兴瑞科技-汽车+智能终端双轮驱动全球化布局成长可期-221211（37页）.pdf

1、 兴瑞科技(002937)/消费电子/公司深度研究报告/2022.12.11 请阅读最后一页的重要声明！汽车+智能终端双轮驱动，全球化布局成长可期 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-09 收盘价(元)22.20 流通股本(亿股)2.90 每股净资产(元)3.96 总股本(亿股)2.98 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.激励彰显信心 2021-01-08 精细化管理夯实根基，产品覆盖优质客户精细化管理夯实根基，产品覆盖优质客户：兴瑞科技成立于 2001

2、 年，2018年于深交所中小企业板上市。公司专注于各类精密零组件的研发、制造和销售，产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。经 20 余年发展积累，公司产品已经覆盖下游头部客户包括康普、博世、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。汽车电子业务从零组件向集成化发展，汽车电子业务从零组件向集成化发展，嵌塑件嵌塑件开启公司新增长极：开启公司新增长极：公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力，实现了从零组件到模组的同步研发生产，自主研发设计的 BDU、鱼眼端子连接器等已获得行业头部商户认可并拿下多项新项目。除此之外，镶嵌注塑技术能够提高电气系统的安全性和集成度，是新能源汽车未来应

3、用趋势。公司嵌塑件产品已经率先在汽车电子电池和电容系统中得到应用，并通过松下体系快速切入奔驰、宝马、通用及日产尼桑等知名车企的新能源车型中。智能终端智能终端业务横向拓宽产品矩阵，布局海外产能持续释放业务横向拓宽产品矩阵，布局海外产能持续释放：随着 5G 商业化逐步渗透、物联网技术快速发展，公司紧握智能网联、网通客户产业链中的发展新机遇，充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势，不断拓宽产品矩阵，从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。另外公司积极在越南、印尼布局产线，展望未来家居智能收入将得到大幅提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司汽车电子业务高速增长

4、，扩展智能终端产品布局。我们预计公司 22/23/24 年营收为 16.50/22.70/28.10 亿元，归母净利润为 1.91/2.67/3.36 亿元，EPS 为 0.6/0.9/1.1 元，对应 PE 倍数为 34.6/24.8/19.7，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业景气度不达预期风险；主要原材料出口国（地区）和主要产品进口国（地区）政策调整风险；市场竞争加剧风险；汇率风险;大宗商品价格波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1040 1252 1650 227

5、0 2810 收入增长率（%）1.7 20.3 31.8 37.6 23.8 归母净利润（百万元）127 113 191 267 336 净利润增长率（%）-8.0-10.9 68.3 39.6 26.0 EPS（元/股）0.4 0.4 0.6 0.9 1.1 PE 29.3 53.1 34.6 24.8 19.7 ROE（%）12.7 10.7 10.1 12.4 13.5 PB 3.7 5.7 3.5 3.1 2.7 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -42%-24%-6%11%29%47%兴瑞科技沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研

6、究报告/证券研究报告 1 拓展布局全球市场，主营产品结构快速升级拓展布局全球市场，主营产品结构快速升级.5 1.1 公司简介：以模具技术为核心，一体化集成解决方案引领者公司简介：以模具技术为核心，一体化集成解决方案引领者.5 1.2 股权结构：下设多家子公司开展子业务，股权激励彰显未来信念股权结构：下设多家子公司开展子业务，股权激励彰显未来信念.6 1.3 产品趋势：沉淀顶级客户，向新能源汽车电子快速转型产品趋势：沉淀顶级客户，向新能源汽车电子快速转型.7 2 高壁垒核心技术加速新产品定向研发设计与生产高壁垒核心技术加速新产品定向研发设计与生产.10 2.1 拓展模组同步研发，形成一体化集成解