浩通科技-贵金属回收龙头高成长与顺周期共振-221214（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 浩通科技（301026）贵金属回收龙头，高成长与顺周期共振贵金属回收龙头，高成长与顺周期共振 2022 年年 12 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)38.16 一年最低/最高价 24.30/70.15 市净率(倍)3.17 流通 A 股市值(百万元)2,127.26 总市值(百万元

2、)4,324.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.03 资产负债率(%,LF)8.38 总股本(百万股)113.33 流通 A 股(百万股)55.75 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,237 3,200 5,500 7,000 同比 108%43%72%27%归属母公司净利润（百万元）246 181 363 521 同比 103%-27%100%44%每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.17 1.60 3.20 4.60 P/E（现价&最新股本摊薄）17.55

3、 23.90 11.93 8.30 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户#产品价格上涨产品价格上涨 Table_Summary 投资要点投资要点 浩通科技：贵金属回收的优质企业浩通科技：贵金属回收的优质企业。浩通科技是国内重要的贵金属回收厂商之一，构建了“回收-新材料-贸易”的完整贵金属业务体系，主要产品为铂、钯、铑、银等贵金属及其系列新材料产品。贵金属回收业务2022H1 毛利占比为 91%，是公司核心业务。贵金属回收行业：贵金属回收行业：铂系金属日益紧缺，回收行业前景广阔铂系金属日益紧缺，回收行业前景广阔。铂族金属供给有限，我国现阶段主要依赖进

4、口和回收，贵金属回收产业的发展是贵金属实现内循环的重要环节。根据 WPIC，国五完全切换至国六将带动国内钯金用量增加 40%，铑金用量增加 50%-100%，铂金用量增加10%15%。我国化工行业2016-2020年铂、钯需求量年复合增长 24.06%和 20.95%。贵金属再生资源龙头呼之欲出，重点发力汽车废气催市场贵金属再生资源龙头呼之欲出，重点发力汽车废气催市场。公司贵金属回收处理规模不断扩大，已成为国内石油及化工领域重要的贵金属回收厂商之一。公司贵金属回收业务主要集中于石油及化工领域，在该领域市占率从 2018 年的 13%稳步上升至 2020 年的 20%；2021 年公司含贵金属废

5、催化剂处理量 1699 吨，同比增 14%。公司计划通过募投项目扩大产能，新增废催化剂处理能力 1,500 吨/年和贵金属新材料新增产能 10吨/年。公司拟通过控股子公司江西浩博新材项目，预计建成一期处理废汽催 3,000t/a；二期处理废汽催 12,000t/a、含钯等废剂 3,000t/a。2020-2022 年国内废汽催年均复合增长率为 15%，公司正积极布局汽催回收领域，有望成为新的利润增长点。技术、管理赋能，软实力铸就护城河技术、管理赋能，软实力铸就护城河。贵金属回收行业具有较高的资质、技术及客户壁垒。公司注重科技创新，目前公司的铂溶解液富集技术等多项自主研发的核心技术处于国内领先水

6、平，并且参与制定了多项行业技术标准。公司目前与中石油、中石化、中海油、中化集团、巴斯夫等中外知名企业均建立了良好合作关系。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司主营业务产能稳步放量，我们预计公司2022-2024 年收入为 32/55/70 亿元，同比增速为 43%/72%/27%；归母净利润分别为 1.8/3.6/5.2 亿元，同比增速分别为-27%/100%/44%。对应 PE分别为 24/12/8x。此处我们选取以贵金属为业的贵研铂业、格林美为可比公司，得出 2023-2024 年 PE 均值为 21/15x。公司估值较可比公司均值较低，故首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示