【东吴证券】分众传媒（002027）-公司出售数禾资产，计提减值损失-260126（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告广告营销 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 分众传媒（002027）公司出售数禾资产，计提减值损失公司出售数禾资产，计提减值损失 2026 年年 01 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.44 一年最低/最高价 6.21/8.76 市净率(倍)6.53 流通A股市值(百万元)107,449.9

2、7 总市值(百万元)107,449.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.14 资产负债率(%,LF)29.26 总股本(百万股)14,442.20 流通 A 股(百万股)14,442.20 相关研究相关研究 分众传媒(002027)：2025 三季报点评：互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升 2025-11-03 分众传媒(002027)：2025 二季报点评：公司业绩稳健增长，“碰一碰”有望带来新增量 2025-09-02 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,904 12,262 1

3、2,780 15,833 16,775 同比（%）26.30 3.01 4.22 23.89 5.95 归母净利润（百万元）4,827 5,155 3,031 6,595 7,295 同比（%）73.02 6.80(41.20)117.57 10.61 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.36 0.21 0.46 0.51 P/E（现价&最新摊薄）22.26 20.84 35.45 16.29 14.73 Table_Summary 投资要点投资要点 公司出售数禾资产，计提减值损失公司出售数禾资产，计提减值损失：公司联营公司数禾拟将以人民币7.91 亿元的对价，通过境内定向减资及境外股权返

4、还的形式，实现公司退出数禾的投资项目。公司本次计提长期股权投资资产减值准备金额为人民币 21.53 亿元，预计相应减少公司 2025 年度归属于上市公司股东的净利润人民币 21.53 亿元。截至目前，公司已与交易各方签署了框架协议并收到本次交易的首付款人民币 4.04 亿元。数禾受金融资管影响亏损，公司选择退出项目数禾受金融资管影响亏损，公司选择退出项目：国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知 于2025 年 10 月 1 日正式施行，9 号文针对互联网助贷业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节均提出了更为严格的监管要求，该监管要求直接对数禾核心

5、经营领域产生不利影响，2025 年四季度数禾净亏损约 6.84 亿元，这也将会影响到分众传媒的业绩表现，且未来数禾的经营可能持续受到此政策的影响，因此公司选择退出项目。分众传媒在数禾项目上获利颇丰，未来投资收益会有所影响分众传媒在数禾项目上获利颇丰，未来投资收益会有所影响。2016 年，公司对数禾的初始投资成本为 1 亿元；2017 年，公司以 1.2 亿元对价转让所持数禾部分股权，在数禾从子公司转变为联营公司之际，其账面价值已大幅飙升，这也是此次大幅计提减值的原因，公司自身并没有大幅投入，项目投资自身是盈利的。2022-2024 年数禾分别为分众传媒贡献投资收益约为 3.00/2.77/4.

6、98 亿元，未来预计投资收益将受此影响有所下滑。公司预计仍然将维持高股息的策略，公司主业的经营并不会受此影响，此次项目的出售公司获利 7.91 亿元也将增厚其短期分红能力。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：由于分众传媒的联营公司数禾在 2025Q4 因金融监管政策影响所出现亏损，这将对分众传媒的业绩产生影响，且分众传媒出售因数禾股份受监管影响，其退出价值低于其账面价值并计提减值损失约 21.53 亿元，未来的投资收益也将受出售资产的影响而有所下调，因此我们将 2025-2027 年的 EPS 预测由 0.39/0.49/0.54 元调整为0.21/0.46/0.51 元。2025-202