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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 中金中金 ESG 手册（手册（1）：）：ESG 的边界和影响的边界和影响 刘均伟刘均伟 分析员分析员 金成金成 联系人联系人 周子彭周子彭 分析员分析员 SAC 执证编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365 SAC 执证编号：S0080122030152 SAC 执证编号：S0080520070004 SFC CE Ref：BRW302 本篇是中金 ESG 手册的第一篇，致力于给读者初步构建起一个 ESG 的“世界观”。我们从 ESG 的理念、实践的演变出发，尝试探讨 ESG 的边界：能做什么（功能）、不能做什么（局限性

2、），并探讨引入 ESG 分类和评价体系对经济活动、社会发展以及生态环境的影响。ESG 本质上是联合国契约组织为“可持续发展”相关议题提出了一个相对清晰的分类原则本质上是联合国契约组织为“可持续发展”相关议题提出了一个相对清晰的分类原则。具备以下特点：全面、清晰、可拓展的分类体系；广泛适用于所有行业，兼顾了评价的普适性和特异性；对企业的长期价值产生影响。ESG 围绕“可持续发展”目标的实现而发挥相应的功能围绕“可持续发展”目标的实现而发挥相应的功能，主要主要包括包括资源配置、市场定价、风险管理资源配置、市场定价、风险管理。资源配置：ESG 通过公共部门参与“二次分配”，能帮助缓解经济的“负外部性

3、”，通过监管和政策工具将“外部性内部化”；ESG 通过私人部门参与社会的“初次分配”和“三次分配”，能驱动、提升资本的效能。市场定价：学术研究表明，ESG 对企业价值存在长期的正向影响；1以简化的市场定价模型现金流量贴现模型为例，ESG 能通过提供额外的定价信息，提高企业的净现金流、降低企业的资本成本从而提升整体的企业价值。风险管理：相比于传统风险，ESG 风险覆盖了更广泛的因素，对企业、行业乃至整个经济体能产生自上而下、由外而内的影响，且 ESG 风险虽然大都是非财务风险，但并非与企业的财务状况无关。不重视 ESG 风险的企业，更容易出现声誉风险，进而可能会引发财务风险、信用风险。作为一种分

4、类原则和评级体系，作为一种分类原则和评级体系，ESG 也存在局限性也存在局限性。认知的局限性：人类社会对可持续发展的认知就是有限的，会随时间、随科学发展水平的提升而演变，认知的局限性制约了人类使用 ESG 参与经济活动，例如 ESG 标准随着时间的推移和问题的发现也在不断发生变化。实践的局限性：资源约束、利益冲突、信息损耗以及期限错配也会制约 ESG 的实践。引入引入 ESG 分类和评价体系对经济活动、社会发展以及生态环境的影响分类和评价体系对经济活动、社会发展以及生态环境的影响：总体而言，ESG 能帮助国家与地区更好地协调经济发展、社会和谐以及生态保护，能通过前瞻性地调整资源配置来促进国家和

5、地区经济高质量、稳步发展。对经济活动的影响：促进全球产业链和资本市场转型。ESG 会推动全球产业链更注重环境友好和社会责任，实现经济效益和非经济效益的统一，这使得 ESG 表现更好的国家能吸引更多的外商直接投资，加强国家在全球产业链的影响力。而 ESG 在推动资本市场转型的过程中，会经历“ESG 信息差ESG 投资获得超额收益资本市场总体 ESG 建设水平提升ESG 投资超额收益下降ESG 成为资本市场共识”的发展过程，最终强化资本市场的资源配置效率。对社会发展的影响：改善劳动市场、改变消费选择。ESG 能推动劳动市场的性别平等、保障员工权益、提高劳动生产效率，但也可能会发生因追求其他 ESG

6、 目标（如：温室气体减排），导致短期内出现部分行业的就业结构出现调整。ESG 还能通过强化消费者的绿色消费理念，增加对绿色产品的消费需求，促使企业供应更多的绿色产品，最终形成绿色商业模式，形成企业供给和消费选择的可持续化发展。对生态环境的影响：促进“双碳”目标的达成、改变自然资源的利用模式。ESG 在实现“双碳”目标的路线中，能通过强化 ESG 信息披露、ESG 评级提高“双碳”目标的透明度、帮助政策制定者更好地把握低碳转型进程，通过 ESG投资，使用金融手段推动实体产业与“双碳”目标相适应。ESG 的评价和投资体系还能够引导产业向可再生能源转型，减少传统化石燃料的利用、增加对金属、非金属矿物