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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.12.23 龙头龙头引领，空间打开引领，空间打开 中国中国 C 端意面行业深度报告端意面行业深度报告 訾猛訾猛(分析师分析师)徐洋徐洋(分析师分析师)021-38676442 021-38032032 证书编号 S0880513120002 S0880520120008 本报告导读：本报告导读：在龙头发力带动下，在龙头发力带动下，C 端意面这一蓝海市场的空间逐步被打开，同时龙端意面这一蓝海市场的空间逐步被打开，同时龙头竞争壁垒持续增厚，我们判断行业单寡头竞争格局有望逐步形成。头竞争壁垒持续增厚，我们判断行业单寡头竞争格

2、局有望逐步形成。摘要：摘要：投资建议：投资建议：在龙头空刻逐步发力带动下，C 端意面这一蓝海市场的空间逐步被打开，同时基于龙头竞争壁垒持续增厚，我们判断行业单寡头竞争格局有望逐步形成，建议增持宝立食品建议增持宝立食品。意面顺应消费升级趋势，空刻自下而上发力打破行业成长瓶颈意面顺应消费升级趋势，空刻自下而上发力打破行业成长瓶颈。意面本身兼具高品质及健康化两大属性，顺应方便面食升级大趋势，过去囿于市场参与者对于潜在消费人群挖掘乏力，行业一直不温不火；不过 2020 年开始，空刻横空出世，在产品及营销两端显著发力，自下而上实现了 C 端意面消费人群从在华欧美人群等深度用户向精致妈妈、资深中产等消费升

3、级主流人群的扩充，从而逐步将行业做大。从数据上看，C 端意面行业规模 CAGR 从 2017-2019 年的 15.7%显著提速至 2019-2021 年的 43.3%；竞争格局：龙头竞争优势持续扩大，行业单寡头垄断格局逐步形成竞争格局：龙头竞争优势持续扩大，行业单寡头垄断格局逐步形成。与行业竞争对手相比，空刻在产品端竞争优势显著，同时产品矩阵也在持续补齐，叠加渠道/品牌建设持续发力，我们看好市场份额逐步向头部集中，因此中长期看 C 端意面将形成单寡头垄断格局。从数据上看，在 C 端意面行业中，公司市占率从 2020 年的 15.4%提升至 2021年的 25.4%，在淘系平台速食意面市场上，

4、公司市占率从 2020 年的44.2%持续提升至 2022 年前 11 个月的 62.6%；自下而上做大蓝海市场同时实现市场份额反哺，到自下而上做大蓝海市场同时实现市场份额反哺，到 20262026 年空刻意面年空刻意面规模有望达到规模有望达到 3131 亿元，亿元，5 5 年年 CAGRCAGR 为为 46%46%。市场很多投资者认为空刻就是网红产品，与拉面说等产品类似，爆发力强但是产品生命周期短，因此 10 亿便是空刻的成长上限。我们认为拉面说等网红产品与空刻并不可比，拉面说等网红产品昙花一现的核心原因为身处红海市场并没有构建起自身的竞争壁垒，作为对比，空刻凭借竞争壁垒持续增厚有望在蓝海市

5、场中实现市场份额加速收割。我们判断到 2026 年 C 端意面市场规模有望达到 55 亿，2021-2026 年 CAGR 为 25%，同时到 2026年空刻市场份额有望从 2021 年的 25%提升至 55%，对应 31 亿元规模，2021-2026 年 CAGR 有望达到 46%。风险提示风险提示：外部巨头进入从而导致行业竞争加剧；消费力持续疲软外部巨头进入从而导致行业竞争加剧；消费力持续疲软从而导致方便面食升级趋势放缓；从而导致方便面食升级趋势放缓；食品安全风险等食品安全风险等 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 食品需求有望改善，业绩弹性可期 2021.12.

6、28 食品线上龙头全平台布局优势凸显 2021.12.22 食品奶价涨幅收缩，毛销差逐年改善 2021.11.08 食品拐点将至，成长可期 2021.07.14 食品食材标准化，速冻正崛起 2021.02.04 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 食品食品 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目目 录录 1.意面顺应消费升级趋势，空刻自下而上发力打破行业成长瓶颈.3 1.1.方便面食持续朝高品质及健康化方向升级.3 1.2.意面兼具健康及高品质属性，顺应消费升级潮流.5 1.3.过去消费者