【中山证券】利率债报告：PMI数据回落，利率小幅下行-260202（12页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/12 v e_invest 中山证券研究所中山证券研究所 分析师：分析师：方鹏飞方鹏飞 登记登记编号：编号：S0290519010001 邮箱：邮箱： table_main 投资要点：投资要点：PMI 数据回落，利率小幅下行。数据回落，利率小幅下行。1 月制造业和非制造业 PMI 数据均有所回落，其中，1 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为 49.4%，比上月下降 0.8 个百分点，为多月低点；新订单和新出口订单指数均有所回落。1月制造业和非制

2、造业 PMI 数据均回落至荣枯分界线下方，一方面和临近春节、经济活动降温有关，另一方面也表明经济企稳势头并不稳固，仍需宏观政策呵护。受 PMI 数据回落影响，利率预计将短期小幅下行。风险提示：风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。注意防范通胀压力超预期上行的风险。table_subject 2026 年年 2 月月 2 日日 证券研究报告证券研究报告债券市场研究报告债券市场研究报告 PMI 数据回落，利率小幅下行 利率债报告 债券市场走势债券市场走势 相关研究报告相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/12 债券市场月报债券市场月报 目目 录录 1.海外

3、经济形势分析海外经济形势分析.3 1.1 美国和欧洲经济动能总体稳定.3 1.2 美国通胀压力有所回落，欧洲通胀表现稳定.3 1.3 美联储 1 月议息会议维持利率不变，符合市场预期.4 1.4 海外市场形势.4 2.中国经济及市场形势中国经济及市场形势.5 2.1 2025 年 GDP 增速 5%，四季度增长 4.5%.5 2.2 12 月房地产相关指标延续弱势.7 2.3 12 月份居民消费价格同比上涨 0.8%，工业生产者出厂价格同比降幅收窄.8 2.4 2025 年全国规模以上工业企业利润增长 0.6%.8 2.5 1 月制造业和非制造业 PMI 数据均有所回落.9 2.6 国内市场形

4、势.9 3.市场后续走势分析市场后续走势分析.10 4.风险提示风险提示.10 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/12 债券市场月报债券市场月报 1.海外经济形势海外经济形势分析分析 根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。1.1 美国美国和欧洲和欧洲经济动能总体稳定经济动能总体稳定 美国 12 月 ISM 制造业 PMI 为 47.9%，较前值回落 0.3 个百分点，连续 10 个月收缩；12 月 ISM 服务业 PMI 为 54.4%，回升 1.8 个百分点，持续扩张，韧性突出。服务业 PMI上行表明美国经济仍处于稳健走势，衰退风险较低。劳动力市场动能小幅

5、回升，美国 12月失业率为 4.4%，较上月回落 0.1 个百分点，好于美联储 12 月 SEP 中的预测；平均时薪同比增速回升 0.2 个百分点至 3.8%。12 月，Zillow 房租指数同比上涨 2.1%，较上月回落0.1 个百分点。2026 年 1 月美国消费者信心指数为 56.4%，较上月回升 3.5 个百分点，为近半年来的高点。欧元区方面，欧元区 1 月制造业 PMI 初值 49.4%，前值 48.8%，处于收缩区间，但收缩速度放缓；1 月服务业 PMI 初值 51.9%，前值 52.4%，增速有所回落；1 月综合 PMI 初值为 51.5%，和前值持平。在制造业领域，欧元区 PM

6、I 指数继续显示疲软态势，而服务业活动的增长则略低于上个月的水平。1 月欧元区消费者信心指数回升 0.7 个百分点至-12.4%。12 月，欧元区失业率回落 0.1 个百分点至 6.3%，处于多年来的低位，欧元区劳动力市场表现稳定。1.2 美国美国通胀通胀压力压力有所回落，有所回落，欧洲欧洲通胀通胀表现稳定表现稳定 美国 2025 年 12 月 CPI 同比上涨 2.7%，与预期及 11 月持平；季调环比上涨 0.3%。核心 CPI（剔除食品和能源）同比上涨 2.6%，低于预期的 2.7%，与 11 月持平。其中，CPI住宅分项同比上涨 3.6%，涨幅扩大 0.1 个百分点，是服务价格上涨的重