【东吴证券】商业航天：技术与政策共振，商业航天需求高景气-260126（32页）.pdf

1、技术与政策共振，商业航天需求高景气低轨卫星资源有限，ITU规则下先到先得，各国加速争夺。当前商业航天主要以遥感、通信、导航卫星等应用卫星为主，低轨卫星高度2002000千米是目前商业航天核心竞争轨道，频段方面高频段（Ku、Ka、V）容量上限较高，其中Ku趋近饱和，Ka频段正在被大量申请，而根据ITU规则，对于轨道和频谱“先登先得”，并要求申请者在申报后7年内发射第一颗卫星，否则丧失频率优先权，9年内要发射申报数量的10%，12年内发射申报数量的50%，14年内完成全部发射，轨道与频段资源有限情况下各国加速争夺。美国卫星部署遥遥领先，中国加码追赶。1）SpaceX引领美国卫星部署全球领先。201

2、5年后随SpaceX实现规模化运营可回收火箭技术，美国火箭发射次数快速攀升，2025年全球火箭发射次数为324次，美国占比约60%，卫星部署方面截至2025年底SpaceX累计部署卫星已超9000颗，占全球约60%，确立全球领先地位，同时SpaceX目标累计部署4.2万颗卫星，太空资源争夺迫切。2）我国实际卫星部署与美差距显著，卫星发射需求旺盛，政策与产业端加码追赶。我国卫星申报数量超25万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及ITU规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，其中GW星座需在2029年底发射约1300颗，千帆星座计划在2030年完成约15000颗卫星发射，2026-20

3、30年我国卫星发射需求迫切，政策端国家不断出台政策支持航天发展，25年底先后成立商业航天司并明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的要求，助力商业火箭企业加快上市推动产业发展。企业端多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，商业化进程有望加快。全球商业航天市场空间广阔，预计2030年达8000亿美元。2024年全球航天经济规模达到了6130亿美元，其中商业航天约4800亿美元，2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，2030年预计达到8000亿美元，2025-2030年CAGR约10%。风险提示：火箭企业上市进程不及预期、火箭技术进展不及预期、行业竞争加剧。1.1卫星分为科学卫星、技

4、术试验卫星与应用卫星三类卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星三大类，各有明确功能与应用场景：科学卫星主要用于空间与地球科学探测，技术试验卫星主要用于航天技术验证，应用卫星包含遥感卫星、通信卫星、导航卫星等类型，分别服务于资源监测、信号中继、定位导航等领域，是当前商业航天的核心应用载体。低轨卫星资源有限，ITU规则下先到先得，各国加速争夺。对于轨道和频谱，ITU的占据规则为“先登先得”，要求申请者在申报后7年内发射第一颗卫星，否则丧失频率优先权，9年内要发射申报数量的10%，12年内发射申报数量的50%，14年内完成全部发射，其他申请在同一轨道和频段需与先申请者协商协调，截至2025年底

5、，Ku趋近饱和，Ka频段正在被大量申请，资源有限情况下各国加速争夺。二、美国卫星部署遥遥领先，中国加速追赶2.1全球火箭发射次数不断上升，美国发射次数居于前列spadesuit全球火箭发射呈上升趋势，美国引领增长。2000-2015年，全球发射次数基本稳定在50-90次区间，发射活动主要集中在中美俄三国。2015年后，随着SpaceX实现规模化运营可回收火箭技术，美国的发射次数开始快速攀升，逐渐确立全球领先地位，2025年全球火箭发射次数为324次，其中美国194次，占比约60%，遥遥领先于其他国家，其次为中国（92次），美国主要以SpaceX的Starlink星座计划为主。(divcente

6、r)图：2000年至今每年全球分国家火箭发射次数情况（单位：次）(/divcenter)2.2SpaceX火箭低发射成本助力星链大规模部署diamond猎鹰-9高复用性摊薄成本，为星链组网提供关键支撑。以猎鹰-9运载火箭为例，总成本约合4500万美元，其中一子级成本约为3000万美元，不可复用的二子级成本1000万美元，整流罩、推进剂等硬件成本及维修一子级成本约500万美元，在一次使用情况下猎鹰-9运载火箭的成本为4500万美元，在复用情况下，仅需投入二子级和整流罩等，因此随着复用次数的增加，其总体上平均成本应逐渐降低，当复用次数10次以上时平均成本降低较少，后面逐步稳定在约1700万美元。如