食品饮料行业2023年投资策略： 疫情放开估值修复基本面拐点值得期待（72页）.pdf

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1、疫情放开估值修复，基本面拐点值得期待疫情放开估值修复，基本面拐点值得期待 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 食品食品饮饮料研究料研究团队团队 20222022年年1212月月 食品饮料行业食品饮料行业20232023年投资策略年投资策略 核 心 观 点 在疫情放开的大背景下，食饮板块自22Q4开始，已进入复苏预期估值修复阶段，2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势，板块整体值得期待：白酒：估值修复告一段落，基本面拐点尚需时日：展望2023年，名优白酒受益于疫情放开后的复苏，品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰，白酒板块攻守兼备，估值水位已回落至历史中枢位置，中长期配置时机已到。目前，估值修

2、复暂告一段落，需求端的动销需要密切跟踪，决定下一阶段的走势。23Q1受疫情快节奏发展影响，人流量等依然受限，首选高端；23Q2开始，随人员流动和返乡等，右侧拐点逐步清晰，板块整体值得重配。重点推荐高端、次高端、苏酒和徽酒。啤酒：寡头格局维持稳定，量增空间有限，产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升；产能优化步入新阶段，高端产能投放加速叠加规模效应，盈利能力进入快速提升阶段，推荐重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）。乳制品：受疫情影响，行业收入增速放缓，同时产品结构升级不及预期，消费两级分化趋势明显；乳制品企业整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情

3、的放开，行业需求端将会明显好转，龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强，将充分受益；长期看，原奶无周期或弱化，利于下游盈利能力提升，重点推荐伊利股份（600887）。调味品：随餐饮业的复苏，行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏，抗周期能力强，产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业（603288）、恒顺醋业（600305）。速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透，加速

4、中小品牌出清，利于行业集中度提升，推荐安井食品（603345）、三全食品（002216）。食品综合：推荐各子板块龙头，重点推荐安琪酵母（600298）、绝味食品（603517）、洽洽食品（002557）、盐津铺子（002847）、桃李面包（603866）等子板块龙头和优质个股。风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。1 XYpXbVhUfUoPuMsQaQ9R9PsQoOpNpMeRqQnMfQpPsO7NqRrRxNtRoMuOnQmP目 录 2022年行业回顾 调味品：餐饮复苏-需求向上，格局略有变化短期阵痛 啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道 20

5、23年投资标的推荐 白酒：估值修复告一段落，基本面拐点尚需时日 食品综合：优选优质子板块龙头 速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续 乳制品：原奶周期弱化，龙头有望充分受益 2 2022年行业回顾：食品饮料跌幅居中，啤酒子板块涨幅领先 2022年食品饮料跌幅居中 2022年食品饮料各子板块涨跌幅 整体估值37倍，较年初估值有所回落 食品饮料/A股估值比有所回落 数据来源：Wind，西南证券整理。注：数据截止2022年12月23日-20%-10%0%10%20%30%40%煤炭 社会服务 综合 交通运输 房地产 石油石化 商贸零售 银行 建筑装饰 通信 美容护理 非银金融 农林牧渔 家用电器

6、食品饮料 纺织服饰 医药生物 机械设备 有色金属 基础化工 轻工制造 公用事业 汽车 01234010203040502021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-23HS300食饮 食饮/HS300(右轴)37 0102030405060708090100计算机 美容护理 国防军工 公用事业 传媒 汽车 食品饮料 电子 轻工制造 医药生物 机械设备 纺织服饰 电力设备 环保 钢铁 交通