房地产行业2025年业绩预告分析及前瞻：目前板块业绩仍然承压但最困难时期或将逐渐过去-260201（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2026 年 02 月 01 日 目前板块业绩仍然承压，但最困难时期或将逐渐过去 看好 房地产行业 2025 年业绩预告分析及前瞻 相关研究 -证券分析师 袁豪 A0230520120001 陈鹏 A0230521110002 联系人 陈鹏 A0230521110002 本期投资提示：主流房企预告 2025 年业绩下降或亏损，但预计房企最困难时期或将逐渐过去。2026 年 1月，AH 主流上市房企预告 2025 年业绩情况：招商蛇口预告同比-75%-69%、越秀地产预告同比-95%-90%、保利

2、发展预告同比-79%；万科 A 预告亏损 820 亿元、华发股份预告亏损 7090亿元、城建发展预告亏损2.84.2亿元、金地集团预告亏损 111135亿元、栖霞建设预告亏损 1619 亿元、建发股份预告亏损 52100亿元。由于过去 4 年房地产行业量价持续下行，导致上述房企预告业绩下降或亏损。不过我们认为，房企最困难时期或将逐渐过去，这源于：一方面，我们认为我国房地产基本面底部正逐步临近，在行业深度调整 4 年多后，我国新开工自 2021 年高点以来已下降 75%，已显著超过美国、日本和德国降幅 50%-70%，我国二手房房价自 2021 年高点以来已下降 40%，也已显著超过 1970年

3、至今 42 国平均跌幅 34%；另一方面，我们认为主流房企存货减值压力逐步得到释放，2019-2025H1 主流房企累计资产及信用减值损失占比存货均值达 8%，其中部分房企减值占比更高，如：新城控股 27%、金地集团 25%、中国金茂 16%、万科 11%等。中央强调着力稳定房地产，求是发文建议政策一次性给足，政策基调更趋积极。2025年 12 月，中央经济工作会议指出：“积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场”。我们认为，一方面，在未提“止跌回稳”半年后，中央再次强调着力稳定房地产市场，显示了中央对于房地产止跌回稳的重视程度的再提升；另一方面，相比较 2024 年 12月的“防范化解重

4、点领域风险”，2025 年表态中少了“防范”、而多了“积极稳妥”，意味着更为严肃地对待风险问题。此外，2026 年 1 月 2 日，求是明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、重申房地产经济重要地位、并建议政策一次性给足，对房地产行业政策表态更趋积极，政策进一步重视居民端和需求端发力。1 月 15 日-1 月 25 日求是连续 14 篇关于城市更新发表文章，意味着官方对于城市更新的重要性进一步提升，今年城市更新或将成为经济重要抓手，同时这也是对房地产经济重要地位的认可。2025 年主流房企业绩表现仍整体承压，但我们预计优质房企盈利修复正当时。根据结算节奏和毛利率预判，我们预计主流公司2025年

5、归母净利润情况如下：1）增速0%+10%的公司：滨江集团、新城控股；2）增速在-20%0%的公司：中国海外发展、华润置地、招商积余、中海物业；3）增速在-20%-30%的公司：建发国际集团；4）增速在-30%-50%的公司：中国金茂；5）增速在=-50%、但未亏损的公司：绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产；6）业绩亏损（已公告）：万科 A、金地集团、建发股份、华发股份。此外，我们认为，考虑到我国房地产行业基本面正逐步临近、近期政策面基调更趋积极、以及房地产供给侧深度出清下行业格局显著优化，我们预计优质企业销售投资等经营端表现有望率先企稳回升，推动后续结算端业绩触底回升，盈利修复正当时。投资

6、分析意见：目前板块业绩仍然承压，但最困难时期或将逐渐过去，维持“看好”评级。我们认为，在我国房地产经历深度调整之后，预计行业基本面底部正逐步临近，同时考虑到近期中央要求“着力稳定房地产市场”，并今年年初央媒求是为房地产重磅发声，其中强调地产金融属性、居民资产负债表及建议政策一次性给足，政策面基调也更趋积极。此外，考虑到房地产供给侧深度出清下，行业格局显著优化，预计优质房企盈利修复将更早、也更具弹性，并目前板块配置创历史新低，部分优质企业 PB 估值或绝对市值已处于历史低位，板块已具备吸引力。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）优质房企：建发国际、绿城中国、滨江集团、中国金茂、保利发展、