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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杰华特（688141.SH）公司深度报告 高性能模拟领军，迈向服务器+车规新征程 2022 年 12 月 27 日 杰华特：国内稀缺的虚拟 IDM 模拟厂商，技术团队实力领先。公司是国内少数采用虚拟 IDM 模式的厂商，与中芯国际、合肥晶合等晶圆厂合作，构建自有工艺平台。可以基于下游应用领域定制化开发、降低成本，有利于进入高端市场。公司团队技术实力领先，创始人 Zhou Xunwei,黄必亮等毕业于清华大学、浙江大学、弗吉尼亚理工大学等知名院校，拥有凌特等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，截至

2、22 年 6 月末公司员工 579 人，其中研发人员占比 58.89%，硕士以上学历占比 41.80%，30 岁以上员工占 55.96%，为公司高速成长奠定根基。产品线持续丰富，业绩快速释放。公司产品主要包括 ACDC 芯片、DCDC 芯片、线性电源芯片等，且持续推进产品高端化，ACDC方面推出高功率快充，DCDC陆续推出中高压 DCDC、Dr MOS、多相控制器等，均属国内率先推出、性能领先的高壁垒产品，并且拓展 ADC 等信号链，推动平台化布局。得益于品类的丰富、下游需求放量及客户突破，公司营收由 2019 年的 2.57 亿元增长至 2021 的10.42 亿元，年复合增长率高达 101

3、.38%；公司净利润在 2021 年扭亏为盈，进入健康发展时期。进入多家龙头企业供应链，知名股东参股背书。经过多年发展，公司先后进入了中兴、新华三、浪潮等通讯设备与服务器厂商、荣耀、小米、欧普照明等消费电子厂商供应链体系，同时也是仁宝电脑、纬创集团、英业达等全球头部笔记本代工厂的合格供应商。公司实力也受到多家产业基金认可，如哈勃投资、比亚迪、英特尔、海康威视等先后对公司进行战略投资，股权绑定之下合作更为稳固。瞄准中高端市场，开启车规级芯片布局。公司产品结构向高端化升级，毛利率水平持续改善，由 2019 年 13.66%提升至 2021 年的 42.16%，体现竞争力稳步增强。公司下游领域持续拓

4、展，公司由消费电子起步，近年来不断在通讯电子、计算与存储领域取得突破进展，往后看随着公司车规产品的研发推广，汽车电子将成为公司的新方向。投资建议：我们预计 2022-24 年公司归母净利为 1.63/2.85/4.34 亿元，对应 PE 分别为 125/72/47 倍。公司拥有 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片三大产品线，且正持续丰富品类，改善营收结构，扩展新的下游市场。公司产品不断获得更多客户信任，实力受到上下游企业的认可。我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：产品研发不及预期、客户集中度高、经营现金流量为负、募集项目进展不及预期、新股股价波动的风险 盈

5、利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,042 1,424 2,130 3,086 增长率（%）156.2 36.7 49.6 44.9 归属母公司股东净利润（百万元）142 163 285 434 增长率（%）152.6 15.1 74.1 52.5 每股收益（元）0.37 0.42 0.73 1.12 PE 144 125 72 47 PB 21.8 6.1 5.7 5.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 12 月 26 日收盘价）单击或点击此处输入文字。推荐 首次评级 当前价格：52.54 元

6、 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 童秋涛 执业证书：S0100522090008 邮箱： 相关研究 杰华特(688141)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 杰华特：立足电源管理发力信号链，构建平台化布局.3 1.1 国内电源管理 IC 翘楚，发力信号链芯片.3 1.2 业绩持续高增，新产品新领域助力高速成长.4 1.3 产业基金与政府基金背书，核心人员均有美国凌特背景.8 1.4 突破核心技术，重视研发团队建设.10 2 模拟 IC 国产化浪潮持续，高性能领域将成为下一个战场.13 2.1 模拟