【国元证券】2026年有色金属及新材料行业投资策略报告：供给约束叠加需求变化，多种金属价值面临重塑-260130（45页）.pdf

1、able_Title供给约束叠加需求变化，多种金属价值面临重塑2026年有色金属及新材料行业投资策略报告推荐|维持行业估值处于高性价比投资阶段，行业有望持续发力截至2025年12月31日，申万有色金属指数年内累计涨幅达94.73%，在31个申万一级行业中，排名第1位，沪深300全年累计涨幅达17.66%，跑赢沪深300指数77.07pct。整体来看，今年有色金属板块主要受国际局势及供给格局变化影响，部分金属价格持续新高。全球格局变化，有色金属行业景气度持续当前，中美等主要大国间的战略竞争持续深化，上游金属资源已成为双方博弈的关键领域之一。此背景下，预计未来几年中美在关税、贸易、金融等领域的摩擦

2、将持续，对金属产业链的稳定性构成显著冲击。供给端的扰动将推升原材料成本，而各国对战略金属的管控收紧，将进一步加剧其价格上行压力。综合来看，有色金属的需求前景明朗，具备明确的长期支撑。看好贵金属、铜及战略金属等投资机会近年来，全球局势持续动荡，黄金的配置价值已超越传统避险范畴，正升级为应对系统性风险的战略性资产，各国央行有望进一步增加黄金储备以增强资产安全；铜矿开采难度日益加大，叠加上游矿区事故频发，供给端持续趋紧，支撑其价格进入长期上行通道。在战略金属领域，随着大国博弈深化，各国预计将持续加强资源管控，使其成为地缘竞争的关键筹码，这为相关板块带来明确的结构性配置机遇。新兴领域高速发展的浪潮下，

3、上游材料成为战略型需求1复盘：有色金属板块行情复盘截至2025年12月31日，申万有色金属指数年内累计涨幅达94.73%，在31个申万一级行业中，排名第1位。沪深300全年累计涨幅达17.66%，跑赢沪深300指数77.07pct。整体来看，年初至2月初，受全球经济复苏不明朗、行业库存调整及美联储加息预期影响，有色金属指数震荡下跌；随着美联储降息预期升温、中美贸易关系缓和，板块触底反弹。二季度初，国内有色金属稳增长等政策密集落地，叠加美联储降息开启，推动板块量价齐升；三季度，全球央行购金潮与新能源金属需求爆发，黄金、钼、钨等价格走强。九月底以来，央行政策宽松预期强化，叠加刚果（金）钴出口禁令等

4、供给扰动，板块加速上涨，有色ETF资金流入活跃，机构配置比例持续提升。(divcenter)图1：2025年申万有色金属行情走势(/divcenter)从板块估值来看，2021-2025年申万有色金属历史均值为22.97，市盈率最大值在2021年2月22日，最低点在2023年1月4日。分析申万有色金属，截止到2025年12月31日，市盈率为29.38，比2021-2025年历史均值22.97略高。当前有色金属板块估值整体合理，处于历史中位区间，具备扎实安全边际，市场对板块现金流及收入增长的预期已形成有效支撑。板块上涨动力源于供需两端的双重利好：供给端，铜、铝受资本开支不足与产能周期制约，供给增

5、长持续偏紧，锂、钴等战略小金属因新能源产业战略地位提升，供需紧平衡格局稳固；需求端，新能源、AI、光伏等新兴产业需求放量，叠加全球能源转型浪潮，推动有色金属价格中枢稳步上移，而国内行业稳增长政策进一步强化了产业链韧性。展望2026年，板块盈利预期改善将成为估值切换的核心动力，若商品价格维持高位，估值与业绩匹配度将持续提升，大概率延续结构性行情，其中铜、铝、黄金等品种有望延续牛市趋势，工业金属与小金属受益于产业需求增长，贵金属则获全球宏观货币环境支撑，投资机会明确。2投资逻辑2.1地缘政治冲突风险高企，有色金属行业景气度持续2025年，黄金市场在多重宏观力量的叠加驱动下延续强势。美债规模持续扩张

6、，降息预期叠加再通胀逻辑支撑金价继续走强。美国政府赤字政策与非法移民打击政策叠加，降息空间尚存，未来大通胀时代难以避免，黄金作为典型的抗通胀货币，不断提升的通胀预期或将持续推升金价走强。在地缘政治紧张的现状下，大国间的竞争加剧未来不确定性，国际间大规模投机资金涌入黄金，助推金价高位运行。2025年8月，工业和信息化部、自然资源部、商务部等八部门联合印发了有色金属行业稳增长工作方案（20252026年）。该方案为未来两年行业的稳增长与转型升级划定了清晰路径，提出了“20252026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内