【中邮证券】有色金属行业：金属板块大幅回调，建议逢低做多-260202（12页）.pdf

1、行业投资评级金属板块大幅回调，建议逢低做多近期研究报告l投资要点铝：高价抑制下游需求，等待入场时机。供应端来看，国内及印尼电解铝项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端表现疲软，高铝价压制下，下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。随着金银铜市场的剧烈波动，预计铝价在短期内也将陷入波动和震荡行情，但在较为紧张的基本面的大前提下，逢低买入依然具有性价比。钽：供给冲击加速钽价上涨。1月28-29日刚果金东部北基伍省的鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌

2、方事故，多条生矿巷井道发坍塌，大量矿工被埋，造成200多人遇难。据联合国估算，仅鲁巴亚一地的产量就占全球钽供应总量的15%以上，考虑到该矿采矿方式相对落后，项目总体工程能力较差，预计产量难以迅速恢复。价格方面，五氧化二钽价格1月以来由2220/公斤涨至2690元/公斤，下游钽电容公司发起多次涨价，体现钽的供需失衡正在加速。预计本次供给冲击将加速钽价上涨，利好国内外拥有钽矿的相关公司。锡：锡价大幅回落，建议逢低布局。本周锡价大幅回落，主要受宏观事件影响，凯文沃什或成为下任美联储主席，降息缩表主张导致资金对大宗金属配置倾向减弱，叠加价格涨速过快，锡价冲高回落。我们认为锡的供给端由于刚果金战乱、印尼

3、政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，预计锡价在30-35万区间具备基本面支撑，建议逢低做多。bullet投资建议建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为2.6%，排名第5。(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/divcenter)本周有色板块涨幅排名前5的是湖南黄金、白银有色、豫光金铅、西部黄金、中金黄金；跌幅

4、排名前5的是八一钢铁、博威合金、银邦股份、大中矿业、astmathsfSmathsfT利源。2价格基本金属方面：本周LME铜下跌0,85%、铝下跌1,88%、锌上涨0.57%、铅下跌2.01%、锡下跌7.15%。贵金属方面：本周COMEX黄金下跌1.94%、白银下跌17.94%。新能源金属方面：本周LME镍下跌0.56%、钴价持平、碳酸锂下跌11.57%。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜累库28066吨、铝去库6204吨、锌去库1793吨、铅去库7453吨、锡去库70吨、镍累库5091吨。(divcenter)图表21：全球交易所镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。