华厦眼科-始于厦门辐射全国-221226（28页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|华厦眼科华厦眼科 始于厦门，辐射全国 华厦眼科（301267.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301267.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 68.68 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陆伏崴陆伏崴 S0800522120002 陈嘉烨陈嘉烨 S0800522100003 相关研究相关研究 国内眼科医疗服务需求旺盛国内眼科医疗服务需求旺盛，造就，造就民营眼科医院民营眼科医院黄金赛道。黄金赛道。我国眼科医疗服务市场规模从 2015 年的 507.1 亿元增长至 2019

2、年的 1037.4 亿元，CAGR为 19.6%。其中民营眼科医院拥有良好的就医环境，运行模式可复制性强，发展迅猛，从 189.3 亿元增长至 401.6 亿元，CAGR 高达 20.7%。灼识咨询预计2020-2025年中国眼科医疗服务市场规模年复合增长率达17.5%，2025年将达 2521.5 亿元，其中民营和公立分别占比 43.7%和 56.3%。布局布局八大八大眼科亚专科领域，眼科亚专科领域，专家团队专家团队实力实力强硬强硬。公司组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等专家致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系。公司拥有72

3、 项专利、86 项科研项目、192 篇学术论文、149 项软件著作权。率先引进国际率先引进国际先进先进眼科技术和设备。眼科技术和设备。下属厦门眼科中心医院是国内率先应用飞秒超乳白内障术、第一代和第二代角膜交联技术、飞秒辅助角膜移植技术的眼科医院，并在国内率先引进美国爱尔康、德国蔡司、阿马仕等先进眼科设备。部分子公司通过与高校合作的模式发展壮大。具有具有较强较强的的品牌品牌影响力，境内开展连锁医疗机构影响力，境内开展连锁医疗机构。目前公司在国内共设立 57家眼科专科医院，覆盖 17 个省，46 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等地区，其中 51 家为医保定点机构。公司顺应市场需求发展

4、趋势，深度挖掘眼视光服务市场，计划建设 200 家视光中心，扩大公司品牌影响力，为医院实现导流。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年净利润 5.35/7.12/9.31 亿元，对应EPS 0.96/1.27/1.66 元，参考相对估值，给予华厦眼科 2023 年 60 倍 PE，对应公司目标价格为 76.2 元，首次覆盖，给予首次覆盖，给予”增持”增持”评级。评级。风险提示：新冠疫情及市场经济变化的风险；医疗政策变化的风险；专业眼新冠疫情及市场经济变化的风险；医疗政策变化的风险；专业眼科人才流失或不足的风险；采购产品供应的风险；项目效益不及预期的风险科人才流失或不足的风险；

5、采购产品供应的风险；项目效益不及预期的风险。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,515 3,064 3,409 4,283 5,363 增长率 2.4%21.9%11.3%25.6%25.2%归母净利润(百万元)334 455 535 712 931 增长率 53.6%36.0%17.7%32.9%30.8%每股收益（EPS）0.60 0.81 0.96 1.27 1.66 市盈率（P/E）115.0 84.5 71.9 54.1 41.3 市净率（P/B）24.2 18.7 7.5 6.6 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研

6、发中心 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2021-122022-042022-08华厦眼科医院创业板指证券研究报告证券研究报告 2022 年 12 月 26 日 公司深度研究|华厦眼科 西部证券西部证券 2022 年年 12 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场观点.5 股价上涨催化剂.5 华厦眼科核心指标概览.6 一、专注于眼科医疗服务的民营连锁企业.7 1.1 公司历史沿革：深耕眼科医疗服务多年.7 1.2 股权架构和管理人员.7 1.2.1 股权架构：苏庆灿为公司最大股东.7 1.2.2