-建筑施工行业研究报告：地产投资增速探底行业或将保持中低速温和增长（29页）.pdf

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1、 研究报告 1 地产投资增速探底地产投资增速探底，行业行业或将保持中低速或将保持中低速温和温和增长增长 -建筑施工行业研究报告建筑施工行业研究报告 建筑业作为国民经济的支柱产业之一，行业周期性明显，其发展情况与宏观经济走势高度相关，2022 年以来全国经济受疫情影响下行压力加大和房地产投资持续探底，建筑业总产值维持中低速增长态势。建筑业是以终端需求直接驱动的产业，市场竞争较为充分，行业增长主要取决于下游需求。2022 年，建筑施工企业的下游房地产行业景气度下行，对建筑施工企业回款速度造成负面影响，建筑施工企业的流动性压力进一步显现，短期流动性趋紧，不同所有制企业之间分化明显，民营企业短期偿债压

2、力较大。近年来，中央国有企业债券发行明显领先其他所有制企业且优势逐渐扩大，信用等级对信用利差表现出一定的区分度。整体看，联合资信认为建筑施工行业目前内部分化愈加明显，应持续关注偿债指标明显弱化、资金链压力较为突出的尾部企业。联合资信 公用评级一部|张雪婷|高志杰|陈佳琪|杨 柳|何 泰|刘 瑞 研究报告 2 一、一、行业概况行业概况 建筑业是国民经济中专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门。建筑业居于整个产业链的中游，市场竞争较为充分，主要由终端需求直接驱动，需求强劲时议价能力相对较强，毛利率也相对越高。从细分领域来看，建筑业主要由基础设施建设、房屋建设、工业企业投

3、资和海外工程需求四大板块直接推动。图 1 建筑业产业链 资料来源：联合资信根据公开资料整理 建筑建筑业为国民经济的重要业为国民经济的重要支柱支柱产业之一，周期性明显，产业之一，周期性明显，其发展其发展与固定资产投资密与固定资产投资密切相关切相关。2022 年前三季度，受基础设施建设投资持续发力影响，建筑业总产值增速年前三季度，受基础设施建设投资持续发力影响，建筑业总产值增速持续回升，行业增加值占国内生产总值的比重同比略有提高，建筑业对国民经济的支持续回升，行业增加值占国内生产总值的比重同比略有提高，建筑业对国民经济的支柱地位稳固柱地位稳固。建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济

4、走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。2017 年之前，建筑业总产值单季增速基本高于 GDP 增速，自 2017 年起，建筑业总产值增速长期低于 GDP增速。受 2020 年“新冠”疫情冲击，经济下行压力显著加大，一季度建筑业总产值增速同比快速回落，下降速度大幅高于 GDP 增速，二季度开始增速明显回暖。2021年以来，建筑业总产值单季增速持续下降，一季度、二季度、三季度及四季度增速分别为 22.80%、1.80%、-1.80%和-2.10%，下半年以来建筑业总产值同比呈现负增长。2022 年以来，基础设施建设投资持续发力，建筑业总产值单季增速持续回升，一季度

5、、二季度及三季度增速分别为 1.40%、3.60%和 7.80%。从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，自 2011 年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在 6.7%以上，2021 年为 7.0%。2022 年前三季度，建筑业实现增加值 58025.0 亿元，同比增长 4.8%，增速高于国内生产总值增速 1.8 个百分点，建筑业增加值占国内生产总值的比重为 6.7%，略高于 2021 年前三季度比重（6.6%）。建筑业通常第四季度的产值占比更高，预计 2022 年全年建筑业增加值占国内生产总值的比重同比不会发生明显下滑，建筑业对国民经济的支柱地位稳固。整体看，建筑业周期性明显，在

6、经济下行期间，建筑业受到的冲击较大，在经济 RYlWsQmOTXjYpX0ZtV8O8Q9PmOqQsQpMfQpPpOjMnNrP8OrQrQuOmMoPxNoPzR 研究报告 3 恢复期间，建筑业对国民经济贡献作用明显提升。图 2 GDP 及建筑业增速情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、二、行业行业环境环境（1）宏观经济环境 2022 年以来全国经济受疫情影响下行压力年以来全国经济受疫情影响下行压力加大，国家加大加大，国家加大宏观政策宏观政策调控力度，调控力度，未来建筑业未来建筑业或将保持中低速或将保持中低速温和温和增长增长态势态势。建筑业是国民经济支柱产业之一，在经济面临下行压