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1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远海力风电首次覆盖报告海风管桩全球龙头，受益行业向上周期太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012022年12月11日公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.公司专注于风电塔筒公司专注于风电塔筒/桩基业务桩基业务，随着海上风电发展而成长随着海上风电发展而成长。公司自成立以来一直专注于塔筒、桩基等业务，目前涵盖2MW至5MW以及6.45MW、8MW、10MW、12MW以上等大功率等级产品。公司近几年抓住海风高速发展机遇，业

2、绩实现快速增长，2021年公司实现营收54.58亿元，同比增长39%；2018-2021年CAGR达84%；2021年实现归母净利润11.13亿元，同比增长81%，2018-2021年的CAGR达215%。2022年前三季度，受海风抢装后阶段性需求不足、疫情等影响，公司业绩出现下滑。未来随着海风市场回暖，预计公司业绩很快恢复增长。2.海上风电方兴未艾海上风电方兴未艾，即将开启中长期向上周期即将开启中长期向上周期。截至2022年11月末，沿海11省市均提出了“十四五”期间海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已超110GW，计划并网容量超58GW。此外，2022年1-11月，

3、海上风机招标达到14GW，其中11月招标达到1.55GW，同比+93%、环比+39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右，同比+600%以上。因此，我们预计2022-2026年国内海风新增装机分别为6GW、12GW、17GW、21GW、25GW，2022-2026同比增速分别为-59%、100%、42%、24%、19%。3.全球桩基全球桩基+海风塔筒需求旺盛海风塔筒需求旺盛，国内供需紧平衡国内供需紧平衡。随着海上风电快速发展，预计2022-2026全球桩基+海塔需求为310/564/692/1091/1287万吨，CAGR有望达到40%以上。国内2023-2024

4、年桩基+海塔需求预计为348万吨和510万吨，而主要生产企业的产能为348万吨和450万吨，供需紧平衡。此外，目前中厚板价格持续回落，为塔筒/桩基企业毛利率回升释放积极信号，2022Q3塔筒企业整体毛利率已经开始筑底企稳。展望2023年，供需紧平衡叠加原料价格回落，塔筒/桩基盈利水平有望逐步恢复。4.产能布局产能布局&码头资源码头资源&客户资源等优势助力公司未来快速成长客户资源等优势助力公司未来快速成长。1）随着海风快速发展，公司原有产能已不能满足市场需求；因此，2022年以来，公司先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州生产基地，积极布局国内海风重点发展区域和出

5、口市场。预计公司2022-2024年有效产能将达到20/60/110万吨。2）公司拥有自有码头3个，分别是通州湾码头、小洋口码头和启动吕四港码头（正在跑岸线审批），码头资源丰富，运输成本具备优势。3）公司已经与主流的风电场施工商、风电场运营商、风电整机厂商都建立紧密和稳定的合作关系，确保了稳定的获单能力。4）公司进军海工业务和参股风电场运营，进一步拓展和延伸产业链，以增强核心业务的竞争力。5.盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年，公司营收分别为16.84亿元、57.16亿元、96.77亿元，同比增速分别为-69.15%、239.45%、69.29%；归母净利润分

6、别为3.25亿元、8.75亿元、15.77亿元，同比增速分别为-70.73%、168.70%、80.27%；EPS分别为1.50/4.02/7.26元，当前股价对应PE分别为62.2/23.2/12.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风电装机规模不及预期风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动原材料价格大幅波动报告摘要报告摘要FYhV9UuYjYmUmOoMtR7NbP7NtRpPoMoMeRoPmOiNrQoNbRqQvMvPtPpOMYoOsM公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目