国际宏观-港股有望迎来内外资共振的时间窗口-260131（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外策略研究|海外策略报告 证券研究报告 报告日期 2026 年 01 月 31 日 分析师：李彦霖分析师：李彦霖 S0190510110015 请注意:李彦霖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 分析师：迟玉怡分析师：迟玉怡 S0190522040001 请注意:迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 相关研究相关研究 【兴证全球策略及数字金融小组】公募基金 2025Q4 港股持仓详解-2026.01.2

2、7【兴证全球策略及数字金融小组】乱云飞渡仍从容 海外市场异动下的港股配置思路-2026.01.21【兴证全球策略及数字金融小组】港股红利组合系列之：保险股投资价值-2026.01.08【兴证全球策略】年关”已过，港股新一轮攻势有望启动港股投资策略报告-2026.01.05【兴证全球策略】水与火之舞 2026 年美股投资展望-2025.12.11【兴证全球策略】登高稳行：成长乘势聚力，价值重构红利-2025.12.11【兴证全球策略】被动型公募基金的港股投资市值超过主动型公募基金基金三季报港股投资点评-2025.11.08【兴证全球策略】岁末年初，港股高股息资产更吸睛-2025.11.05【兴证

3、全球策略】耐心做多，长牛逻辑下成长和价值都有机会-2025.10.31【兴证全球策略】牛市震荡似“危”实“机”，耐心抄底等 TACO-2025.10.12【兴证全球策略】港股资金面的两大变化-2025.09.18【兴证全球策略】港股盈利能力改善，恒生科技增速领先 港股 2025Q2 财报业绩总结-2025.09.15【兴证全球策略】港股盈利能力改善，恒生科技增速领先港股 2025Q2 财报业绩总结-2025.09.15【兴证全球策略】港股中报季盈利预期如何变动-2025.09.08【兴证全球策略】港股长牛之“秋日胜春朝”-2025.09.03【兴证全球策略】公募基金配置港股详解-2025.08

4、.13 港股有望迎来内外资共振的时间窗口港股有望迎来内外资共振的时间窗口 投资要点：投资要点：庞大政府债务压力下，庞大政府债务压力下，2026 年年美联储货币政策宽松很有可能超出市场目前的预期美联储货币政策宽松很有可能超出市场目前的预期，美，美元走弱促使资金流向非美市场元走弱促使资金流向非美市场。1）美国政府债务率已处于历史峰值附近，债务压力成为中长期影响利率的核心变量。2）中期选举之年，考虑到美国经济弱复苏、两党政治撕裂，特朗普总统将有更强的诉求来推动利率水平下行。恰逢美联储主席换届等人事变换，特朗普也更有能力增加其对美联储的影响力。3）短端利率下降幅度很可能超过市场目前对 2026 年不到

5、 2 次降息的预期，但长端利率未必随之下行，供给压力和潜在的通胀风险都会推动长端风险溢价上行，最终美联储实施 YCC（收益率曲线控制）等非常规工具并非不可能。上世纪四十年代后期，国际环境处于“冷战”的序幕阶段，美国高政府债务率对冷战可用的资源形成了制约，美联储最终利用 YCC 将利率维持在低位以促进财政融资。（详参报告冷战初期高通胀及战争阴霾下的美股复盘）4）美国财政秩序失控、政治周期影响市场对央行独立性的信心时，美元资产的“无风险锚”属性会进一步被削弱，资金更愿意向非美资产分散布局。地缘政治格局变化，美国从“对华加码”到“向盟友要价”，外部环境向更利于中国资地缘政治格局变化，美国从“对华加码

6、”到“向盟友要价”，外部环境向更利于中国资产的方向移动产的方向移动。第一，中国强有力的反制和全产业链的实力，使得中美经贸战进入阶段性缓和期。兴证首经团队判断，美国对华策略可能进入新的阶段，通过名义上的战略收缩与暗中的挑动，怂恿地区机会主义国家采取激进行动。第二，美国从中国身上讨不到好处，转向从其西方盟友处获得资源，从要求盟友承担更多防务责任，到以关税要价，再到格陵兰议题引发跨大西洋摩擦，特朗普的行为正在加速其西方盟友体系裂痕，客观上推动部分欧洲国家更务实地扩大对华接触与合作。特朗普海外“战略收缩”来节省财政支出，加剧传统盟友的军事安保压力从而加大财政特朗普海外“战略收缩”来节省财政支出，加剧传