会稽山(601579)-A股公司研究报告：通过高新技术认证享受税率优惠-260122（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 会稽山会稽山(601579 CH)通过高新技术通过高新技术认证认证，享受税率优惠，享受税率优惠 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):27.28 吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 宋英男宋英男 研究员 SAC No.S0570523100004 SFC No.BVO704 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截

2、至 1 月 22 日)20.82 市值(人民币百万)9,982 6 个月平均日成交额(人民币百万)343.73 52 周价格范围(人民币)10.01-26.81 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,631 1,941 2,334 2,840+/-%15.60 19.00 20.24 21.66 归属母公司净利润(百万)196.19 224.57 297.31 378.91+/-%17.74 14.46 32.39 27.45 EPS(最新摊薄)0.41

3、0.47 0.62 0.79 ROE(%)5.28 5.99 7.71 9.37 PE(倍)50.88 44.45 33.58 26.35 PB(倍)2.69 2.67 2.59 2.47 EV EBITDA(倍)23.91 23.20 19.33 15.83 股息率(%)1.92 1.92 1.92 1.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 22 日中国内地 公司发布公告，公司近日通过浙江省高新技术企业认证，据国家规定可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，预计将对企业利润形成增厚。前三季度外部需求承压，公司坚持线上线下共同培育，收入实现亮眼增长。经过长期挤压出清，

4、当前黄酒行业竞争格局愈发明朗，龙头份额提升为行业发展创造良好条件。会稽山近年来聚焦高端化逻辑，毛利率稳步提升；同时，公司一改往日保守僵化的营销和管理体系，内部治理持续完善，经营势能也持续提升，未来利润释放空间充足，“买入”。Q4 所得税预计将部分冲回，优惠政策或将显著增厚利润表现所得税预计将部分冲回，优惠政策或将显著增厚利润表现 公司近日通过浙江省高新技术企业认证，据国家规定自通过高新技术企业认定起连续三年（2025-2027 年）可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按 15%的税率缴纳企业所得税。本次所得税优惠对 25 年全年产生直接影响，由于 25 年前三季度公司依然按照原所得税率

5、进行扣减，预计 25Q4公司所得税将有部分冲回，综合考虑递延所得税科目影响，我们预计本次所得税率优惠的影响将对 25-27 年形成利润增厚，预计增厚 2025 年利润 5%左右，增厚 2026-2027 年利润约 10-15%。2025 延续高增，延续高增，2026 轻装上阵有望继续释能轻装上阵有望继续释能 据渠道反馈，2025 年公司高端化战略成效显著，1）大单品保持高增：预计公司高端化核心大单品 1743 和兰亭系列继续保持高增，当前大单品终端氛围营造效果较好，消费者复购率稳步提升。2）兰亭主动出清库存，公司自2025 年四季度主动控制兰亭发货进度，帮助公司出清库存，渠道更为健康，也为 2

6、6 年开门红打下坚实基础。3）公司稳步推进四码合一政策，窜货问题减少，产品价盘成体表现稳固。4）绍兴以外市场保持较好的招商节奏。进入 2026 年，公司核心大单品依然保持较好经营态势，公司目标积极，团队市场化激励到位，省外稳步开拓，有望持续释能。期待期待高端化加速，盈利能力稳步提升，高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级维持“买入”评级 考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司 25-27 年盈利预测，预计 25-27年 EPS 为 0.47/0.62/0.79 元（较前次+5%/+12%/+12%），参考可比公司（根据 Wind 一致预期）估值 26 年 44xPE，给予公司 26 年