华测导航-测绘为基自动驾驶高精定位打开成长空间-221227（40页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 测绘为基，自动驾驶高精定位打开成长空间 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司概况公司概况 华测导航成立于 2003 年，聚焦高精度卫星导航定位（GNSS）应用，是国内北斗高精度卫星导航定位产业的领军企业之一。公司主营业务含建筑与基建（45%）、地理空间信息（18%）、资源与公共事业（32%）、机器人与无人驾驶（5%）四大行业应用解决方案，产品及解决方案已广泛应用于自然资源、建筑施工、交通、水利、农业等行业，并且成功进入智慧城市、自动驾驶、人工智能等新兴领域。公司近五年营收复合增速29.44%、归母净利润复合增速 22.87%，公司

2、激励机制到位、分享文化浓郁，经营管理持续优化、盈利能力稳步提升。行业概览行业概览 2020 年是北斗与 GNSS 系统和产业发展转折点，全球卫星导航产业从GNSS 系统建设转入应用与服务产业高速度发展阶段。EUSPA 数据显示，2021 年全球 GNSS 设备和下游服务的市场规模已达到 1990 亿欧元，预计2031 年全球 GNSS 设备和下游服务的市场规模将增长至 4920 亿元，CAGR约为 9%。其中基于位置服务的智能手机和电脑等消费解决方案和车载导航系统、ADAS 和车辆管理设备等道路应用将占据主导。依托北斗，我国高精定位市场高速增长。2021 年各类高精度应用终端总销量接近 170

3、万台，高精定位市场规模从 2010 年的 11 亿元已快速增长至 2021 年的151.9 亿元，CAGR 约为 24.5%。公司公司逻辑逻辑梳理梳理 1 1）测量测绘测量测绘是立身之本是立身之本，实景三维实景三维、灾害灾害监测提供新增长点监测提供新增长点。我们测算 2025 年国内 RTK 设备市场规模约 66 亿元，公司国内市场份额稳定，国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级，对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升，地址灾害、桥梁、水库、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。2 2）农机自动驾驶农机自动驾驶补贴退坡行业出清，补贴退坡行业出清，公司

4、份额公司份额有望加速提升有望加速提升。我国农机自动驾驶渗透率不足 2%，远远低于美国 90%渗透率水平，基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高，我们测算 2025 年国内农机自动驾驶系统市场规模约 180 亿元，随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清，行业渗透率、公司份额有望加速提升。3 3）乘用车乘用车自动驾驶自动驾驶星辰大海星辰大海，2 2023023 年将年将开启加速开启加速成长成长元年元年。GNSS+INS组合定位模块已成为 L3 及以上自动驾驶标配功能组件，2023 年起随着L3 级自动驾驶汽车量产上路，出货量有望高速增长。我们测算 2023 年L3 渗透率约 0.4

5、9%、2026 年 L3 及以上渗透率约 2.21%。目前产品价格较高，随着出货量提升，产品价格将不断下降，市场规模将随之增长。Table_StockNameRptType 华测导航（华测导航（300627）公司研究/公司深度 投资评级：买入（投资评级：买入（首次首次）报告日期：2022-12-27 收盘价（元）29.56 近 12 个月最高/最低（元）32.58/26.10 总股本（百万股）535 流通股本（百万股）422 流通股比例（%）78.92 总市值（亿元）158 流通市值（亿元）125 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈晶分

6、析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 邮箱： 分析师：张天分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱： 分析师：陈晶分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001 邮箱： 分析师：张天分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱： 相关报告相关报告 -49%-29%-9%11%31%12/213/226/229/22华测导航沪深300Table_CompanyRptType1 华测导航（华测导航（300627）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/40 证券研究报告 投资建议投资建议 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.72