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1、 亚虹医药-U(688176)/化学制药/公司深度研究报告/2022.12.17 请阅读最后一页的重要声明！唯施可临床结果令人期待 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-16 收盘价(元)11.10 流通股本(亿股)1.07 每股净资产(元)5.00 总股本(亿股)5.70 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 联系人联系人 华挺 联系人联系人 赵千 相关报告 APL-1202（唯施可）有望解决膀胱癌临床治疗未满足的需求，成为全（唯施可）有望解决膀胱癌临床治疗未满足的需求，

2、成为全球首款上市的治疗球首款上市的治疗 NMIBC 的口服药物。的口服药物。膀胱癌目前药物治疗主要以化疗/BCG 灌注为主，治疗过程痛苦，APL-1202 通过口服给药方式极大地提高了患者的治疗体验和依从性。2020 年中国 NMIBC 患者数达 6.5 万人，市场空间充足，并且尚无上市的口服靶向药物，竞争格局良好。APL-1702（希维她）有望为（希维她）有望为 HSIL 患者人群提供新的治疗选择。患者人群提供新的治疗选择。光动力治疗具有给药和吸收方便、环境限制性小和患者依从性佳的优势。目前 HSIL治疗方式以手术为主，传统手术治疗主要有宫颈环形电切术和冷刀锥形切除术两种方式，具有出血、感染

3、、宫颈器质性损伤、早产、流产等风险，相较之下，APL-1702 的非手术治疗方式能有效保护患者的宫颈功能，安全性方面具有显著优势。2020 年中国 HSIL 感染患者人数达 210 万人，患者群体庞大，市场潜力巨大。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司构建覆盖膀胱癌诊断、治疗和随访的优势产公司构建覆盖膀胱癌诊断、治疗和随访的优势产品组合，解决未满足的临床需求，为医生及患者提供全周期解决方案。品组合，解决未满足的临床需求，为医生及患者提供全周期解决方案。公司同时布局了产品包括一次性软膀胱镜（APLD-2101）和显影剂类药物（APL-1706），覆盖诊断阶段的膀胱镜检、病理活检，治疗阶段

4、的经尿道膀胱肿瘤切除术（TURBT）和随访阶段的膀胱镜检查，优势产品组合有利于增强医生使用粘性与减少患者痛苦度，帮助公司产品商业化顺利开展。预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 0/0/2.51 亿元，对应归母净利润为-2.60/-3.83/-2.35亿元，首次覆盖，给予公司首次覆盖，给予公司“增持增持”评级评级。风险提示：风险提示：核心产品商业化不及预期风险；APL-1202、APL-1702 产品研发风险；行业竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)0 0 0 0

5、251 收入增长率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润（百万元）-247-235-260-383-235 净利润增长率（%）-43.40 4.98-10.66-47.31 38.58 EPS（元/股）-0.54-0.51-0.46-0.67-0.41 PE ROE（%）-30.66-7.80-5.06-8.06-5.21 PB 0.00 0.00 1.34 1.45 1.52 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -43%-34%-24%-15%-6%3%亚虹医药-U沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告

6、 1 亚虹医药亚虹医药泌尿生殖系统肿瘤治疗的创新药企业泌尿生殖系统肿瘤治疗的创新药企业.5 1.1 深度挖掘临床需求，战略性聚焦泌尿生殖系统肿瘤领域深度挖掘临床需求，战略性聚焦泌尿生殖系统肿瘤领域.5 1.2 管理团队深耕医药行业管理团队深耕医药行业 20 余年，拥有丰富经验余年，拥有丰富经验.5 1.3 公司股权结构稳定，体系完善公司股权结构稳定，体系完善.6 1.4 三大核心技术平台支撑企业发展三大核心技术平台支撑企业发展.7 1.5 公司现金流充足，可保证公司公司现金流充足，可保证公司 5 年以上正常运营年以上正常运营.7 2 公司核心产品即将上市，有望填补市场空白公司核心产品即将上市，