两机行业深度报告：十五年景气的开篇-260130（39页）.pdf

1、两机行业深度报告：十五年景气的开篇两机（航空发动机、燃气轮机）作为长周期赛道，十五年发展脉络清晰且层层递进：过去五年，国内军工需求持续释放，成为驱动行业成长的核心动力，技术迭代与产能建设同步推进；未来五年，出海将成为关键增长引擎，燃机海外市场拓展与海外航发合作深化，有望打开新的增长空间；2030年后，随着国产大飞机与发动机产业的崛起，商发有望接过增长接力棒，成为支撑行业长期发展的核心支柱。海外商用航空发动机市场呈高度寡头垄断态势，CFM国际、GE航空、罗尔斯罗伊斯（RR）、普惠（PW）四大巨头主导行业。需求端增长强劲，前代机型维修需求2026-2028年达峰，叠加航材短缺，市场价值将稳处高位。

2、行业商业模式优质，后市场规模是新机市场2倍以上。燃气轮机在AI数据中心电力需求牵引下，进入高景气周期。2025-2030年全球新增装机量预计翻倍至100吉瓦。全球燃气轮机市场由GE、三菱、西门子垄断85%份额，头部企业纷纷大幅扩产，2030年前供需紧张局面仍将持续，行业处于量价齐升局面。国产替代与中国产业链迎来重要机遇。CJ1000A、CJ2000等国产发动机加速推进，CJ1000A预计2027年取证、2030年商用。未来20年中国航空发动机新机与维修市场规模超4万亿元。同时，中国航空制造业积累的产能优势正承接欧美无法满足的需求，三角防务等企业已与西门子能源等国际巨头合作。风险提示：技术研发与

3、验证风险；供应链与贸易摩擦风险；市场需求波动风险。(divcenter)图表：活塞式发动(/divcenter)1.2航空发动机产业特点：技术资源垄断性强，产业附加值极高高技术壁垒、高投入、高风险、长周期引起较高的研制壁垒。航空发动机是人类最为复杂的工程技术之一，难度系数高于火箭、船舶和地面动力系统，行业存在较高的研制壁垒，行业呈现寡头竞争局面。高技术高附加值、军民通用性强行业产值对比来看，航空发动机领域产值极高。不同行业来看，航空发动机的单位重量创造价值是轮船的1400倍；从同一行业来看，发动机行业创造的产值、利润率明显高于航宇行业和整机行业产值的平均水平。结构产值分布来看，发动机产值集中在

4、OEM厂商。飞机OEM厂商如波音、空客等持有总产值的30%，而发动机OEM厂商如惠普、罗罗等公司则会持有70%量。飞机航电、动力系统等一级供应商会持有产值的约40%，零部件等二级供应商持有余下约30%的产值，而发动机行业一、二及供应商共持有30%的产值。军民通用性较强。发动机的军民结合主要表现为军用运输机和大型客机发动机的相互借鉴和选用。早期的大涵道比涡扇发动机源自美国空军的战略运输机计划，随着民用航空的发展，大型军用运输机都不再专门研制发动机，而是直接选择成熟的民用发动机。1.3民用航空发动机发展情况：军用重性能，民用看重安全和成本航发军民通用性较强，专注军用大型运输机的供应商发展民用航发的

5、概率较大。航空发动机的军民结合主要表现为军用运输机和大型客机发动机的相互借鉴和选用。早期的大涵道比涡扇发动机源自美国空军的战略运输机计划。随着民用航空的发展，大型军用运输机都不再专门研制发动机，而是直接选择成熟的民用发动机。民用航空发动机发展情况：当前发展至第四代，发展方向突出安全性与经济性特征。大涵道比涡扇发动机能更好满足各项要求，现代民用大客机均以此为动力装置。1.4竞争格局：寡头垄断，窄体、宽体发动机玩家清晰目前全球商用航空发动机领域呈现出典型明显的寡头垄断格局。窄体飞机市场主要供应商为CFM和IAE公司。CFM公司的主要发动机产品型号为CFM56系列和LEAP系列，主要应用于B737、

6、A320、C919系列窄体飞机，占全球民用窄体飞机发动机市场份额高达71%；IAE和普惠公司分别研制生产的V2500系列、PW1100G发动机主要应用于空客A320系列窄体飞机。宽体飞机市场主要供应商为GE和RR公司。GE公司生产的CF6、GE90、GEnx、GE9X等型号发动机主要应用于波音767、波音777、波音787以及空客A300、A330等宽体飞机，罗罗公司生产的RB211、Trent型号发动机主要应用于波音767、波音777、波音787以及空客A330宽体飞机。行业空间万亿空间，商业模式优异普惠正与空客就未来三年的发动机供应进行磋商，以支持A320neo机型的产量，整体来看空客的交