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1、 中国波顿（中国波顿（3318）首发报告首发报告 买入买入 2022 年 12 月 16 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 截止12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测截止12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测营业额（千元）1,852,933 2,286,102 2,233,594 2,820,759 3,526,880变动（）12.923.4(2.3)26.325.0归母净利润（千元）116,622183,512182,8

2、72264,452338,176每股盈利（元）0.110.170.170.240.31变动（）(3.2)57.7(0.3)44.627.9市盈率2.45港元（倍）18.711.811.98.26.4每股股息（港元）0.00.00.00.00.0股息现价比率（）0.00.00.00.00.00123456陈晓霞陈晓霞+852-25321956 .hk 主要资料主要资料 行业 香精香料 股价 2.45 港元 目标价 4.48 港元 (+82.7%)股票代码 3318 已发行股本 10.81 亿股 总市值 26.47 亿港元 52 周高/低 5.2 港元/2.1 港元 每股净资产 3.25 港元 主

3、要股东 王明凡 67.51%香精香料行业龙头企业，第二增长曲线电子烟业务发展迅猛香精香料行业龙头企业，第二增长曲线电子烟业务发展迅猛 香精香料行业龙头企业，电子烟业务市场竞争力不断加强：香精香料行业龙头企业，电子烟业务市场竞争力不断加强：中国波顿集团有限公司（以下简称“公司”或“中国波顿”）前身为深圳波顿香料有限公司于 1991 年在深圳成立，2005 年集团于香港主板上市为中国香精香料行业首家在港上市企业。公司主营业务为香味增强剂，食品香精、日用香精和电子烟产品。2016 年通过收购吉瑞电子烟公司，拓展发展至新型烟草业务领域。公司通过三十年在香精香料行业的发展积累，传统业务香精香料板块处于市

4、场领先地位，新型烟草板块凭借全产业链布局有望不断加强市场竞争力。香精香料业务受益于多种有利因素有望持续提升：香精香料业务受益于多种有利因素有望持续提升：公司香精香料版块目前业务涉及烟用香精、食品香精、日化香精等香精香料产品，品种已达 7000 多个，涵盖了提取研发、应用生产、销售服务的各个环节。核心产品烟用香精已覆盖国内 17 家烟草企业，并保持了良好的合作关系，有超过 15 年的合作经验，客户注重研发及供应链管理，与波顿长期追求的竞争力领先不谋而合。未来随着新型烟草渗透率的不断提升，烟用香精在HNB 产品烟芯中的使用量会有所提升，HNB 烟用香精使用量约为传统烟草使用量的 5-10倍，为烟用

5、香精市场规模带来新的增量，公司烟用香精业务有望迎来新的增长。食品日用香精香料业务主体东莞波顿分拆 A 股上市稳步推进中，公司承诺收入及利润将保持不低于10%的年增长率，成功上市后有望受益于 A 股估值提升。新型烟草全产业链布局发展，后续增长可期：新型烟草全产业链布局发展，后续增长可期：公司新型烟草业务布局已形成从供应链整合、雾化液调制、产品设计与研发、生产制造、品牌营销、国内外市场拓展等全方位于一体的产业链体系，公司旗下八家附属子公司目前已获得烟草专卖生产许可证，覆盖电子烟油、生产代工电子烟以及电子烟品牌，是为数不多的拥有全产业链牌照的公司之一。在新型烟草产业链上游原材料端，基于多年香精香料行

6、业经验积累，确保电子烟油、HNB 烟用香精稳定供应；中游生产制造端，拥有国内最早的大型代工厂，惠州及抚州工厂为国内外知名电子烟品牌及烟草企业提供电子雾化器及 HNB 器具的生产制造服务；下游品牌端，公司拥有丰富的品牌矩阵，其中魅客、火器、犀利、YPEN 已获得销售许可证，产品种类、质量、市场开拓等持续取得良好进展。公司在一次性产品市场有较强的竞争优势，旗下自主品牌及为客户代工产品远销韩国、欧美、中东、东南亚等地区，BUBBLE MON在韩国保持同类产品市场占有率第一的成绩，拥有丰富的国际化经验，有望开拓更多海外市场。看好公司未来发展，目标价 4.48 港元，首次覆盖给予买入评级看好公司未来发展