【华泰期货】新能源及有色金属日报：铝价需耐心等待下游接受度的提高-260205（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20262026-0202-0505 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2026年期货市场研究报告 铝价需耐心等待下游接受度的提高铝价需耐心等待下游接受度的提高 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23760元/吨，较上一交易日变化470元/吨，华东铝现货升贴水-210元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23640元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价录23770元/吨，较上一交易日变化460元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-195元/吨。铝期货方面

2、：2026-02-04日沪铝主力合约开于23810元/吨，收于23955元/吨，较上一交易日变化435元/吨，最高价达24145元/吨，最低价达到23800元/吨。全天交易日成交451208手，全天交易日持仓224756手。库存方面，截止2026-02-04，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期变化3.5万吨，仓单库存150289吨，较上一交易日变化-423吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日变化0吨。氧化铝现货价格：2026-02-04SMM氧化铝山西价格录得2610元/吨，山东价格录得2555元/吨，河南价格录得2635元/吨，广西价格录得2675元/吨，贵州价格录

3、得2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨。氧化铝期货方面：2026-02-04氧化铝主力合约开于2820元/吨，收于2824元/吨，较上一交易日收盘价变化14元/吨，变化幅度0.50%，最高价达到2835元/吨，最低价为2793元/吨。全天交易日成交420118手，全天交易日持仓375698手。铝合金价格方面：2026-02-04保太民用生铝采购价格17300元/吨，机械生铝采购价格17700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨。铝合金成本利润：理论总

4、成本22678元/吨，理论利润522元/吨。市场分析 电解铝：铝价进入宽幅震荡期，绝对价格的上涨同时抑制下游和贸易商的补库需求，叠加节前放假逐步深化，现货市场成交冷清。微观方面，社会库存将持续快速累库，今年春节较晚，前期累库速度较快，预计累库峰值可达到150万吨。从微观数据来看，当前铝价仅风险释放，但买入保值性价比尚未体现。长期宏观仍然成为主导价格长期上涨的逻辑，国内外依旧适度宽松的货币政策，海外仍存消费韧性。氧化铝：西澳以FOB310美元/吨成交3万吨氧化铝，3月份船期。有色工业协会再提氧化铝反内卷，且预计政策效果后续两三年内逐步体现，但政策如何执行尚不明确。基本面方面，前期氧化铝检修陆续复

5、产，对供给端影响有限，广西240万吨新增产能开始原料采购预计2季度下半旬投产，供给压力依旧不减，过剩格局持续，社会库存持 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20262026-0202-0505 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 续增加。成本 端，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期仍有望继续承压，成本支撑较弱，氧化铝厂规模性主动减产尚未发生。策略策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性 铝合金：中性。套利：多电解铝空铝合金 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报

6、告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20262026-0202-0505 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.4 图图4 4：国内铝季节性升贴水国内铝季节性升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图5 5：海内外氧化铝价格海内外氧化铝价格|单位：元单位：元/吨、美元吨、美元/吨吨.4 图图6 6：氧化铝进口盈亏氧化铝进口盈亏.4 图图7 7：