有色金属行业周报：基本金属：流动性预期修正引发市场震荡看好金属长期趋势-260202（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明|行业周报 2026 年 02 月 02 日 有色金属：基本金属 流动性预期修正引发市场震荡，看好金属长期趋势 本周重点关注 宏观因素总结：1 月经济动能保持温和态势，美联储基准利率维持不变。中国制造业 PMI 下滑。1 月中国制造业 PMI 指数为 49.3（前值 50.1），环比下降 0.8。美联储维持利率不变。美联储 2026 年 1 月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。1 月 30 日美国总统特朗普提名美联储前理事凯文 沃什为下任美联储主席。1）铝：多头情绪降温，铝价宽幅波动。电解铝行业开工产能环比增加 3 万吨。本周国内电解铝企业运行产能 4428 万

2、吨，较上周增加 3 万吨。行业即时吨盈利超 6000 元/吨。按照 100%自备电测算，行业即时吨盈利（不含税）6536元。高铝价抑制需求持续累库。国内铝锭库存环比增加 3.3 万吨。2）氧化铝：长期检修停产初显。长期减产初显。据阿拉丁统计，运行产能9505 万吨，环比减少 150 吨。库存方面，持续高位累积。库存环比增加 7.8万吨处于历史高位。即时盈利亏损程度扩大。按照国产矿价计算，氧化铝吨毛利-249 元/吨，亏损扩大；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝吨毛利-118 元/吨，持续亏损。3）铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位。铜精矿加工费再度下滑。1月 30 日 SMM 进口铜精矿

3、指数（周）报-49.84 美元/吨，较上一期-0.05 美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录 69.54%，环比+1.56%。铜线缆企业开工率为 59.46%，环比+0.75%。全球库存延续累库。全球库存总计 114.74 万吨，环比+0.4 万吨，同比+60.74 万吨。4）锌：初端消费季节性下滑。SMM 进口锌精矿指数环比下降 4.25 美元/干吨至 25.5 美元/干吨。初端加工开工率季节性下滑。本周国内镀锌周度开工率录得 46.09%，环比-9.54%。国内和 LME 库存持稳。本周国内 SMM 七地锌锭库存较上周-0.16 万吨；LME 库存较上周-132

4、5 吨，基本持稳。投资建议：维持行业“强于大市”评级。28 日至 29 日全球有色金属价格集体上涨，黄金、白银、铜等品种创历史新高，A 股有色金属板块多股涨停，30 日又集体大幅下跌。主因美国总统特朗普提名鹰派凯文 沃什为下任美联储主席，市场修正流动性超宽松预期。从中长期看，美联储降息格局不变，特朗普政策下金属等战略物资地位升级趋势不变，叠加全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。我们认为基本金属短期受宏观影响价格或有震荡调整，中长期价格中枢有望进一步抬升。风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能

5、存在信息滞后或强于大市 行业走势 作者 分析师 刘耀齐 SAC：S1070526010002 邮箱： 联系人 王鹤蓉 SAC：S1070126010004 邮箱： 相关研究 1、临近节前备货期，关注锑涨价窗口期 2026-02-01 2、美元指数下行，助推基本金属价格再上台阶2026-01-28 3、价格持续上涨，主要小金属下游成本占比到哪了？2026-01-27 -6%16%38%60%82%104%127%149%2025-022025-062025-092026-01有色金属沪深300 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 更新不及时的风险等。内容目录 1.行情回顾.4 1.1 股市行情回顾

6、：A 股下跌，有色金属板块跑赢上证综指.4 1.2 基本金属价格：LME 基本金属价格快速上涨后下跌.5 2.宏观“三因素”运行跟踪：12 月经济动能保持温和态势.5 2.1 中国因素：1 月制造业 PMI 指数下降.5 2.2 美国因素：1 月美联储维持基准利率不变.6 2.3 欧洲因素：四季度 GDP 同比+1.3%.6 3.基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势.7 3.1 铝：多头情绪降温，铝价宽幅波动.7 3.2 氧化铝：长期检修停产初显.14 3.3 铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位.15 3.4 锌：初端消费季节性下滑.18 4.投资建议：维持“强于大市”评级.