【研报】银行业：硅谷银行高科技企业的专业服务银行-20200131[17页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 银行银行 专题报告专题报告 超配超配 （维持评级） 2020 年年 01 月月 31 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 硅谷银行： 高科技硅谷银行： 高科技企业的专业服务企业的专业服务 银行银行 硅谷银行是硅谷银行是专注服务高成长专注服务高成长行业的小型行业的小型商业商业银行银行 虽然硅谷银行一直以投贷联动等创新业务闻名于世，但从收入结构、资 产负债结构等来看，它本质上仍然是一家传统的商业银行，只是目标

2、客 群有别于其他商业银行。 硅谷银行主要服务 PE/VC 和高成长企业，以及这些企业的高管等高净值 客户。其主要贷款分为三类：科技和生命科学/医疗健康贷款（包括 Investor dependent loans、 Balance sheet dependent loans和Cash flow dependent loans，服务于从初创期、成长期到成熟期的各阶段企业） 、 PE/VC 贷款（绝大部分都是 capital call lines of credit） 、私人银行消费 贷款。 硅谷银行是高成长企业贷款这一“利基市场”的龙头硅谷银行是高成长企业贷款这一“利基市场”的龙头 硅谷银行崛起受

3、益于美国风险投资行业的繁荣。综合多方数据，我们估 计硅谷银行对美国高成长企业的贷款市占率约 46%，是当之无愧的高成 长企业贷款市场龙头。另一方面，硅谷银行这么小的总资产体量（2018 年末约 570 亿美元）就已经达到一半的市占率，说明这是一个空间不大 的“利基市场” 。 长期专注带来存贷款优势长期专注带来存贷款优势 硅谷银行通过长期专注于高成长企业贷款，在这一大家普遍认为风险高 的行业取得了良好的风控效果；此外，硅谷银行也具有极强的存款优势。 从最终财务结果来看，硅谷银行的 ROE、ROA 均都高于行业整体水平。 国内实践国内实践 虽然国内高成长企业贷款这一市场仍未成熟，但参与者已有不少，

4、比如 浦发硅谷银行，其他银行也多有参与，未来该领域竞争可能较为激烈。 投资建议投资建议 我们维持前期观点不变，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工 商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合” 。 风险提示风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （十亿元）（十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商银行 买入 5.72 1974 0.86 0.91 6.6

5、6.3 601288 农业银行 买入 3.52 1211 0.60 0.63 5.9 5.6 01658 邮储银行 买入 4.54 471 0.67 0.76 6.8 6.0 002142 宁波银行 买入 26.93 152 2.32 2.70 11.6 10.0 601128 常熟银行 增持 8.34 23 0.64 0.77 13.0 10.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 2020 年银保监会工作会议点评： 完善机构恢 复处置机制，首提负债质量管理 2020-01-13 专题报告：中小银行风险：事前识别与事后 处置 2020-01-10 202

6、0年 1月银行业投资策略： 关注后续 LPR 走势 2020-01-02 贷款定价基准切换点评：切换影响有限，关 注后续 LPR 走势 2019-12-30 2019 年 12 月银行业投资策略：行业监管持 续推进 2019-12-09 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：李锦儿证券分析师：李锦儿 电话： 021-60933164