金属&新材料行业周报：地缘紧张避险升温金属价格强势-260125（19页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2026 年 01 月 25 日 地缘紧张避险升温，金属价格强势 看好 金属&新材料行业周报 20260119-20260123 相关研究 -证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 马昕晔 A0230511090002 联系人 郭中耀 A0230124070003 本期投资提示：一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数上涨 0.84%，深证成指上涨 1.11%，沪深 300 下跌 0.62%，有色

2、金属（申万）指数上涨 6.03%，跑赢沪深 300 指数 6.65 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨 18.46%，铝上涨4.16%，能源金属上涨 6.01%，小金属上涨 8.68%，铜上涨 0.49%，铅锌上涨 15.15%，金属新材料上涨 3.61%。价 格 变 化：环 比 上 周，1）工 业 金 属 及 贵 金 属：据 iFind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍 价 格 2.44%/1.12%/-0.88%/1.60%/18.41%/6.70%，COMEX 黄金价格 8.30%、白银 14.80%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+3.30%，电池级碳酸锂+8.

3、28%，工业级碳酸锂+7.74%，电池级氢氧化锂+9.33%，金属锂+2.86%；电解钴-3.12%，电解镍+0.20%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.92%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 iFind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格-2.48%。贵金属：美国 12 月非农新增就业人数 5 万人，预期 6.5 万人，前值 6.4 万人；美国 12 月失业率升至 4.4%，预期 4.5%，前值4.6%；10 月非农新增就业人数从-10.5 万人修正至-17.3 万人，11 月份非农新增就业人数从 6.4 万人修正至 5.6 万人，合计较修正前低 7.6 万人。短期贵金属价

4、格强势主要系格陵兰岛局势以及特朗普对欧洲关税威胁摇摆，瑞典、丹麦养老基金相继抛售美债资产，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金 ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。工 业 金 属：1）铜：需 求 层 面，本 周 电 解 铜 杆/再 生 铜 杆/电 线 电 缆 开 工 率 分

5、 别 为 68.0%/13.5%/58.7%，环 比+10.5/+0.0/+2.7pct；库存层面，国内社会库存 33.0 万吨，环比增加 0.9 万吨；交易所库存合计 90.8 万吨，环比增加 5.5 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-50.0 美元/干吨，环比下降 3.4 美元/干吨。中国 12 月制造业、非制造业和综合 PMI 分别为50.1%、50.2%和 50.7%，环比上升 0.9 个、0.7 个和 1.0 个百分点，经济景气水平总体回升。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜

6、价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至 60.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 96.50 万吨，周环比累库 2.30 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和）。钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。