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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 深耕福建辐射全国，消费眼科助力长期发展 Table_Title2 华厦眼科(301267)Table_Summary 立足华东区域立足华东区域，连锁，连锁化化发展发展辐射全国辐射全国 公司成立于 2004 年，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤及眼视光的全部眼科亚专科的全科诊疗服务体系。截至 2022 年 10 月，公司已在国内开设 57 家眼科专科医院及 23 家视光中心，覆盖 17 个省及 46 个城市。核心机构厦门眼科中心

2、实力雄厚，于 2004 年获评国家三级甲等专科医院，截至 2022H1，厦门眼科中心注册床位数为 537 张。公司于 2010-2012 年开始探索连锁化经营，从 2013年开始进入全国多地，开启公司连锁化全面发展阶段，2021 年华东地区贡献约 73%的营收。2021 年公司实现营业收入 30.6 亿元（yoy+22%）；归母净利润 4.5 亿元（yoy+36%）。公司在分院数量、年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度居眼科服务行业领先地位。眼科医疗服务市场快速增长眼科医疗服务市场快速增长，民营眼科发展迅速民营眼科发展迅速 根据公司招股书数据，2019 年我国眼科医疗市场规模约 1037 亿

3、元，2015-2019 年 CAGR=19.6%；其中民营眼科医院因具备医师吸引力、资本、扩张动力和运营效率多重优势而发展迅猛，2015-2019 年民营眼科医院市场规模迅速从约 189 亿元增长至约 402 亿元，CAGR=20.7%，占比达 38.7%，高于同期公立眼科医疗服务市场 CAGR=18.9%。消费升级驱动市场量价齐升，预计到 2025年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约 1,102.8 亿元，CAGR=20.0%。2019 年医学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务细分市场的前三位，占比分别达到 21.3%、18.1%和 16.8%。消费类眼科业务增长迅速消费类眼

4、科业务增长迅速，连锁化助力公司长期增长连锁化助力公司长期增长 公司屈光项目复合增速最高，且占比呈逐年上升趋势。2021 年公司屈光项目收入为 9.6 亿元，占主营业务收入的 37%，2017-2021的 CAGR=33.7%，高端术式收入占比不断提升，2021 年占比达72%，其中 ICL手术量在整体占比提升至 11%；白内障项目收入随着新冠疫情防控常态化逐步恢复，在个性化中高端服务的推动下同比增长 15.33%。配镜业务（眼视光业务）作为目前眼科景气度较高的领域，是公司的未来发展重点，2017-2021 营收CAGR=31.7%，且占主营业务比例逐年升高。公司本次募资 30.5 亿元，拟将

5、8%用于天津华厦眼科医院，约30%用于区域视光中心建设，推动公司业务结构转型。成熟的成熟的“医教研医教研”体系体系，临床诊疗实力突出临床诊疗实力突出 公司拥有 863 计划、973 计划、国家重大研究计划、国家自然科学基金、外国专家引智项目及省市课题近 200 项。截至 2022H1公司拥有一支丰富临床经验的医生队伍，合计 897 人。厦门眼科中心作为公司的科研与教学基地，以顶尖的学科实力与丰厚的眼 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：68.1 Table_Basedata 股票代码：股票代码：301267 52周最高价

6、/最低价：74.77/55.8 总市值总市值(亿亿)381.36 自由流通市值(亿)38.37 自由流通股数(百万)56.34 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：Table_Report -19%-14%-9%-4%1%6%2022/11相对股价%华厦眼科沪深300Table_Date 2022 年 12 月 20 日 证券研究报告|公司深度研究报告 207722 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6