游下游主要企业研发投入增速主要企业研发投入增速 2013-2018年年CAGR为为17.29% - - - - - - C:企业环境检测规模:企业环境检测规模 C=A-B 125.

    127、58 141.99 186.80 198.97 233.38 273.74 YOY 2019E=2020E=G=17.29% - 13.07% 31.56% 6.51% 17.29% 17.29% A:环境检测营收规模:环境检测营收规模 A=B+C 180.8 205.3 258.59 293.74 321.16 379.22 YOY - - 13.55% 25.96% 13.59% 9.34% 18.08% 数据来源:Wind,财政部,中国认监委,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4040 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备

    128、五五、投资建议与投资建议与风险提示风险提示 投资建议:投资建议: 检测服务市场下游需求的碎片化特征, 决定了其市场空间的弱周期属性,其优异的商业属性、较大的市场空间往往能孕育出高市值公司。而环境检测、食品检测作为检测行业的两个重要细分领域,受益于食品安全、环保的日益重视,市场规模稳定增长。我们建议两条主线把握行业投资机会:(1)重点推荐实现全国布局的华测检测、广电计量,前者是先发优势显著,已经初步具备一定规模优势的第三方综合性检测服务民营龙头;后者在经营效率提升、资本支出放缓的情况下,有望迎来利润率的拐点。 (2) 推荐专注细分领域, 依托优势业务进一步拓展的优秀企业,关注机动车检测设备龙头安

    129、车检测。 表表 25:检测认证行业国际公司:检测认证行业国际公司PE估值对比(市值统计截止估值对比(市值统计截止2020.3.30收盘)收盘) 公司名称公司名称 代码代码 业务类型业务类型 单位单位 市值市值 /百万元百万元 净利润净利润(百万元)(百万元) PE 估值水平估值水平 2018A 2019A 2020E 2018A 2019A 2020E SGS SGSN SW 检测认证 EUR 15672 604.5 378.4 656.7 25.9 41.4 23.9 BVI BVI FP 检测认证 EUR 7545 370.8 393.0 457.5 20.3 19.2 16.5 Inte

    130、rtek ITRK LN 检测认证 EUR 8201 377.4 366.2 367.6 21.7 22.4 22.3 Eurofins ERF FP 检测认证 EUR 7584 278.0 264.3 369.7 27.3 28.7 20.5 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:SGS、BVI、Intertek、Eurofins盈利预测来源于Bloomberg。 风险提示风险提示: 并购的决策风险及整合风险:并购的决策风险及整合风险:检测认证服务行业碎片化特征显著,每个市场相对独立,难以快速复制。因此,采用并购手段快速切入新领域是国际巨头通行的做法。对于国内企业来说, 并购标的的选

    131、取、 以及并购后的整合关系到并购工作是否成功,存在较大风险。 公信力受不利事件影响风险:公信力受不利事件影响风险:公信力和品牌是第三方检测认证服务机构持续发展的原动力,只有在技术和公正性方面不断得到客户的认可,才能在市场竞争中处于有利位置,一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损,将会丧失客户,影响企业的业务拓展和盈利状况。 资本支出过快导致盈利下滑:资本支出过快导致盈利下滑:在业务的快速扩张期,在建工程、设备采购等资本支出呈现快速增长。新实验室的建设需要装修、招聘、采购设备、评审扩项等一系列流程,需要一定的周期后才能正式运营,期间无法产生利润。资本支出过快将对盈利水平造成影响。 识别风险,发现价

    132、值 请务必阅读末页的免责声明 4141 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 广发机械行业研究小组广发机械行业研究小组 罗 立 波 : 首席分析师,清华大学理学学士和博士,9 年证券从业经历,2013 年进入广发证券发展研究中心,带领团队荣获 2019 年新财富机械行业第一名。 刘 芷 君 : 资深分析师,英国华威商学院管理学硕士,核物理学学士,2013 年加入广发证券发展研究中心。 代 川 : 资深分析师,中山大学数量经济学硕士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 王 珂 : 资深分析师,厦门大学核物理学硕士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 周 静

    133、: 高级分析师,上海财经大学会计学硕士,2017 年加入广发证券发展研究中心。 孙 柏 阳 : 南京大学金融工程硕士,2018 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入: 预期未来12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。 卖出: 预期未来12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入: 预期未来12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 增持: 预期未来12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来

    134、12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。 卖出: 预期未来12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26号广发证券大厦 35楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发

    135、证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券” 。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关

    136、联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员” )针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明: (1)本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场; (2)研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的

    137、免责声明 4242 / 4242 Table_PageText 行业专题研究|机械设备 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在

    138、某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确

    139、规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。

    140、在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有) 。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息( “信息” ) 。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第 5 类受规管活动(就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。 权益披露权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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    本文标题:【研报】检测认证服务行业专题(五):食品、环境检测政策驱动掘金美丽中国-20200331[42页].pdf
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