【华源证券】通宝光电（920168）-LED半导体发光器件国家级“小巨人”，募投项目拟翻倍LED车灯模组产能-260206（21页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人通宝光电通宝光电(920168.BJ)(920168.BJ)LED 半导体发光器件国家级“小巨人”，募投项目拟翻倍 LED 车灯模组产能投资要点：投资要点：发行价格发行价格 16.1716.17 元元/股股，发行市盈率发行市盈率 14.63X14.63X，申购日为申购日为 20262026 年年 2 2 月月 9 9 日日。通宝光电本次发行价格

2、16.17 元/股，发行市盈率 14.63X，申购日为 2026 年 2 月 9 日。此次发行数量为 1,879.34万股，发行后总股本为 7,517.34 万股，此次发行数量占发行后总股本的 25.00%。此次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 40%，老股占可流通股本比例为 37%。本次发行战略配售发行数量为 187.934 万股，占本次发行数量的 10.00%。有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。通宝光电此次发行募集资金扣除发行费用后用于投资“新能源汽车智能 LED 模组、充配电系统及控制模块项目”，投资总额为 34159.5 万元。“新能源汽车智能

3、 LED 模组、充配电系统及控制模块项目”达产后，LED 车灯模组计划从1,082 万件/年扩产到 2,082 万件/年，控制器计划从 40 万件/年扩产到 80 万件/年，充配电总成计划扩产至 30 万件/年（剔除重复的提前实施募投产能）。LEDLED 半导体发光器件国家级半导体发光器件国家级“小巨人小巨人”，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套。公司定位于汽车电子零部件制造商，是国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上

4、汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用。2022 年至 2025H1，公司对前五大客户销售收入占比分别为 94.65%、98.42%、96.57%和 99.11%，客户集中度高，其中对上汽通用五菱的销售占比始终处于首位。2025Q1-Q3 公司营收 4.88 亿元（yoy+31%），归母净利润达 5179 万元。20302030 年中国车灯市场规模或将增至年中国车灯市场规模或将增至 12071207 亿元。亿元。汽车照明系统：汽车照明系统：随着汽车照明系统在光源技术、智能化和结构造型三个方面持续进行技术升级，汽车照明系统的单车价值量持续提升，叠加国产替代进程加速，预计未来国内汽车照明系统市场前景

5、较好。根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模 2022 年约达 723 亿元，2030 年中国车灯市场规模或将增长至1,207 亿元。能源管理系统能源管理系统：根据 NE 时代的数据，我国车载充电机的出货量从 2019 年的102.40 万台增长至 2024 年的 1,049 万台，呈现高速增长趋势。通宝光电的可比公司包括华域汽车、星宇股份、科博达。申购建议：建议关注申购建议：建议关注。公司的主要业务板块包括汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等，其中 LED 车灯模组是目前最主要的产品。按配套车型统计，2024 年公司的 LED 车灯模组产品共计配套约 124.97 万辆汽车，按

6、 2024 年全国汽车总产量 3,128.20 万辆测算，市场覆盖率为 4.00%；2025 年 1-6 月公司的 LED 车灯模组产品共计配套约 64.43 万辆汽车，按2025 年 1-6 月全国汽车总产量 1,562.10 万辆，市场覆盖率为 4.12%。可比公司最新 PE TTM均值为 24X。风险提示风险提示：客户集中度较高及单一客户依赖的风险，应收账款规模较高的风险，国际贸易摩客户集中度较高及单一客户依赖的风险，应收账款规模较高的风险，国际贸易摩擦风险擦风险2 20 02 26 6 年年 0 02 2 月月 0 06 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读