招商银行(600036)-A股公司研究报告：营收回正资产质量稳健-260126（4页）.pdf

1、银行 2026 年 1 月 26 日 招商银行(600036.SH)营收回正，资产质量稳健 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持）强烈推荐（维持）股价：股价：37.50 元元 主要数据主要数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 香港中央结算(代理人)有限公司/18.06%实际控制人 总股本(百万股)25,220 流通 A 股(百万股)20,629 流通 B/H 股(百万股)4,591 总市值（亿元）9,646 流通 A 股市值(亿元)7,736 每股净资产(元)43.21 资产负

2、债率(%)89.9 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】招商银行（600036.SH）*季报点评*息差边际企稳，财富管理持续回暖*强烈推荐20251030 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI 研究助理研究助理 李灵李灵琇琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU 单击此处输入文字。事项：1 月 23 日，招商银行发布 2025 年业绩快报，2025 年营业收入同比正增 0.01%，归母净利润同比正增 1.21%。规模方面，截至 2025 年末，总资产同比增长7.56%，其

3、中贷款规模同比增长 5.37%，存款规模同比增长 8.13%。平安观点：营收转正，利息非息业务均有改善。营收转正，利息非息业务均有改善。招商银行 2025 年归母净利润同比正增 1.21%（+0.52%，25Q1-3），营收企稳支撑盈利增速保持稳定。公司25 年全年营业收入同比正增 0.01%（-0.51%，25Q1-3），营收端由负转正对盈利形成支撑，25 年全年净利息收入增速扩张，较 25 年前三季度改善 0.3 个百分点至同比正增 2.0%，我们预计与低基数以及负债成本的优化相关。非息收入方面，25 年全年非息收入同比负增 3.38%（-4.2%，25Q1-3），降幅收窄。规模扩张保持稳

4、健，存贷规模稳定增长。规模扩张保持稳健，存贷规模稳定增长。规模方面，截至 2025 年末，招商银行资产规模同比增长 7.6%（+8.5%，25Q3），其中贷款同比增长 5.4%（+5.8%，25Q3），增速整体保持平稳。负债端来看，公司 25 年末存款同比增长 8.1%（+11.5%，25Q3），维持较快增速水平。不良率环比下降，不良率环比下降，风险抵补能力夯实风险抵补能力夯实。招商银行 2025 年末不良率环比2025 年3 季度末持平于 0.94%，资产质量维持稳健。拨备方面，2025 年末拨备覆盖率和拨贷比环比 2025 年三季度末下降 14pct/16BP 至392%/3.68%，绝对

5、水平仍然较高，风险抵补能力夯实。投资建议：短期承压不改业务韧性，关注股息配置价值。投资建议：短期承压不改业务韧性，关注股息配置价值。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力优异，长期价值依然可期。我们根据业绩快报小幅下调公司盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润增速分别为 1.9%/3.5%/4.6%，目前公司股价对应 25-27 年 PB 分别为0.86x/0.79x/0.72x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

6、业净收入(百万元)332,881 330,404 330,235 336,066 354,318 YOY(%)-1.8 -0.7 -0.1 1.8 5.4 归母净利润(百万元)146,602 148,391 151,152 156,491 163,669 YOY(%)6.2 1.2 1.9 3.5 4.6 ROE(%)16.7 15.1 14.1 13.6 13.0 EPS(摊薄/元)5.81 5.88 5.99 6.21 6.49 P/E(倍)6.5 6.4 6.3 6.0 5.8 P/B(倍)1.02 0.90 0.86 0.79 0.72 资料来源：wind，平安证券研究所 证券研究报告