【华源证券】新消费行业周报：若羽臣、万辰集团25年业绩预告表现亮眼；加快培育服务消费新政策出台-260131（8页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商贸零售商贸零售行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：若羽臣、万辰集团若羽臣、万辰集团 2525 年业绩预告表现亮眼；加快培育服务消年业绩预告表现亮眼；加快培育服务消费新政策出台费新政策出台新消费行业周报（2026.1.26-2026.1.30）投资要点：投资要点：若羽臣若羽臣 20252025 年业绩预告符合预期，自有品牌收入预计实现高增。年业绩预告符合预期，自有品牌收

2、入预计实现高增。公司预计 2025 年归属于上市公司股东的净利润达 1.76 亿元至 2 亿元，同比增长 66.61%-89.33%；扣非净利润为 1.7 亿元至 1.94 亿元，同比增长 60.25%-82.87%。预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增品牌管理业务业绩高增及公司精细化运营战略带来较为显著的降本增效及公司精细化运营战略带来较为显著的降本增效。具体来看：1）自有品牌业务收入实现高速增长，绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，上市后销售表现亮眼；斐萃在产品端、渠道端持续发

3、力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高增，公司与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）内部管理方面，2025 年公司持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间。通过对费用和预算的严格把控，及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升。近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。AKK 益生菌新成分已经陆续在纽益倍、斐萃品牌落地，纽益倍旗下 AKK 产品定位高性价比，天猫国际海外旗舰店售价 399 元/瓶/3

4、0 粒；斐萃近期上市 AKK 小银瓶，定位高端化，天猫国际海外旗舰店售价 2100 元/瓶/60 粒。此外，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，负责相关产品的市场推广与销售运营，补齐口服美容领域布局。万辰集团发布万辰集团发布 20252025 业绩预告业绩预告，归母净利率提升归母净利率提升。万辰集团发布 25 年业绩预告，2025 预计实现收入 500-528 亿元，同比增长 54.66-63.32%；实现归母净利润 12.3-14.0 亿元，同比重组后增加 222.38%-266.94%；实现扣非净利润 11.6-13.3 亿元，同比重组后增加 245.02%-

5、295.58%。1 1）食用菌业务食用菌业务：2025年下半年企稳回暖。伴随市场行情向好，公司食用菌业务主要产品销售价格、业务毛利率上升，经营业绩改善。2 2）量贩零食零售业务量贩零食零售业务：公司门店数量持续增长，旗下“好想来品牌零食”市场领先地位和规模效应日益稳固。2025 年，公司在全国多个省市取得较强的区域优势；在规模扩张的同时，公司聚焦核心竞争力建设，系统性强化供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及组织精细化管理、品牌市场赋能与会员运营等关键环节，并健全优化公司长效激励机制，充分激发组织活力与团队动能。2025 年量贩零食业务预计实现营业收入 500 亿元-520 亿元，同比增长 5

6、7.28%-63.57%，加回计提的股份支付费用后实现净利润 22 亿元-26 亿元，净利润率为 4.40%-5.10%。万辰作为零食量贩行业“两超”之一，目前已具规模，叠加公司拥有行业领先仓配布局的优势下持续完善供应链建设，规模效应与经营效率提升下市场份额有望持续提升。鸣鸣很忙鸣鸣很忙 1 1 月月 2828 日挂牌上市日挂牌上市。硬折扣零食赛道快速崛起硬折扣零食赛道快速崛起：零食量贩行业通过重构供应链零食量贩行业通过重构供应链，满足消费者高满足消费者高性价比选择。性价比选择。根据鸣鸣很忙招股书，中国休闲食饮零售市场规模预计 2024-2029 年 CAGR 为 5.8%。渠道看，2024