康普化学：稀贵金属湿法冶炼技术龙头新能源金属萃取稀缺性标的-20221221（21页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 康普化学康普化学（834033.BJ）2022 年 12 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/19 当前股价(元)16.50 一年最高最低(元)16.50/11.29 总市值(亿元)14.75 流通市值(亿元)4.80 总股本(亿股)0.89 流通股本(亿股)0.29 近 3 个月换手率(%)0.0 稀贵金属湿法稀贵金属湿法冶炼技术龙头，新能源金属萃取稀缺性标的冶炼技术龙头，新能源金属萃取稀缺性标的 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师

2、） 证书编号：S0790522080007 深耕湿法深耕湿法稀贵金属稀贵金属萃取的技术龙头，萃取的技术龙头，2022 前三季度业绩已超去年全年前三季度业绩已超去年全年 康普化学成立于 2006 年，自 2012 年开始进入贵金属萃取剂生产领域；2017 年涉足新能源材料金属萃取剂，并成为主要铜矿产国如智利等头部企业的萃取剂主要供应商；2022Q3 营收 2.6 亿，净利润 7800 万，已超 2021 全年水平。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.03/1.24/1.67 亿元，对应 EPS 分别为 1.15/1.39/1.87 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 14

3、.4/11.9/8.8 倍，可比公司 PE 2022E 均值 26.7X，公司估值水平较低，标的稀缺性较强，首次覆盖并给予“买入”评级。当前亮点：当前亮点：比肩国际化工巨头比肩国际化工巨头，全球市占率超全球市占率超 20%国内国内 55%-60%，服务必，服务必和必拓、宁德时代、洛阳钼业等知名企业，议价能力强和必拓、宁德时代、洛阳钼业等知名企业，议价能力强 主营产品为铜萃取剂，康普化学、巴斯夫、索尔维“三足鼎立”全球金属萃取剂市场，公司占据超 20%份额，产品性能达到国际先进水平。国内炼铜工艺起步晚，工艺落后，当前湿法规模较小，公司市占率 55-60%。萃取剂因矿的不同具有定制化特征，在销售的

4、前、中、后期均需康普化学主导行动，终端客户重视产品与技术服务品质，价格敏感度不高，因此 2022Q3 毛利率、净利率分别达到 37.26%与 29.69%。未来看点未来看点：新能源金属萃取剂的业绩增量，扩产后酸雾抑制剂等产品的扩张：新能源金属萃取剂的业绩增量，扩产后酸雾抑制剂等产品的扩张 钴、镍、锂、锰、钒是新能源电池的主要金属成分，未来 5 到 15 年，预计需求的复合增长率 20%至 49%不等；铜需求量预计 2050 年增长至 4890 万吨，对比2020 年全球铜产量 2451 万吨翻倍，近年新增矿产多采取湿法路线。康普化学各分类研发目标明确且已取得一定进展，锂、钒等新能源金属萃取剂的

5、新产品开发预计将于近年陆续完成。当前产能利用率饱和，募投专注扩产研发，达产乐观。风险提示：风险提示：毛利率波动的风险、疫情后生产风险、业务拓展风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)216 225 330 457 595 YOY(%)62.2 4.3 46.6 38.4 30.2 归母净利润(百万元)59 51 103 124 167 YOY(%)283.0-13.4 101.4 20.9 34.8 毛利率(%)40.2 34.9 40.5 39.0 40.0 净利率(%)27.3 22.6 31.1

6、27.1 28.1 ROE(%)35.1 23.3 14.2 14.8 16.8 EPS(摊薄/元)0.66 0.57 1.15 1.39 1.87 P/E(倍)25.1 28.9 14.4 11.9 8.8 P/B(倍)8.8 6.7 2.0 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/21 目目 录录 1、写在前面：康普化学，技术导向型的高成长企业.4 2、当前亮点：高技术