中医馆行业2022年复盘及未来展望-230108（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-08 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%13%-16%相对收益 0%9%2%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）360 总市值（亿）59366 流通市值（亿）28413 市盈率（倍）31.86 市净率（倍）3.22 成分股总营收（亿）21373 成分股总净利

2、润（亿）1963 成分股资产负债率（%）41.82 Table_Report 相关报告 口腔种植系列报告：政策助力种植行业加速发展-20230105 种植耗材集采落地在即，行业加速发展可期 -20221229 饮片联采影响有限，线上中医增长迅速-20221229 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：高皓天研究助理：高皓天 执业证书编号：S0550122070065 18217383557 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 中医馆行业中医馆行业 2022 年复盘及年复盘及

3、未来展望未来展望 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中医政策回顾中医政策回顾国家政策持续利好，地方政策细化落实国家政策持续利好，地方政策细化落实。国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展。行业整体利好政策推动中医行业规模迅速增长，中医认可度提升；名医堂工程直接利好中医连锁。人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展；中医连锁优质医师的稀缺现状有望得到改善。发挥中医优势，推动中医在妇幼、老年、慢病、未病领域的发展。地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。中医中医行业行业回顾回顾线下医馆影响较大，线上中医高速增长线下医馆影响较大，线上中医高速增长。2021 年中医医疗服务

4、行业规模超 6000 亿元，呈明显复苏态势。我们认为 2022 年疫情管控的影响较 2020 年更大，线下中医行业增速较 2020 年可能相仿或更低。线上中医 2022 年增长迅速，疫情管控影响患者就医选择。我们预计全面放开将刺激线上中医行业发展，就诊秩序恢复后 2023 年线下中医行业将迎来显著恢复性增长。固生堂固生堂回顾回顾疫情之下逆势增长，疫情之下逆势增长，2023 恢复可期恢复可期。公司 2022H1 营业收入增速为 17.5%，逆势增长。其中线下收入增速为 7.4%，线上收入增速为 114%。线上增速显著高于线下，与行业整体情况一致。公司老客户数增速快于新客户，凸显公司为客户提供长期

5、健康管理的能力。疫情影响下线下医师数与总出诊时长仍保持较快增长。股权激励框架出台，进一步提升聚医能力。公司完成 2022 年新增 8 家医馆目标，扩展北京地区业务，新进入杭州、郑州、温州。公司与苏州市中医院建立医联体合作，医联体布局持续推进。我们预计 2023 年公司将迎来较大的恢复性增长。风险提示：风险提示：中医政策风险、中医政策风险、消费恢复不及预期、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等绩预测和估值判断不达预期等 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价（港元）（港元）EP

6、S PE 评级评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 固生堂 47.45-2.20 0.80 1.12-52.0 37.5 买入 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022/12022/42022/72022/10医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/16 医药生物医药生物/行业动态行业动态 目录目录 1.中医馆行业中医馆行业 2022 年复盘及未来展望年复盘及未来展望.3 1.1 中医政策回顾：中医政策回顾：国家政策持续利好，地方政策细化落实国家政策持续利好，地方政策细化落实.3 1.2