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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东诚药业东诚药业（002675）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 16.69 元 目标目标价格价格 21.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)824.60 流通 A 股股本(百万股)737.75 A 股总市值(百万元)13,762.50 流通 A 股市值(百万元)12,313.06 每股净资产(元)6.04 资产负债率(%)32.87 一年内最高/最低(元)1

2、8.49/9.94 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 核药核药业务国内领先，创新研发推动新增长业务国内领先，创新研发推动新增长 营业收入稳步增长，核药业务营业收入稳步增长，核药业务有望成为公司新竞争力有望成为公司新竞争力 公司覆盖原料药、制剂、核医药三大业务，融药品研发、生产、销售于一体，以核药为新核心竞争力。2017-2021年公司营业收入持续增长，2022年前三季度营业收入27.41亿，同比下降1.93%；实现归母净利润

3、3.30亿元，同比增长26.17%。诊断类核药诊断类核药18F-FDG市场扩容市场扩容，合作引进布局核药全产业链生态圈，合作引进布局核药全产业链生态圈 公司主要产品PET-CT显影剂受益于PET-CT设备的装机量及检查人数的提升，需求量持续增长。截至2022年3月底，全国累计下发319个PET-CT配置证，装机191台。目前深圳市、山东省通州市及浙江省将PET-CT检查纳入医保，18F-FDG市场有望持续扩大。截至2022年3月底，公司10个正电子核药房正在建设中，预计未来三年内超30个核药房将投入运营，覆盖国内93.5%人口的核医学需求。公司通过加强与GE医疗、ImaginAb公司、新旭生技

4、、北京肿瘤医院等的合作，布局前沿诊断类及治疗类核药品种。2022年12月3日，公司与GE医疗合作的注射用亚锡替曲膦中国上市会在线上举办，是首个在中国获批上市的进口原研心脏核医学配套药盒。制剂产品管线丰富制剂产品管线丰富，具备国际具备国际市场盈收能力市场盈收能力 公司是专业的肝素 API 生产商和硫酸软骨素的全球供应商，销售网络遍布全球 40 多个国家和地区。制剂产品主要为肝素钠以及注射用那屈肝素钙。公司制剂产品管线丰富，冻干粉针剂生产线的年产量可达3000 万支，并拥有多条固体制剂生产线，产品全面覆盖抗凝、心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科及抗感染等多个治疗领域。核药研发核药研发费用费用持续加大，蓝纳

5、成、米度生物提供核药研发新平台持续加大，蓝纳成、米度生物提供核药研发新平台 公司连续三年增加研发费用的投入，截至2022年前三季度，公司总研发费用达9926.42万元，同比增长8.59%。2020年公司收购米度生物，并利用米度生物的核药研发一站式服务功能，加快了在研创新药物转化效率。2021年公司创立蓝纳成核药创新研发平台，致力于1.1类放射性诊疗一体化创新药物研发，有望基于两大核药研发平台持续推出创新核药产品。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41.46、45.72、51.00亿元，归母净利润分别为3.87、4.79、5.97亿元，可比公司2023

6、年平均 PE 为31.72倍，考虑到公司在核药领域具有较高的成长性，给予公司2023年 PE 为37.2倍，对应目标价为21.6元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料采购及价格波动风险、药品研发不达预期风险、医药政策变化风险、核药业务增长不及预期、产能扩张不及预期、营销团队稳定性风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,418.98 3,912.05 4,145.98 4,571.99 5,100.21 增长率(%)14.24 14.42 5.98 10.28 11.55 EBITDA(百万元)8