中宠股份(002891)-A股公司研究报告：回购股票彰显长期增长信心-260125（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中宠股份中宠股份(002891 CH)回购股票彰显长期回购股票彰显长期增长信心增长信心 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):79.64 姚雪梅姚雪梅*研究员 SAC No.S0570525100001 +(86)21 2897 2228 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 季珂季珂*研究员 SAC No.S0570525080003 +(86)21

2、2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 23 日)49.52 市值(人民币百万)15,073 6 个月平均日成交额(人民币百万)352.65 52 周价格范围(人民币)34.78-72.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,465 5,354 6,969 8,764+/-%19.15 19.92 30.16 25.77 归属母公司净利润(百万)393.80 431.47 551.67 724.59+/-%68.89 9.5

3、7 27.86 31.34 EPS(最新摊薄)1.29 1.42 1.81 2.38 ROE(%)15.06 14.44 15.80 17.40 PE(倍)38.28 34.93 27.32 20.80 PB(倍)6.21 5.50 4.75 4.03 EV EBITDA(倍)22.96 20.34 16.06 12.52 股息率(%)0.81 0.81 1.01 1.21 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 25 日中国内地 饲料饲料 据 1/25 日公告，公司拟以自有资金及自筹资金回购股票用于可转债转股，本次回购价格不超过 78.0 元/股，拟回购资金总额在 1.0-2

4、.0 亿元，按照 78元/股回购价格计算，回购数量在 128-256 万股间，占公司总股本比例为0.42%-0.84%。我们认为本次公司回购规模及价格均达历史新高，或彰显公司管理层对未来长期增长信心。我们看好公司海外产能释放及自主品牌增长趋势，维持“买入”评级。回购规模及价格均达历史新高，公司近期暂无减持计划回购规模及价格均达历史新高，公司近期暂无减持计划 与 2023 年回购金额 0.5-1.0 亿元、价格上限 36 元/股的回购方案相比，本次回购规模及价格大幅提升，或反映出公司对未来发展的信心增强；以及公司当前股价 50 元，远低于 78 元的回购上限，溢价空间充足，给回购操作提供了充分的

5、灵活性。截至 25/11/08，公司此前 7 月公布的减持计划全部完成。今日公告显示，截至 26/01/25，公司控股股东、实控人等在未来三个月及六个月均暂无减持计划。自主品牌延续快速增长趋势，产品迭代符合自主品牌延续快速增长趋势，产品迭代符合行业行业趋势趋势 据久谦数据，公司 2025 年顽皮、领先品牌线上平台（天猫+京东+抖音）GMV 同比增速分别为 16%、58%，其中单 Q4 增速分别为 36%、86%，公司顽皮、领先品牌保持高速增长。近期领先品牌推出蓬蓬系列，旗下细分产品从主食猫条扩充至烘焙粮，我们预计未来主食冻干等产品也有望上线。顽皮小金盾精准喂养系列更名为功能粮烘焙系列，并主打美

6、毛护肠、7+大龄成猫专属两大 SKU，我们认为其有望复用小金盾声量。2025 年年末宠物年度大会及白皮书大会均显示功能粮、处方粮有望成为下一个产品增长风口，公司产品迭代符合行业趋势。美国二厂投产进度符合预期，汇率影响或边际可控美国二厂投产进度符合预期，汇率影响或边际可控 外销层面，公司美国第二工厂投产进度符合预期，叠加墨西哥工厂及加拿大二厂产能释放，我们认为关税影响有望减弱。汇率层面，据中国外汇交易中心，美国兑人民币汇率由 2025Q3 末的 7.12 下降至 Q4 末的 6.99，按照单季度 5000 万美元营收计算，我们预期影响幅度在几百万元，汇率影响或边际可控。盈利预测与估值盈利预测与估