12月工业企业利润点评：年度回顾利润的结构变化-260128（11页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2026 年年 01 月月 28 日日 【宏观快评】年度回顾：利润的结构变化年度回顾：利润的结构变化 12月工业企业利润点评月工业企业利润点评 主要观点主要观点 12 月工业企业利润数据：月工业企业利润数据：受其他损益收入比下降影响，受其他损益收入比下降影响，利润增速利润增速回升回升 12 月，据统计局数据，规模以上工业企业当月利润由 11 月份下降 13.1%转为增长 5.3%，回升 18.4 个百

2、分点。库存方面，截止至 2025 年 12 月，库存同比3.9%，前值为 4.6%。分所有制看，12 月，国有控股工业企业利润增速为-51.5%，私营企业增速为 0.56%，外商及港澳台为 41.4%。量、价、利润率拆分来看，量价双升。量、价、利润率拆分来看，量价双升。PPI 同比，12 月同比为-1.9%，11 月为-2.2%。工增 12 月增速为 5.2%，11 月为 4.8%；收入端 12 月增速为-3.21%，11 月为-0.26%。利润率方面，12 月为 5.57%，去年同期（可比口径）为 5.13%。利润率拆分来看，利润率拆分来看，12 月毛利率为月毛利率为 16.40%，去年同期

3、为，去年同期为 16.44%；费用率；费用率 10.7%，去年同期为去年同期为 10.23%；其他损；其他损益收入比为益收入比为 0.14%，去年同期为，去年同期为 0.87%。全年利润结构回顾全年利润结构回顾：中游制造与大宗商品占比回升中游制造与大宗商品占比回升 （一）（一）中游制造业：利润率企稳，利润占比持续上行中游制造业：利润率企稳，利润占比持续上行 2025 年，中游制造利润率回升，达到年，中游制造利润率回升，达到 5.2%，2024 年为年为 5.1%。利润增速回升，。利润增速回升，2025 年增速达到年增速达到 7.7%，据统计局解读，“规模以上装备制造业利润较上年增长 7.7%，

4、拉动全部规模以上工业企业利润增长 2.8 个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达业企业利润的比重达 39.8%，较上年提高，较上年提高 2.6 个百分点，工业企业利润结构进个百分点，工业企业利润结构进一步优化。”一步优化。”分行业来看，根据统计局解读，“从行业看，装备制造业的 8 个大类行业中有 7 个行业利润较上年增长，其中，铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长，增速分别达 31.2%、19.5%；专用设备、电气机械、通用设备行业利润保持增长，增速分别为 5.7%、4.9%、4.2%。”（二

5、）（二）下游消费品：利润率与利润增速依然承压下游消费品：利润率与利润增速依然承压 2025 年，下游消费品利润承压，利润增速为年，下游消费品利润承压，利润增速为-5.9%，利润率降至，利润率降至 6.6%，两项，两项表现均不如表现均不如 2024 年。从利润占比来看，年。从利润占比来看，2025 年降至年降至 19.5%，2024 年为年为 21.1%。分行业来看，13 个下游消费品行业中，2025 年利润增速为负的有 10 个。仅医药、农副食品、烟草制品三个行业利润实现正增长。部分行业利润下滑幅度较大，包括文娱用品、木材加工、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、家具、造纸等，下滑幅度都超过 10%。

6、此外，酒饮料，2025 年利润增速为-9.1%，2024 年为7.1%，2023 年为 8.5%。2025 年利润下行压力较大。（三）上游材料业：（三）上游材料业：利润率与利润增速依然承压利润率与利润增速依然承压 2025 年上游材料业利润增速较低，为-15%。利润占比进一步下行至 17.2%。从利润率来看，上游材料业 2025 年降至 3.7%，已经低于 2015 年水平。分行业来看，上游材料业 9 个行业中，有 7 个全年利润增速为负，降幅较大的是煤炭开采，全年利润增速为-41.8%。利润大幅改善的是黑色加工业，达到 299%。（四）大宗商品相关行业：（四）大宗商品相关行业：利润占比持续提