粤海投资(00270.HK)-港股公司研究报告：预告25年归母净利润同比增长43%股息价值突出-260129（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4 4 Table_Page 公告点评|公用事业 证券研究报告 【广 发【广 发 环 保环 保&海 外】粤 海 投 资海 外】粤 海 投 资（00270.HK）预告预告 25 年年归母净利润归母净利润同比增长同比增长 43%，股息价值突出，股息价值突出 核心观点核心观点：备注：除非特别说明，否则报告货币为备注：除非特别说明，否则报告货币为港元港元 公司预告公司预告 2025 年业绩同比增长年业绩同比增长 43%，受益于粤海置地剥离和财务费受益于粤海置地剥离和财务费用下降用下降。公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年归母净利润同

2、比增长 43%，按照 2024 年 31.42 亿港元计算预计 2025 年归母净利润将达到接近 45 亿港元，业绩快速增长主要由于粤海置地 1 月 21 日剥离后减亏且财务费用有所下降。此前粤海置地剥离后 25H1 资产负债率大幅同比下降 15.1pct 至 42.5%，有息资产负债率同比下降 8pct 至21.8%。截至 2025H1 公司应收账款 48.1 亿港元，相比 2024 年底增加 25.4%，但是 1 年以内应收账款占比为 78.4%，应收账款风险较低。水务收入稳定增长，水务收入稳定增长，稳健属性凸显。稳健属性凸显。2025Q1-3 东深供水项目供水量16.7 亿吨（同比+1.

3、5%），其中对港收入 43.03 亿港元（同比+2.6%）、对内地收入 9.39 亿元（同比-2.5%），东深项目税前利润 35.96 亿港元（同比+3.9%）；其他水资源项目收入 56.11 亿港元（同比+5.8%），税前利润 16.01 亿港元（同比-2.6%）。此外 25Q1-3 粤海天河城物业投资、百货运营业务税前利润同比增长 11.3%、37.3%，均有所恢复。持续高分红，预计持续高分红，预计 2025 年股息率年股息率为为 6.3%。公司常年保持高分红，23年-25H1分红比例保持65%，预计25年归母净利润44.93亿港元*65%分红比例对应股息率为 6.3%。同时伴随全国开始新

4、一轮调价周期、污水付费向用户转移，期待水务估值整体修复。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 25-27 年归母净利润为 44.93/46.38/47.70亿港元，对应 PE 10.4/10.1/9.8 倍。公司手握东深项目稀缺资源，剥离粤海置地后业绩、现金流、分红持续向好，参考同业公司给予 26 年15 倍 PE，对应 10.64 港元/股合理价值，维持“买入”评级。风险提示风险提示。东深项目续约风险；水价调整风险；应收账款风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:港元百万元港元百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 20,322 18,505 18,5

5、28 18,667 18,769 增长率（%）-12.4%-8.9%0.1%0.8%0.5%EBITDA 9,920 9,909 10,272 10,309 10,326 归母净利润 4,370 4,297 4,493 4,638 4,770 增长率（%）-8.3%-1.7%4.5%3.2%2.9%EPS（元/股）0.67 0.66 0.69 0.71 0.73 市盈率（P/E）8.5 10.2 10.4 10.1 9.8 ROE（%）10.5%10.3%10.4%10.3%10.3%EV/EBITDA 6.9 5.6 4.9 4.6 4.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司

6、评级公司评级 买入买入 当前价格 7.13 港元 合理价值 10.64 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-01-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 请注意，陈龙,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发