医药生物行业跨市场周报：药明系业绩强劲CXO板块后续发展动能充足-260125（15页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 行业研究行业研究 药明系业绩强劲，药明系业绩强劲，CXOCXO 板块后续发展动能充足板块后续发展动能充足 医药生物行业跨市场周报（20260125）医药生物医药生物 行情回顾：行情回顾：上周医药生物指数下跌 0.39%，跑赢沪深 300 指数 0.23pp，跑输创业板综指 1.50pp，在 31 个子行业中排名第 27。港股恒生医疗健康指数收跌2.75%，跑输恒生国企指数 2.1pp。研发进展：研发进展：上周，映恩生物的 BNT324、复宏汉霖的 HCB101 临床申请新进承办。荃信生物的 QX004N 正在进行 I 期临床；信达生物的 IBI30

2、02 正在进行 II期临床；恒瑞医药的 HRS-8080 正在进行 III 期临床。本周观点：本周观点：药明系业绩强劲，药明系业绩强劲，CXOCXO 板块后续发展动能充足板块后续发展动能充足。近期，药明系公司公布了良好的业绩预期，彰显 CXO 板块后续强劲增长动能。药明康德 25 年预计实现营收 454.56 亿元（同比+15.84%），其中 TIDES 业务收入同比增长预计超 90%。药明生物 25 年新增 209 个综合项目，其中 2/3 为双多抗及 ADC 药物，III 期及商业化项目合计达 99 个。药明合联 25 年营收及经调整净利润同比均增长超 45%，全球市占率提升至 24%；公

3、司累计覆盖 1039 个发现阶段项目、252 个 iCMC 项目；同时启动全球化产能扩张，拟收购东曜药业补充产能，2026-2029 年计划投入超 70 亿元扩产，目标 2025-2030 年营收复合增速维持 30%-35%。药明系三家企业在业绩增长、项目储备、全球布局上的多重突破，彰显 CXO 行业需求复苏与结构升级趋势，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情。建议关注 CXO 产业链公司如药明康德（A+H）、药明生物（H）、药明合联（H）、泰格医药、昭衍新药、康龙化成等。20262026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。年年度投资策略：政策与产业共振，投资

4、临床价值三段论。随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：创新药产业链：创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的 CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。创新医疗器械：创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。风险分析：风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及

5、预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 24A24A 25E25E 26E26E 24A24A 25E25E 26E26E 1801.HK 信达生物 76.18 -0.06 0.49 0.92 NA 155 83 买入 688382.SH 益方生物-U 26.45 -0.42-0.44-0.39 NA NA NA 买入 600535.SH 天士力 15.25 0.64 0.77 0.83 24 20 18 买入 603259.SH

6、 药明康德 97.60 3.27 5.07 5.21 30 19 19 买入 2359.HK 药明康德 103.85 3.27 5.07 5.21 32 20 20 买入 301257.SZ 普蕊斯 68.15 1.34 1.39 1.58 51 49 43 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 195.51 9.62 9.36 10.83 20 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 133.52 1.53 2.39 2.77 87 56 48 买入 688580.SH 伟思医疗 59.35 1.06 1.36 1.59 56 44 37 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，