【山西证券】兖矿能源（600188）-印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益-260206（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤兖矿能源（动力煤兖矿能源（600188.SH）买入）买入-A(维持维持)印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益2026 年年 2 月月 6 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 2 月月 5 日日收盘价（元/股）：15.44年内最高/最低（元/股）：15.91/11.90流通 A 股/总股本（亿股）：59.24/100.37流通 A 股市值（亿元）：914.65总市值（亿元）：1,5

2、49.79资料来源：常闻基础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元/股)：0.71摊薄每股收益(元/股)：0.71每股净资产(元/股)：14.24净资产收益率(%)：7.80资料来源：常闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：事件描述事件描述2 月 3 日据财联社报道，印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼主要行业协会反对此举，警告称可能引发裁员和矿山关闭。事件点评事件点评印尼矿商暂停出口受减产影响，引发贸易格局重塑。印尼矿商暂停出口受减产

3、影响，引发贸易格局重塑。2026 年 2 月 3 日起，印尼矿商纷纷通过减产以及暂停新增出口等动作应对，其中矿商普遍仅继续履行已签订的长期协议，部分矿商甚至在考虑以不可抗力为由取消部分长协订单。印尼是全球最大的动力煤出口国，2025 年出口量占全球动力煤出口总量的 50%，其中 70%出口至中国、印度、日本、韩国等亚洲经济体。2025 年中国进口煤中，印尼煤占动力煤进口 26.58%、占褐煤进口 88.86%。预计本次暂停现货出口直接导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，利好国际煤价上涨。兖矿能源深耕澳洲，煤价变动有望增厚利润。兖矿能源深耕澳洲，煤价变动有望增厚利润。兖矿澳洲是兖矿能源海外重要布

4、局，产煤以高热值动力煤和优质半软焦煤为主，根据兖煤澳大利亚有限公司经营数据显现，2025 年四季度商品煤产量 1040 万吨，同比增长 7%；全年产量 3860 万吨，同比增长 5%。四季度商品煤销量 1080 万吨，同比增长 4%；全年销量 3810 万吨，同比增长 1%。四季度平均实现价格 148 澳元/吨，同比下降 16%；全年平均实现价格为 146 澳元/吨，同比下降 17%。根据我们测算，煤炭价格增长预计增厚兖矿能源归母净利润。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 11.21.4 元，对应公司 2 月 5 日收盘价 15.44 元，2025-2027 年动

5、态 PE 分别为 15.512.911.1 倍，继续给予“买入-A”投资评级。风险提示风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)150,025139,124126,197134,397140,096YoY(%)-25.3-7.3-9.36.54.2公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2净利润(百万元)20,58415,05710

6、,02312,01114,011YoY(%)-34.1-26.9-33.419.816.7毛利率(%)40.635.830.931.933.1EPS(摊薄/元)2.051.501.001.201.40ROE(%)22.915.79.710.711.5P/E(倍)7.510.315.512.911.1P/B(倍)2.82.62.42.11.9净利率(%)13.710.87.98.910.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负