主题策略-金融工程专题：永赢基金王乾：逆向价值底仓注重安全边际-260127（12页）.pdf

1、永赢基金王乾：逆向价值底仓，注重安全边际核心观点市场定价逻辑正从短期情绪博弈回归长期产业周期。永赢基金王乾摒弃对拥挤赛道的追逐，以深度安全边际为锚，逆向构建化工/大金融/传统周期组合。在当前估值分化极致的市场环境下，策略并非单纯具备防御属性：深度价值防守+困境反转进攻的哑铃型持仓，本质上是做多中国经济复苏、做多A股风格高低切换的高胜率看涨期权。策略定位：牛市高位时的反脆弱底仓牛市步入中期、市场情绪火热且估值分化较为极致，王乾不追逐热门赛道泡沫。通过深度基本面研究，在行业逆风时刻进行左侧定价。其组合与存储/卫星等相关性极低，属于资金牛市中期、平滑组合净值波动、对冲高位主题风险的配置工具。数据表明

2、其代表产品任职以来最大回撤仅underline10.8%，优于同期沪深300指数的15.7%_circ.开年以来代表产品阶段性跑输主题概念，源于基金经理拒绝参与市场泡沫，坚守均衡价值策略本源，这在赛道Beta极高、日内波动显著加剧的市场更为少见。对于追求绝对收益机构：牛市环境不缺赛道工具，但缺有差异观点表达的底仓产品。不仅能有效增厚组合的安全垫，更能资产配置降低组合整体波动。对于相对收益和轮动机构：高波动环境中往往存在高切低的调仓需求，通过产品可把握均值回归机遇，承接高位概念赛道的溢出资金，布局困境反转的理想标的。本报告基于历史公开信息，基金管理人的历史业绩或某个别产品业绩与表现不代表全部及未

3、来；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。相关报告2标的下沉：节奏放缓，科技量成长，聚焦前瞻性配置市场定价逻辑正从短期情绪博弈回归长期产业周期。永赢基金王乾摒弃对拥挤赛道的追逐，以深度安全边际为锚，逆向构建化工/大金融/传统周期组合。在当前估值分化极致的市场环境下，策略并非单纯具备防御属性，也可理解为风格切换的看涨期权提供把握高低切换机遇、降低组合相关性的配置工具。1策略定位：牛市高位时的反脆弱底仓当牛市步入中期、市场情绪火热且估值分化较为极致时，王乾不追逐热门赛道泡沫。其策略核心在于通过深度基本面研究，在行业逆风时刻进行左侧定价。该组合与存储/卫星等相关性极低，属于资金牛

4、市中期、平滑组合净值波动、对冲高位主题风险的理想工具。数据表明，其任职以来最大回撤仅10.8%，优于同期沪深300指数的15.66%。开年以来其代表产品阶段性跑输主题概念，源于基金经理拒绝参与市场泡沫，坚守均衡价值策略本源，在赛道Beta极高、日内波动加剧的市场中，这种策略反而更为稀缺。基金经理能力圈拓展方面，王乾职业生涯早期负责农林牧渔及煤炭行业的研究，后续逐步扩大至消费、周期等行业，累积了丰富的行业研究经验。王乾为复旦大学管理学学士、金融学硕士，拥有13年证券从业经验、1.6年投资管理经验。曾任广发证券发展研究中心行业分析师；国泰君安证券研究所首席分析师；广发证券发展研究中心首席分析师、总

5、监；永赢基金管理有限公司权益投资部投资经理。现任永赢基金管理有限公司权益研究部总经理兼权益投资部基金经理。(divcenter)图1：永赢惠泽一年定开管理以来相对基准超额收益明显，持有体验佳(/divcenter)2投资框架：左侧定价博弈高胜率均值回归均衡价值风格的传统印象是把握确定因素，但王乾追求的高胜率不代表低赔率或者防守，而是参与具备向上弹性的困境反转机会。市场价值风格基金产品众多，王乾的差异化在于敢于在逆风时刻定价的能力不仅是要买的便宜，更是买在周期底部。根据2024年报及2025年中报数据，基金经理在保持消费+周期核心底仓稳定的基础上，捕捉市场风格切换的信号，构建了更为抗跌且具备补涨

6、弹性的组合结构。复盘来看，其投资框架可以总结为三大维度：一是坚守核心圈，基础化工与食品饮料仍为基石。尽管市场风格轮动，王乾依然坚定持有具备长期竞争优势的行业龙头。比如2025中报基础化工持有12.51%，虽较2024年底的14.78%小幅调降，但仍为第一大重仓行业，管理人在产能周期底部坚定持有优质化工资产。又比如滞涨的消费板块，管理人依然持有食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业优势资产。二是战术性进攻，大幅增配非银金融，博弈牛市补涨。2025年上半年最显著的调仓在于对非银金融的果断出击，非银金融行业的配置比例从2024年底的3.04%激增至2025年中的8.62%。逻辑在于牛市中场，券商与保险板