嘉里建设（0683.HK）-港股公司研究报告：立足香港加码内地高端住宅与商写并驱-260209（28页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！立足香港加码内地，高端住宅与商写并驱立足香港加码内地，高端住宅与商写并驱 嘉里建设嘉里建设(0068300683)证券研究报告 房地产开发/公司深度研究报告/2026.02.09 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0202-0909 收盘价(港币)24.90 流通股本(亿股)14.51 每股净资产(港币)71.84 总股本(亿股)14.51 最近 12 月市场表现 分析师分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 分析师分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 分析师

2、分析师 陈思宇 SAC 证书编号：S0160525090008 相关报告相关报告 开发物业开发物业：铸就高端品牌，香港内地互补铸就高端品牌，香港内地互补。受益于金陵华庭热销，以及中国香港楼市持续回暖，2025 年上半年公司合约销售额 162 亿港币，同比+130%。2025 年金陵华庭三次开盘三次热销，带来约 220 亿元销售额，净利率有望超过 19%，预计 2027 年起为公司带来结转利润的大幅增长。投资物业投资物业：经营性资产构筑长期价值底座经营性资产构筑长期价值底座。2025 年上半年公司租赁收入25.0 亿港币，同比-5.5%；办公、零售、公寓出租率彰显韧性，中国内地分别为 90%、9

3、0%、94%，中国香港分别为 80%、97%、96%。财务财务稳健，资产负债健康稳健，资产负债健康。截至 2025 年上半年，公司借贷总额 596.24 亿港币，同比-2%，平均贷款年限升至 2.7 年，平均借贷成本降至 4%。公司净负债率降至 38.4%，剔预资产负债率降至 40.6%，现金短债比升至 2.5 倍。采用绝对金额分红，股息率相对较高采用绝对金额分红，股息率相对较高。2020 年以来公司维持 0.4 港币/股的中期股息+0.95 港币/股的末期股息，所对应每年分红比例 45%-60%。截至 2026 年 2 月 9 日，公司股息率为 5.4%，在可比港资开发商中较高。投资投资建议

4、：建议：公司在核心一二线城市持有高端商写并进行运营，物业租赁是公司穿越周期、平抑业绩波动、提供现金流及分红的压舱石。公司的高端住宅销售良好，提供成长弹性。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 8.5、12.6、42.0 亿港币，同比分别+5%、+49%、+233%。在利率下行及楼市逐步企稳的背景下，公司物业销售规模及利润率有望修复，投资物业有望迎来价值重估。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：出租率及租金水平不及预期；物业销售不及预期；汇率波动风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(港币)2023A2023A 2024A2024A 2025E

5、2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万)13,090 19,499 19,312 14,112 23,800 收入增长率(%)-10.29 48.97-0.96-26.93 68.66 归母净利润(百万)3,243 808 847 1,264 4,204 净利润增长率(%)17.73-75.09 4.80 49.23 232.66 EPS(元)2.23 0.56 0.58 0.87 2.90 PE 6.40 27.79 42.67 28.60 8.60 ROE(%)3.02 0.78 0.83 1.24 4.02 PB 0.19 0.22 0.35 0.35 0

6、.35 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 02 月 09 日收盘价计算）-12%6%24%42%59%77%嘉里建设恒生指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 深耕高端品牌，双轮驱动发展深耕高端品牌，双轮驱动发展 .6 6 1.11.1 开发与持有并重，中国香港与内地互补开发与持有并重，中国香港与内地互补 .6 6 1.21.2 公司管理层经验丰富，股权结构清晰稳定公司管理层经验丰富，股权结构清晰稳定 .6 6 1.31.3 收入重回增长，毛利韧性彰显收入重回增长，毛利韧性彰显.7